Когда я учился в университете, я думал, что фондовый рынок имеет какие-то четкие правила игры. Которые можно выстроить в четкую закономерность и, действуя в соответствии с этими правилами, получать там доходность. Реальность же показала, что всё чуть более сложно. Правила, определённо, есть, но только вступление их в силу может быть сильно отложено во времени ввиду "ну вы понимаете, сегодня такая ситуация..."
А ситуация сегодня действительно необычная. Возьмем, например, облигации.
Есть, например, компания "Рога и копыта", которая по состоянию на прошлый год имела кредитную нагрузку 30%. Она заимствовала деньги с рынка в виде облигаций под ставку 3-4%. И имела кредитный рейтинг своих бумаг на уровне BB+. Прошел год, нужно деньги с рынка перезанять, чтобы переотдать. А с учетом возросшей ставки она уже должна занимать не под 3-4%, а под 8-9%. То есть кредитная нагрузка (какая часть прибыли должна идти на выплату по кредитам) увеличивается примерно в 2,5 раза, то есть становится примерно 75%. Насколько долго и успешно может существовать компания с таким уровнем кредитной нагрузки?... Вроде бы логично, что должен быть пересмотрен кредитный рейтинг таких компаний. Но вы заметили массовый пересмотр кредитных рейтингов? Вот и я не заметил.
Это я к тому, что при покупке облигаций просто ориентироваться на их кредитный рейтинг сегодня может быть очень опрометчиво. То, что кажется, и что есть на самом деле может сильно отличаться.
Финансовые директора огромного количества компаний сегодня смотрят на растущую стоимость обслуживания долгов своих компаний и думают: "Давненько я не ходил в церковь. Схожу-ка, свечку поставлю, вдруг поможет?"
Так что мы очень близки к сезону плохих отчетностей и громкой череде банкротств, а в ними и к резкому падению рынка.
Но знаете, в чем проблема?
В том, что полгода назад ситуация была ровно такой же. Рост стоимости заимствований, рост налоговой нагрузки на бизнес, геополитические проблемы и т.п. А только с тех пор S&P 500 вырос почти на 20%, NASDAQ на 44%. Если посчитать, то полгода назад риск-премия по акциям была околонулевой, а теперь она отрицательная. Вот и вся разница.
Все эти фундаментальные рассуждения о проблемах в экономике - не они определяли динамику индексов в последнее время. Её определяла лишь избыточная ликвидность, которая остается на рынках.
Да, ФРС понемногу изымает ликвидность из экономики, но медленно. Очень медленно. И пока эта ликвидность есть - остается потенциал к дальнейшему росту рынков. Так что и через полгода мы можем оказаться в ситуации, что всё разумные доводы за то, чтобы акции падали - а они будут продолжать расти. И мы будем говорить что-то в стиле:
- Но теперь-то уж точно они будут падать, потому что все экономические показатели указывают за это!
На этом фоне акции могут продолжать расти.
И так может продолжаться достаточно долго. Пока в один прекрасный момент они всё-таки не начнут падать, т.к. негативные факторы всё-таки перевесят избыточную ликвидность. И тогда это будет не неспешное падение, а быстрое и сильно обрушение, которые сожрёт ранее полученные прибыли. Произойдет череда "открытий", когда неожиданно вскроются ранее незамеченные проблемы многих компаний-лидеров отрасли. Потрясение может быть таким, что мы можем увидеть кризис доверия к инвестиционным рынкам. Люди будут закрывать счета, перекладывать деньги в депозиты, недвижимость, золото и консервативные облигации.
Вероятный сценарий? Да, более чем.
Состоится ли в ближайшие полгода? Ничего не могу вам об этом сказать.
Но лично мой выбор следующий:
Лучше уж я заработаю 10% годовых, но потом не потеряю, чем заработаю 50%, а потом потеряю 50%.
Автор: Иван Онищенко