Что собственно происходит? Как вообще тут оказалось это и что это? По порядку. Как? Да вот так - уж больно дешёвая до сих пор и хотелось бы заработать. Что это? Это крупнейшая компания по производству коксующегося угля - ищут, добывают, обогащают, привозят и всё это сами - полная цепочка от производства до логистики.
Выпуск 7. Какой ещё к чёрту уголь?
Именно такой вопрос я задавал себе всё это время и упорно не покупал его (посредством покупки Мечел или Распадской (а вот уже видим конкуренцию! Тут будет с чем сравнить компанию и будет интереснее!)) почём зря. Я считал его каким-то угасающим ресурсом, пережитком прошлого - ну кому нужен уголь, когда по миру, словно ошалелые тараканы под энергетиками, плодятся электрокары? Но я не шарил в угле, а точнее шарил плохо и был очень невнимательным...
Долгое время я поглядывал на Распадскую, т.к. всё это время она была всё ещё дешёвая. Даже если брать её прямо сейчас, то апсайд до цены перед началом СВО составляет примерно 35%, если он, конечно, уместен вообще. И получилось так, что, когда я искал осталось ли что-то дешёвое или просто интересное на рынке, мой взгляд вновь упал на Распадскую и я задумался уже всерьёз. И как раз, в свете того, что я прогнозирую коррекцию и цена должна упасть ещё, я решил начать писать о ней. Как раз когда коррекция будет в самом разгаре у меня уже будет вывод - брать или не брать. Думаю эта компания будет даже интереснее чем та, что хотел рассмотреть и чем Норникель - у меня минимум предвзятости, а если она есть, то скорее она отрицательная; у меня нет компании в портфеле, что тоже упрощает оценку; компанию есть с чем сравнить, а это значит используем мультипликаторный анализ. А с другой стороны Распадская проще, т.к. производит всего один продукт, в отличии от Норникеля и особенно той компании, которую хотел рассмотреть.
Уголь, уголь и ещё раз уголь.
Как я писал, производит компания только уголь. Но уголь бывает разный и в этом то и заключалась моя главная ошибка в оценке угля. Что такое уголь? Это очень мёртвые - настолько, что уже окаменелые - тела растений. Деревья смывались в низины, лежали, копились, постепенно слой почвы над ними увеличивался, тем самым увеличивалось и давление. По ходу опускания деревьев всё ниже увеличивалась и температура. Так, в общем-то, и получился уголь.
Различается по содержанию углерода (и прочих веществ) и степени преобразования. Коротко от самого молодого к самому древнему:
- Лигнит - официально это является первой формой угля. Самый молодой и незрелый уголь, частично сохранивший структуру древесины. Но по факту в России не разделяют лигнит и бурый уголь - следующую форму угля. Лигнит попадается при добычи бурого угля и составляет примерно 45% всех запасов бурого угля, они и по содержанию углерода идентичны - от 60 до 75% углерода.
- Бурый уголь - официально вторая стадия преобразования угля. Добывается на глубине около 1 километра. Примерно такое же содержание углерода, много влаги (от 20 до 30, а иногда и 40%) и летучих веществ загрязняющих окружающую среду (до 50%).
- Каменный уголь - следующий уровень угля. Содержит от 75 до 92% углерода. Вообще чем выше содержание углерода в угле, тем больше тепла он выделяет при сжигании. Глубина формирования около 2500 метров и глубже. Важнейшая особенность каменного угля в том, что его можно коксовать (всего около 20% каменного угля пригодны для коксования). Подробнее о каменноугольном коксе ниже.
- Антрацит - самый древний уголь с содержанием углерода от 91 до 98%, минимальным содержанием летучих веществ, серы и влаги, выделяет больше тепла чем другие виды угля. Добывается на глубине порядка 6 километров.
Делится весь уголь на 2 вида по сфере применения - энергетический и металлургический. Энергетический, как понятно из названия, используется для производства электроэнергии - сжигается, вырабатывая пар, заставляющий работать генерирующие энергию мощности. Используется в основном каменный уголь, т.к. он является золотой серединой между более дешёвым, но менее углеродным бурым углём и более дорогим и редким, но более "жарким" и эффективным антрацитом. Однако энергетическая сфера применения угля нас не интересует. Как раз в этом и заключалась моя оплошность в оценке угля до этого - я, не углубившись в вопрос, сделал вывод, что уголь это исключительно топливо и исключительно для области энергетики, а уголь как топливо скоро перестанут использовать (в этом я по-прежнему уверен, хоть вопрос энергетического угля так и не изучил подробно). Но металлургический уголь используется для других целей и сейчас как раз и разберёмся зачем он нужен и насколько вообще актуален.
Каменный уголь, кокс (каменноугольный, конечно же) и печи.
