Как вы вероятно помните, мы ожидали решения о нейтральной ключевой ставке в июле, однако ЦБ решил форсировать события, всвязи с чем было принято решение на треть сократить все позиции и досрочно выйти с летнего отдыха, предполагая плавное снижение доходностей.
Однако рынок не оправдал этих ожиданий, даже субфеды и муни, которые торгуются с дохой равной или ниже КС не демонстрируют роста доходностей. Ну с последними более менее понятно: похоже что их централизованно выкупили с рынка.
Что касается ОФЗ, длинные живут в своём мире: на любой позитив или негатив реагируя снижением котировок😁 (короткие нет смысла даже рассматривать - проигрывают банковским ставкам). Для длинных такое поведение в принципе справедливо, дикорастущий $ серьёзно подстёгивает и без того высокие инфляционные ожидания, а доходности длинных как раз таки привязаны к этим ожиданиям.
Первый эшелон корпоратов (GCB) так же не проявляет признаков оживления - тек доха порой ниже вкладов, складывается ощущение, что рынок полагет условный Газпром надёжнее ОФЗ, кмк и тут какие-то административные игры с обязаловкой для банков и фондов🤐
В общем весь сектор надёжных облигаций оказался вне зоны интересов физических лиц😥 за исключением пожалуй ГТЛК. Странным образом данная компания, играющая ключевую роль, несколько лет устойчиво предлагает дисконт по своим бумагам😵 в сравнении с аналогами и ОФЗ конечно. Доха ГТЛК находится в диапазоне junkов и тоже несколько не в рынке...
Остаётся собственно ВДО. В силу устойчивости доходностей к инфляции и росту КС на данном этапе - слишком велик отрыв.
В сказанном выше по сути ничего нового.
Надежда была на август, в этом месяце постепенно выходят с каникул крупные игроки, начиная перетряхивать портфели. Тем не менее первая неделя месяца напротив показала даже перехай котир в отдельных бумагах - странный позитив на фоне роста доллара и ключевой ставки... с чего бы... гадать можно бесконечно, в том числе причина может быть в безысходности: денег в системе становится больше, а идти им по большому счёту некуда - имоех устремился куда-то в облака, надёжные облигации не дают желаемой дохи, вывод средств за рубеж насколько я понимаю затруднён. Налицо дефицит бумаги - эмитенты не успевают регистрировать выпуски, улетающие как горячие пирожки😁
Такая музыка не может длится вечно, хотя долговой рынок структура инертная, какое-то время можно использовать ситуацию, так что депозит пришлось снова пополнить бумагой с первички.
Так вот, доходности ОФЗ и ВДО неумолимо сближаются, в одних ждут гиперинфляцию, в других имеют дефицит. Если движение остановится на текущих уровнях, то 5% разницы в дохе это вполне приемлемо для холда ВДО (всякие моратории и поддержки производителей в помощь). А если спред ещё сузится?
Уверен, большинство холдеров держит палец над кнопкой SELL, хочется быть готовым принять у них со скидкой, и в то же время не упускать кошерный нкд... Дилемма...
В общем долговой рынок видится где-то возле хаёв, вместе с тем, существенного роста дохи до ближайшего заседания ЦБ не предполагается, подержу бумаги наверное ещё некоторое время... до появления волатильности... а там как карта ляжет, главное заранее иметь в голове план, что и как будет сделано при том или ином развитии событий.
Доктор Верховцев