Корпорация Microsoft представила умеренно позитивные финансовые результаты за IV финансовый квартал (II квартал календарного 2023 г.). Прогноз на следующий квартал — в рамках ожиданий консенсуса.
Выручка составила $56,2 млрд (+8% г/г, +10% г/г без учета валютной переоценки), превысив консенсус на 1%. Чистая прибыль на акцию — $2,7 (+21% г/г), выше прогноза на 5%. В разрезе операционных сегментов рост выручки был следующим:
• Производительность и бизнес-решения (32%), 10% г/г.
• Облачные вычисления (38%), 15% г/г.
• Персональные вычисления (30%), -3% г/г.
Рост подсегмента Azure составил 27% г/г против 46% г/г годом ранее. Замедление наблюдалось на фоне более тщательного подхода клиентов к тратам, учитывая снижение деловой активности. Рост чистой прибыли на акцию наблюдался на фоне улучшения операционной маржи, которая по итогам IV финансового квартала составила 43% против 40% годом ранее, а также обратного выкупа акций.
Развитие искусственного интеллекта требует дополнительных капитальных затрат. Ключевой темой конференц-звонка стало развитие ИИ и его внедрение в продукты компании. Менеджмент отмечает повышенный спрос на новые продукты, однако прогнозирует, что решения на основе ИИ будут вносить более значимый вклад в увеличение выручки во второй половине 2024 г.
Использование ИИ требует дополнительных капитальных затрат: по итогам IV финансового квартала Microsoft нарастила такие расходы на 30% относительно 2022 г., совокупные инвестиции составили $8,9 млрд. В 2024 г., как отмечает менеджмент, расходы на капитальные затраты сохранятся на высоких уровнях.
Прогноз на I финансовый квартал — в рамках ожиданий консенсуса. В I финансовом квартале компания ожидает рост выручки в сегментах Производительность и бизнес-решения (на 9–11% г/г) и Облачные вычисления (на 14–15% г/г). В сегменте Персональные вычисления прогнозируется снижение -5%г/г. Увеличение подсегмента Azure ожидается на уровне 25–26% г/г, включая рост на фоне решении ИИ в 2%.
Комментарий: несмотря на относительно сильные финансовые результаты, акции Microsoft на постмаркете показали снижение на 4%. На наш взгляд, это связано с завышенными ожиданиями инвесторов относительно вклада новых продуктов в текущие финансовые показатели. Также стоит отметить, что с начала года акции Microsoft выросли на 47% и на текущий момент торгуются по высоким рыночным мультипликаторам.
Мультипликатор Р/Е составляет 31х, что близко к историческим максимумам — 35х. Учитывая обновленные прогнозы, мы сохраняем рекомендацию «Держать» при повышении целевой цены до $360 (потенциал 7%).