Смогла ли стабильная ключевая ставка активизировать банковское кредитование? Ждать ли новых эмитентов в концессионных проектах? Чем вызван новый всплеск интереса к облигациям устойчивого развития? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
Ключевой ставке, находившейся третий квартал подряд на одном уровне, удалось стабилизировать и ставки банковского кредитования для инфраструктурных проектов. По нашей оценке, во втором квартале 2023 года они находились в том же коридоре, что и в первом: 9,8‑15,5%. Но сохранение таких границ не будет долгим — в третьем квартале на удорожание стоимости капитала могут повлиять рост ключевой ставки, ускорение инфляции, ослабление рубля и, возможно, новые риски.
Объем корпоративных кредитов компаний реального сектора за пять месяцев 2023 года вырос на 8,4%, до 54,6 трлн руб., а за год (с июня 2022‑го по июнь 2023‑го) почти на четверть. На высоких темпах роста сказалась низкая база прошлого года, когда на рынке корпоративных кредитов наблюдалось падение. Нынешний рост был обусловлен заимствованиями со стороны компаний транспортной, горно-металлургической, энергетической, телекоммуникационной, нефтегазовой отраслей, а также занимающихся коммерческой недвижимостью и строительством жилья.
Объем рассматриваемых нами средне- и долгосрочных корпоративных эмиссий облигаций компаний инфраструктурной и смежных отраслей, размещенных во втором квартале, составил 13,5 млрд руб., что лишь на 12,5% больше относительно первого и почти на 60% меньше, по сравнению с аналогичным периодом 2022‑го. Второй квартал подряд наиболее активным эмитентом остаются «Россети». Мы полагаем, что продолжение возникшего в начале года «затишья» на облигационном рынке связано с тем, что эмитенты стали чаще прибегать к краткосрочным заимствованиям из‑за сократившегося горизонта планирования и банковскому кредитованию из‑за более привлекательных, чем, например, в прошлом году, ставок.
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов, работающих в инфраструктурной и смежных отраслях. Это естественные монополии, организации агропромышленности и сельского хозяйства, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
Диапазон плавающих ставок для учитываемых нами выпусков облигаций расширился по нижней границе: в втором квартале 2023 года он составил 7,5‑21,1% против 8‑21,1% кварталом ранее и вернулся к тем же значениям, что и в четвертом квартале 2022‑го. В свою очередь, диапазон фиксированных ставок для исследуемых нами корпоративных бумаг расширился по верхней границе: 5‑19% против 5‑17% в первом квартале из‑за появления нового выпуска. В этих расчетах не учитывались корпоративные и концессионные облигации с нерыночными ставками.
Более активно стал наполняться сектор устойчивого развития Московской биржи: во втором квартале 2023 года в него вошли три облигационных выпуска на общую сумму 21 млрд руб., а всего в первом полугодии их было четыре на 26 млрд руб. В первой половине 2022‑го из‑за сильной неопределенности в экономике в сектор не попало ни одного выпуска. Мы полагаем, что в ближайшие месяцы интерес к сфере устойчивого развития будет усиливаться за счет государственных и квазигосударственных игроков и банковских структур, а также из‑за продолжающей оставаться актуальной «зеленой» повестки.
Эмитенты продолжают интересоваться заимствованиями в китайской валюте. Во втором квартале 2023 года размещено 11 облигационных выпусков, номинированных в юанях, на общую сумму 6,2 млрд юаней (около 76 млрд руб.). Это меньше, чем кварталом ранее — четыре эмиссии на 17,6 млрд юаней (свыше 200 млрд руб.). Но если не учитывать наиболее крупного заемщика первого квартала «Роснефть», то на оставшиеся выпуски тогда приходилось 2,6 млрд юаней, а, значит, в сфере наблюдается всплеск активности среди остальных эмитентов. Самым крупным эмитентом юаневых облигаций во втором квартале в отсутствии «Роснефти» стала «ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация», которая с помощью трех выпусков привлекла 3,5 млрд юаней (42,7 млрд руб.).
Читайте полную версию обзора.
Там же на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, исследованием «Комплексный план и нацпроекты: финансирование в первой половине 2023 года».