Банк России 21 июля 2023 года повысил ключевую ставку на 1% до 8,5% годовых, решительный шаг. Не исключается новое повышение ставки на ближайших заседаниях, чтобы стабилизировать инфляцию на уровне 4% в 2024 году. Основные тезисы пресс-релиза и пресс-конференции в начале, резюме-дайджест с любопытными выводами в конце.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Информация из пресс-релиза Банка России
Пресс-релиз не оставил сомнений в решимости Банка России привести инфляцию к цели 4% в следующем году. Посмотрим, увенчаются ли усилия успехом.
Разница с прошлым пресс-релизом:
- Текущие темпы прироста цен «превысили 4% в пересчете на год и продолжают расти» в сравнении с прошлым «продолжают увеличиваться»
- Усиливаются инфляционное давление и годовая инфляция. Оценка на 17 июля: +3,6% против +3,3% в июне и +2,5% в мае
- Инфляционные ожидания «остаются на повышенном уровне», но «ожидания населения выросли»
- Отмечается рост внутреннего спроса при ограниченных возможностях производства и трудовых ресурсах, что усиливает устойчивое инфляционное давление
- Денежно-кредитные условия «продолжили смягчаться» несмотря на рост номинальных ставок, что оказывает поддержку ценам
- «Существенно усилились» проинфляционные риски на среднесрочном горизонте. Ослабление рубля с начала года отмечено как значимый фактор
- Разделы про сбережения населения и дезинфляционные риски не вошли в пресс-релиз, хотя на пресс-конференции дезинфляционные риски отмечены как незначительные
- Изменилась нижняя граница прогноза годовой инфляции на 2023 год. Новый диапазон 5-6,5% против 4,5%-6,5% в прошлом пресс-релизе
Из текста исключили «мягкие» формулировки. Стартовала борьба с инфляцией.
Отдельные моменты пресс-конференции
Банк России действует последовательно: ставку повысили после ужесточения сигнала на прошлом заседании.
Учли 4 фактора:
- Завершилась фаза восстановительного роста экономики, активизировался потребительский спрос, вырос дефицит рабочей силы
- Ускорились текущие темпы инфляции, в том числе в части устойчивых компонент
- Рубль ослабел
- Выросли инфляционные ожидания
Тезисы пресс-конференции:
- Предметно рассматривались варианты повышения ставки на 0,75% и 1%, но были и более радикальные предложения
- Потребуется более высокая траектория ключевой ставки, чтобы завершить 2024 год около цели 4%
- Прогноз по средней ключевой ставке в 2023 году: 7,9-8,3% или 8,5-9,3% до конца года. В 20204 году: 8,5-9,5%, так как год может начаться с высокого уровня ключа
- Повышение ставки на следующих заседаниях является более вероятным
- Спрос оказал основное влияние на увеличение инфляционного давления. Спрос поддерживался госсектором в период восстановления экономики, потребительский спрос был сдержанным. Потребительский спрос вырос с начала года при сохранении спроса госсектора
- Увеличение спроса сказалось на восстановлении импорта, что подействовало на курс рубля на фоне снижения экспорта
- Движение курса перенеслось в цены не полностью. Каждые 10% ослабления курса дают +0,5-0,6% к инфляции. Дополнительный эффект – рост инфляционных ожиданий, что тоже влияет на цены
- Расчеты за российский экспорт в рублях не должны вести к ослаблению рубля: иностранные контрагенты сначала продают валюту, чтобы оплатить поставки
- Завершается восстановительная фаза экономического роста: ограничителями становятся дефицит рабочей силы и высокая загрузка производственных мощностей
- Вышли на докризисный уровень компании, которые ориентируются на внутренний спрос. Ограничения сохраняются у экспортеров, которые находятся под двойным давлением: санкции и падение цен сырьевых товаров на мировом рынке
- Подтверждена правовая неопределенность, которая появилась после выхода указа №138: сделки с недружественными нерезидентами и через иностранных брокеров могут потребовать согласования правкомиссии. Банк России готовит разъяснения по этому вопросу
- Нет предпосылок для отмены ограничений по снятию наличной валюты с банковских счетов и вкладов
- Не обошлось без традиционных напутствий Алексея Заботкина. Риск бюджетного доминирования, когда рост ставок заставляет увеличивать дефицит для обслуживания госдолга «всегда власти должны иметь ввиду при долгосрочном бюджетном планировании»
Итоги
Рост ставки не стал сюрпризом: доходность кривой ОФЗ выросла на 0,7-0,9% в диапазоне 2-5 лет с предыдущего заседания Банка России, что близко к +1% повышения ключа. Рынки будут отыгырвать интригу, которая связана со следующим решением по ставке.
Банк России отметил, что влияние курса рубля на инфляцию является значимым, но не ключевым. Одновременно Банк России анонсировал продажу валюты на 288 млрд руб. с 1 августа 2023 года по 31 января 2024 года. Дневной объем продаж: 2,3 млрд руб., что несопоставимо с объемом торгов китайским юанем 2,1-2,7 трлн руб./мес. во 2 квартале. Сумма добавляется к продажам по бюджетному правила или уменьшает объем покупок. Выглядит странно.
Неожиданный подарок получили вкладчики: налог платится с суммы дохода, который превышает
1 млн руб. х [максимальная из ключевых ставок Банка России на 1-е число каждого месяца налогового периода].
Сумма выросла с 75 тыс. руб. до 85 тыс. руб. после повышения ключа.
Ложка дегтя для валютных вкладчиков: маловероятно, что отменят ограничения на снятие наличной валюты.
Очередное решение по ставке Банк России примет 15 сентября: достаточно времени, чтобы увидеть эффект.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.