Чтобы оценить перспективу выплаты дивидендов Газпромом нужно хотя бы примерно прикинуть, какая будет у него прибыль по итогам текущего 2023-го года, и будет ли вообще. Конечно, точную прибыль спрогнозировать довольно сложно, так как многое зависит от цен на энергоносители (а они, как оказалось, могут быть очень волатильными).
Однако, можно хотя бы плюс-минус прикинуть что будет с выручкой, если цены на энергоносители будут в разумных пределах. А уже от выручки можно будет плавно перейти к прибыли.
ВАЖНО! Все написанное ниже - сугубо мое личное мнение, не стоит воспринимать его как инвестиционную рекомендацию, консультацию и призыв покупать Газпром "на всю котлету". Ваши деньги - ваши решения.
Прогноз выручки Газпрома в 2023-м году
В первую очередь, стоит отметить, что Газпром - это не только продажа газа, посмотрим структуру выручки:
Чтобы было более наглядно, я вывел данные по выручке в процентом соотношении по годам в виде гистограмм:
Поясняю: продажа именно газа в выручке Газпрома занимает в среднем около 55-56%. Я возьму на себя смелость и заранее заложу, что в 2023-м году выручка по двум другим категориям чуть-чуть подрастет в рублевом выражении (округлю вверх результаты 2021-го), получим:
- нефть, газовый конденсат, продукты переработки: 3,5 трлн руб
- электрическая и тепловая энергия: 0,6 трлн руб
Запомним эти цифры, они нам понадобятся позже. А пока попробуем разобраться с газом.
Прогноз выручки Газпрома от продажи газа
"Газовая" выручка состоит из двух направлений:
- экспорт
- внутренний рынок РФ
К сожалению, строгой разбивки по этим двум направлениям по каждому году я не нашел, но на сайте Газпрома есть данные за 2021-год (на который я по большей части и ориентируюсь):
В 2021-м году выручка Газпрома от продажи газа на внутренний рынок составила 1,08 трлн рублей, то есть примерно 1/5 от "газовой" выручки Газпрома - внутренний рынок.
Будет ли она расти? Однозначно будет. Как минимум, на те 8,5%, на которые тарифы на газ были подняты 1 декабря 2022-го года.
8,5% от 1,08 трлн рублей это 0,0918 трлн. Я опять позволю себе быть немного оптимистичным и увеличу выручку Газпрома от продажи газа на внутреннем рынке еще на 2,5%, округлив тем самым ее до 1,2 трлн рублей.
С внутренним рынком разобрались, теперь будем разбираться с самым "мутным" в деятельности Газпрома: экспортом газа.
Основная идея: оценить то, как сильно на выручку повлияет снижение экспорта в Европу и повышение экспорта в Китай. Для ориентира я возьму 2021-й год, так как в 2022-м были аномальные цены.
Экспорт газа в дальнее зарубежье в 2021-м году составил 185 млрд кубометров. Это дало 4,575 трлн рублей выручки, из них в Китай было экспортировано 10,39 млрд кубометров (~5,6%), остальное - в Европу.
Прогноз на 2023-й год: 22 млрд кубометров в Китай по Силе Сибири и 43 млрд кубометров в Европу (страны ОЭСР), в сумме - около 65 млрд. Падение объемов экспорта в 2,85 раза к 2021-м году.
Здесь, пожалуй, я не буду оптимистом, и заложу пропорциональное падение выручки от экспорта:
4,575 трлн руб /2,85 = 1,6 трлн руб.
Падение, конечно, может отыграться пропорциональным ростом цен, но расчет на такой поворот событий будет излишним оптимизмом даже для меня.
Вспоминаем все цифры, полученные выше, и считаем общую прогнозную выручку Газпрома в 2023-м году:
3,5 (нефть и нефтепродукты) + 0,6 (тепло и электроэнергия) + 1,2 (внутренний рынок) + 1,6 (экспорт газа) = 6,9 трлн рублей
ВАЖНО: Это прогноз выручки уже за вычетом НДС, акцизов и таможенных пошлин. По факту выручка будет больше, но так как нам важно оценить прибыль, то нам сгодится и такая выручка, ниже поймете почему.
Прогноз прибыли Газпрома в 2023-м году
Как из выручки посчитать прибыль? - Нужно вычесть все расходы!
Легко сказать, но трудно сделать. Из расходов Газпрома в 2023-м году мы точно знаем только о повышенном НДПИ в 600 млрд и инвест программе в 2,3 трлн рублей.
Смело их вычитаем из прогнозной выручки, остается 4 трлн рублей.
Примечание: НДС, Акцизы и таможенные пошлины вычитать не нужно, так как выручка, использованная в расчетах, уже была от них очищена
Дальше еще пара очевидных статей расходов:
- расходы на персонал: по отчетности прошлых лет они в пределах 850-950 млрд, возьмем средние 0,9 трлн;
- расходы по процентам: в 2021-м 195 млрд, в 2022-м - 251 млрд, возьмем 0,25 трлн
Остается уже 2,85 трлн рублей.
В них надо "втолкать" все, что я не учел выше: амортизацию, оплату товаров и услуг поставщикам/подрядчикам, налог на прибыль и пр..
Вопрос: Сможет ли компания "втолкать" эти статьи расхода в оставшиеся 2,85 трлн?
Судя по отчетам о движении денежных средств за прошлые годы - сможет. Со "скрипом", конечно, но сможет. То есть прибыль будет ОКОЛОНУЛЕВАЯ. Либо чуть больше нуля, либо чуть меньше.
Прогноз дивидендов Газпрома в 2023-м году
И вывод здесь напрашивается сам собой: дивидендов по итогам 2023-го года не будет в виду отсутствия прибыли.
А по итогам 2024-го? - тоже вряд ли: НДПИ еще будет в силе, капитальные затраты - тоже.
А по итогам 2025-го? - очень маловероятно, но может быть что-то маленькое, чисто символическое.
А по итогам 2026-го? - Вот здесь уже можно ждать маленьких дивидендов с бОльшей вероятностью.
Короче, адекватную дивидендную доходность я жду только к 2028-му году, не раньше.
Именно по этой причине я покупаю Газпром постепенно и особо не тороплюсь: по моим оценкам у меня впереди еще есть несколько лет для набора позиции. А как Вы смотрите на перспективы компании в ближайшие годы (до 5 лет)?
Об отдаленных перспективах Газпрома (2030-й год и далее) я выложу свои размышления в какой-нибудь следующей статье, подписывайтесь, чтобы не пропустить.