Джеффри Фрэнкель, профессор Гарвардской школы Кеннеди, один из крупнейших экспертов по валютам и денежной политике объясняет живучесть доллара отсутствием альтернативы.
- Евро все еще страдает от последствий долгового кризиса 2010 г. периферийных стран еврозоны; кроме того, существует нехватка государственных облигаций с высоким рейтингом, выпущенных в евро.
- Экономики Японии, Великобритании и Швейцарии недостаточно велики, чтобы поддерживать для своих валют роль главной валюты в мире.
- Китай достаточно велик, но ему не хватает финансовых рынков, которые были бы достаточно глубокими, открытыми и ликвидными.
- Золото вполне может стать в будущем более важным, чем было в недавнем прошлом, и даже биткоин может претендовать на более важную роль. Но эти два актива не могут выполнять функции расчетной единицы или платежного средства, по крайней мере не могут настолько же эффективно, как доллар.
Важно помнить о разнице между международной валютой и ведущей международной валютой, уточняет Фрэнкель. Например, для таких крупных экономик, как еврозона или Китай, нормально вести торговлю в своей собственной валюте, а не только в долларах.
Более того, использование валют крупных экономик в транзакциях между другими парами стран в своем регионе тоже вполне закономерно. Это придает таким валютам статус международных, но не делает их адекватными кандидатами на замену доллару как международной валюте номер один.
Возможно, необходимость сбалансировать сетевые эффекты с опасностью злоупотребления привилегиями может привести к равновесию, в котором будет существовать несколько международных валют одинакового статуса, размышляет Фрэнкель.
Например, таких валют будет три – доллар, евро и юань. Тогда каждый раз, когда, например, двое эмитентов не устоят перед искушением злоупотребить статусом своих валют, третий с помощью более жесткой денежной дисциплины сможет «переманить» держателей первых двух валют в свою валюту – и осознание этой возможности будет дисциплинировать всех эмитентов.
Однако лучшим вариантом, чем валютный триумвират, было бы равновесие, в котором доллар играет существенно большую роль, чем евро, евро играет существенно большую роль, чем «валюта номер три», и так далее, в соответствии с законом Ципфа для валют, считает Фрэнкель. То есть оптимальна такая ситуация, которая и складывается сейчас.
Скорее всего, даже если доллар и будет медленно уступать свою долю рынка другим валютам, он останется в лидерах, заключает эксперт.