«Авангард» давно перестал публиковать отчеты по МСФО, в связи с этим решил разобрать как дела обстоят в компании на основе отчетности РСБУ.
Анализ
Кредитный портфель вырос на 16,9% по сравнению с концом 2021 года, и на 3,6% по отношению к прошлом кварталу, до 76,9 млрд рублей. Динамика хорошая и даже немного лучше, чем у других банков. Средства клиентов выросли на 8,5% по сравнению с концом 2021 года, до 108,8 млрд рублей. Тут тоже все ок.
Процентные доходы выросли незначительно, всего на 2,6%, до 1,55 млрд рублей. В то время как процентные расходы выросли на 75,6%, до 0,65 млрд рублей. Их доля от процентных расходов держится на исторически высоком уровне в 42,3%, то есть пространство для улучшения тут еще огромное.
По сравнению с другими банками кажется, что «Авангард» отстает в плане скорости нормализации результатов, причем значительно.
ЧПД снизились на 21%, с 1,13 до 0,89 млрд рублей. Тем не менее резервы уже начали распускать, что привело к росту ЧПД после резервов на 4,5%, до 1,14 млрд рублей. На основе этого многие бы сказали, что ситуация в банке нормализовалась, но меня очень сильно смущают до сих пор высокие процентные расходы, поэтому я бы не спешил с выводами.
Комиссионные доходы снизились на 21,5%, до 1,64 млрд рублей, а комиссионные расходы на 20,5%, до 0,31 млрд рублей.
Комиссионные доходы значительно превышают по размеру комиссионные расходы, но ЧКД упало до 1,33 млрд рублей — минимальное значение с 3 квартала 2020 года. Маржа ЧКД вблизи среднего исторического уровня, поэтому я бы не сказал, что здесь есть большое пространство для улучшения.
Операционные расходы снизились. Здесь динамика как у большинства банков.
Чистая прибыль по итогам 1 квартала составила 2,42 млрд рублей — очень высокое значение на фоне результатов прошлых периодов. Удалось его достичь преимущественно за счет разовых статей, вроде роспуска резервов, прочих доходов и чистых доходов по операциям с финансовыми инструментами. Без них прибыль была бы значительно ниже. Тяжело сказать точно насколько, но я думаю она была бы в районе 1,4 млрд рублей.
Текущая капитализация банка составляет 92 млрд рублей. Даже если дальше они будут зарабатывать по 2 млрд в квартал, что мало вероятно, дешевым банк не назовешь. Есть много вариантов лучше.
Заключение
Процентные расходы банка все еще держатся на очень высоком уровне, и хотя по другим показателям ситуация более-менее нормализовалась, по текущей цене акции банка не выглядят интересными.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на канал, пишите комментарии. На все вопросы постараемся ответить.