Как раз каменный уголь нас и интересует. Он и есть тот самый металлургический уголь, которым занимается Распадская. Кокс - это продукт переработки угля. Разные виды каменного угля смешивают исходя из того, какой именно кокс необходимо получить, обогащают для удаления минеральных примесей, измельчают до зёрен размером 0,3 мм и сушат. Далее загружают в коксовую печь и запекают без воздуха при температуре от 900 до 1050 и более (данные тут разнятся) в течение 14-16 часов. Температура в коксовой печи различается и сам процесс коксования идёт послойно и вот как меняется уголь по ходу:
1. При температуре 250 градусов испаряется влага и улетучиваются углекислый и угарный газы.
2. При температуре 300 градусов выделяется небольшое количество лёгкой смолы, образующейся при расщеплении кислородных соединений - пирогенетической влаги.
3. Примерно при 350 градусах уголь приобретает тестообразное состояние, происходит интенсивное разложение угля с выделением первичного дёгтя и первичного газа.
4. В районе 500 градусов по цельсию углеродистые остатки начинают спекаться, образуется твёрды пористый продукт - полукокс
5. При дальнейшем нагревании полукокс теряет остаточные летучие вещества, в основном водород, усаживается и растрескивается.
6. Свыше 700 градусов образуется кокс.
Когда всё закончится готовый продукт (на тот момент он называется коксовый пирог) выталкивается из печи специальным устройством с очевиднейшим названием коксовыталкиватель в вагон в котором он тушится (угадали название такого вагона?) водой или газом.
Как делается кокс разобрались. Следующий вопрос который я хочу закрыть - почему именно каменный уголь? Почему не что-то ещё или не какой-либо другой уголь? Ну вообще-то "что-то ещё" есть - электродный пековый кокс и нефтяной кокс. При этом пековый кокс - тоже каменноугольный. Делается из каменноугольного пека. Пек - остаток от перегонки каменноугольного, древесного или торфяного дёгтя, а также нефтяной смолы после пиролиза (нет, это меня не касается, это я рассматривать не буду!). И ответ на второй вопрос - нет, другой уголь не подойдёт, т.к. только каменный коксовый уголь содержит витрен - минерал, который и спекает получившуюся при производстве кокса массу обратно в цельную плотную массу более твёрдого продукта. А вообще-то раньше использовали древесный уголь. Его перестали использовать по двум причинам. Во-первых, сумасшедшие англичане (а именно там происходила в те времена - в 17 веке - промышленная революция и начали впервые использовать каменный уголь) чуть не вырубили лес всей Англии. Королеве Елизавете пришлось выпускать два указа, чтобы это прекратить - первый запрещал вырубать лес в определённых графствах, а когда это не помогло она выпустила второй - он уже просто запрещал вырубать лес. А во-вторых, древесный уголь не позволял делать доменные печи для плавки чугуна больше, тем самым тормозя промышленность - уголь просто не выдерживал большого объёма шихты (начинка, из которой готовят чугун, позже подробнее расскажу о доменной печи и всём доменном процессе), начинал крошится, угольная пыль забивалась между кусками руды и мешала газу подняться вверх по печи - плавка замедлялась или же вовсе прекращалась. При этом только представьте как это всё было трудно разрулить, учитывая размер домны (они сейчас высотой буквально с дом (ох, какой же каламбур :D), порядка 30 метров, тогда были поменьше, но всё же) и температуру шихты.
Прямо сейчас это выглядит как бред - уголь разломали (до зёрен, помните?), расплавили и снова слепили :D Но нет, процесс коксования наделил наш обыкновенный каменный уголь новыми свойствами, поменял его состав. Процесс коксования очистил уголь, сделал его более углеродным - он стал практически чистым углеродом - содержание последнего выше 96% (а это влияет на жар продукта, чем выше тем сильнее горит), а также сделал прочнее и твёрже в 30-40 раз, и теперь наш бывший уголь обладает горячей прочностью - способность при высоких температурах сохранять форму, а также высокой пористостью и газопроницаемостью.
Кому же нужен кокс? В первую очередь, исходя из истории о безумных англичанах, нужен он металлургам. В металлургии кокс применяется как обогатитель и топливо в процессе плавки, а также, в меньшей степени, для агломерации железной руды.
Сначала немного расскажу о главных вещах в печи.
1. Горн - там происходят самые горячие процессы - горит кокс, выделяются газы.
2. Фурмы - они вместе с коксом создают огонь - дают горячий воздух, который разжигает кокс и поддерживает жар в дальнейшем.
3. Калошник - в него загружают шихту.
4. Шахта - самая большая часть печи, её тело - по ней двигается всё.
5. Шихта - материалы для чугуна.
Горн и фурмы. Внизу, в горне печи горячим кислородом разжигается кокс находящийся перед фурмами. И это всё настолько хитро и продуманно, что поражает - при подаче горячего дутья (1200 градусов), образуется пространство горения кокса - фурменные очаги - при этом вблизи фурм образуются вихревые движения газа и куски кокса от мощности воздуха циркулируют по горну и меняются местами, таким образом два небольших очага равномерно прогревают огромную печь, создавая на её дне кольцо жара. Сгорая, кокс выдаёт температуру в 2000 градусов. Далее в процессе в районе фурм образуются окислительные зоны - из кокса выделяется, в результате окисления углерода в коксе кислородом из дутья, СО2 - диоксид углерода который начинает удаляться из этой зоны, чтобы делать метал(л) \m/ (если что это символ метальной "козы" -_-)
Калошник. А всё это время наверху печи подаётся шихта (да, тоже начинка, только не для приготовления кокса, как писал выше, а уже для приготовления чугуна). Состоит она из железорудного агломерата (своеобразный металлический полуфабрикат - спёкшаяся в куски пылевидная руда с примесями), известняка (чтобы снижать содержание серы в чугуне - сера в металле это плохо), окатышей (являются продуктом переработки небогатых железом руд и металлических отходов), кокса и железной руды (полноценной, настоящей :D не как окатыши и агломерат). Кстати, колошник устроен так, что он не выпускает и не впускает ничего лишнего - все газы, выделяемые в процессе улавливаются и перерабатываются, кислород тоже не попадает в доменный процесс - шихта загружается на малый конус колошника, затем опускается, а малый конус закрывается и только потом шихта падает на большой конус, который поставляет шихту в шахту печи.
Шахта. Шихта опускается по шахте (мне уже надоела эта игра слов!) и встречается там с диоксидом углерода, который из окислительных зон идёт вверх и при этом восстанавливается до СО - угарного газа. А далее СО и Н2 (водород) взаимодействуют с оксидами железа (материалами шихты), образуя из всего этого чугун. По шахте по итогу сверху вниз целым доходит только кокс - через него, как через сито, течёт чугун и шлак, которые выходят из печи каждый в своём направлении (из шлака потом делают шлакоблоки, кстати).
Так зачем во всех этих процессах кокс? Внизу, в горне, как все уже догадались - как топливо, опора для идущей вниз шихты и образователь восстановительных газов. Вверху, в шахте, кокс выполняет роль сита - через него свободно проходят восстановительные газы, обогащая другие металлические ингредиенты и стекают готовые продукты - шлак и чугун.
Альтернативы кокса в доменном процессе.
А есть ли? Нет, но, как бы, да. Единственный способ заменить кокс в горне - использовать биомассу смешанную с углём. Однако этот вариант натыкается сразу на 2 проблемы. Первая - получение такого количество биомассы - попросту не хватит лесов и отходов деревообрабатывающего производства. Вторая - в этом нет особого смысла, т.к. количество вредных выбросов едва ли снизится. А ведь всё упирается именно в экологичность процессов. Из прошлых выпусков про Норникель стала понятна мировая тенденция к минимальным выбросам везде где бы то ни было. Получается, что заменить кокс в доменном процессе нельзя. Однако можно тупо заменить весь процесс. И не только доменный но и сталелитейный попутно тоже.
Технология DRI - прямое восстановление железа. В этом процессе не используется кокс вообще - восстановление происходит с помощью природного газа при более низких температурах. В качестве сырья используются руда или всё те же окатыши. Процесс похож на доменный, только без кокса и с газом, поэтому подробностей не будет. Самый популярный процесс использующий технологию прямого восстановления называется Midrex.
Как всегда и у всего у этой технологии есть как недостатки так и преимущества. Сначала о хорошем. Технология экологична, т.к. не использует уголь; позволяет использовать руды любого размера, исключая дорогой процесс окускования мелких руд (в домне нельзя использовать мелочь, чтоб не засоряла и не мешала плавке); можно использоваться альтернативные источники энергии. Минусов же побольше. Для начала - производительность. Сразу скажу, что не совсем уверен в том, что я нашёл верную инфу о производительности одной установки Midrex, однако вот - одна домна производит в год 4,4 млн. тонн чугуна (это при беспрерывной работе весь год напролёт, довольно грубая метрика), а один комплекс Midrex от 500 до 2,5 млн. тонн. Требуется источник газа, чтобы было не затратно его поставлять. Целесообразно прямо на месте устанавливать электродуговую печь (а вот как раз и альтернатива сталелитейному процессу), т.к. продукт получаемый DRI не всегда возможно транспортировать, а если возможно то нужно брикетировать. Электродуговая печь при этом требует много электроэнергии. И последнее отмечу, что использовать для получения нормального продукта (губчатого железа или жидкого чугуна) можно только богатые руды (металлизация 85-95%). При этом качество грейда (содержание как раз-таки металла в руде) снижается в целом в металлах и приходится уходить всё глубже под землю (наверху всё уже забрали), а это сложнее. Можно использовать бедные руды, но при этом возрастёт энергопотребление и продукт будет иной, не такой чистый. Однако при всех минусах стоит отметить, что технологии доменной плавки около 300 лет, а прямого восстановления нет даже 100 лет и она только набирает популярность.
Выплавка чугуна методом прямого восстановления в мире:
20 год - 104,84 млн. тонн
21 год - 102,62 млн. тонн
22 год - 110,52 млн. тонн
Но пока это лишь мелочь по сравнению с доменным процессом - например, в 22 году выплавка по технологии DRI составила 7,9% от общей мировой выплавки чугуна - 1,39 млрд. тонн. Поэтому что? Правильно, пока эта технология не может в полную силу конкурировать с доменной плавкой и можно спокойной инвестировать и ближайшие лет 10 не думать об этом.
Уголь, сталь, стройки
Осталось в рамках этого выпуска только рассмотреть рынок кокса, а соответственно и стали, т.к. они связаны. Сразу же напомню, что в прошлых выпусках мы выяснили, что сталь это стройка и отмечу, что на 22 год у Распадской получилась следующая разбивка по регионам продаж:
Россия - 46% (из которых 39 уходит материнской компании "ЕВРАЗ")
АТР (азиатско-тихоокеанский регион) - 51%
Европа - 3%
Так что следует рассматривать производство стали в России, Индии и конечно же Китае. Ну, про стройки в Китае мы уже говорили вот тут (строить будут, строить много, двойная циркуляция и всё такое), оставлю тут только данные о производстве стали за январь-март 23 года - выплавка выросла на 6,1% до 261,56 млн. тонн, по сравнению с тем же периодом в 22 году. А теперь пришло время рассмотреть стройки в России (вот и начинается обзор рынка жилья) и Индии (чтоооооо???)
Сначала Россия. Неожиданно (т.к. в конце 22-начале 23 года доля нераспроданного жилья в новостройках достигала 66%), но рынок новостроек развивается. По данным госкомпании ДОМ.РФ рынок заполнится огромным количеством новостроек, причём новостроек, которые продаются! В январе-марте 23 года было запущено строительство 10 млн. м2 многоквартирок, что на 19% больше аналогичного периода в 22 году. В апреле начали ввод 4,2 млн. м2 , что на 54% выше чем в 22 году. Если всё продолжится в том же духе то площадь всех начатых строек МКД составит за 2023 год 50 млн. м2 - рекордные цифры за всю историю наблюдений этих показателей. При этом квартиры в таких домах продаются - около 1/3 квартир продано, что является нормальным показателем. Также отмечу, что в марте на счета эскроу (это счёт, на который поступают деньги на квартиры в строящихся домах, но которые застройщики могут "открыть" только когда сдадут дом жильцам) поступило 345 млрд. руб. по данным Банка России, что является 4-м по величине поступлением в течение месяца с момента введения эскроу счетов (1.7.2019) и указывает на интерес к жилью среди людей. Для спроса на новостройки, а соответственно, на их строительство застройщиками важна льготная ипотека, а она будет действовать пока до середины 24 года. При всём при этом построено не значит продано (но раз строят, значит есть кому продавать), но это уже совсем другая история - история застройщиков, а нас же в этот раз интересует только сталь. Кстати, производство её по итогам первых 5 месяцев 23 года вырасло на 1,9% до 32,1 млн. тонн по отношению к тому же периоду в 22 году.
Индия в 23 году станет самой густонаселённой страной в мире, обойдя Китай, что наталкивает на соответствующие мысли по поводу строек: уровень урбанизации и рост городов неизбежны. До 2030 года потребуется дополнительно 25 млн. единиц доступного жилья, чтобы удовлетворить растущее население. Рост продаж жилой недвижимости в 22 году составил +68% по сравнению с 21 году. По прогнозам производство стали в Индии вырастет за 23 год на 4-7% до 123-127 млн. тонн, за 22 год выросло на 6,2%. Учитывая рост населения и строительство жилья и инфраструктуры тенденция закономерная. И добавлю, что в 24 году пройдут выборы в парламент и действующее правительство объявило увеличение госбюджета на 33% до 121,9 млрд. долл. Средства используют для строительства инфраструктуры и доступного жилья.
Итого
Вывод в целом по рынку меня удовлетворяет. Удовлетворяет настолько, что я на сегодняшней коррекции купил немножко Распадской и Северстали. Далее будут цифры и конкуренты.
Кстати о коррекции - началась только сегодня, но за то как резко и дерзко! Портфель - 1500734 , коррекция съела на текущий момент около 36700, доходила до 45к. Жду продолжения.
