Провалы в фандрайзинге, которые наблюдаются в периоды кризисов, как это было в 2022 году и ранее в пандемию, ставят под вопрос реализацию благотворительные проекты, финансирование которых базируется только на прямых пожертвованиях. Разовые привлечения по своей природе нестабильны и, чтобы себя обезопасить и стать хотя бы частично финансово автономными, нужен целевой капитал. Сегодня динамика регистрирующихся в нашей стране целевых капиталов растет, что закономерно, потому что в кризис запрос на дополнительные источники дохода для организации только увеличивается. Поэтому вопрос грамотного выбора стратегии инвестирования в сегодняшней ситуации выходит на первый план.
Оживление на рынке
Фонды целевых капиталов или эндаументы – отдельный класс институциональных инвесторов на финансовом рынке. Это долгосрочные игроки, поэтому управляющим компаниям нужно не только «обогнать инфляцию», чтобы не потерять в стоимости активов в долгосрочной перспективе, но и обеспечить ежегодный дополнительный доход, который пойдет на нужды подопечной организации. При этом инвестировать средства нужно крайне осторожно, чтобы не уменьшить «тело капитала» и не отпугнуть доноров.
«Несмотря на то, что в 2022 году инвесторы оказались в сложном положении, в том числе с частично заблокированными из-за санкций активами, в III-IV квартале интерес к финансовым активам начал восстанавливаться. Перезапуску процесса инвестирования способствовало активное снижение ключевой ставки, постепенное улучшение ситуации с раскрытием информации эмитентами и возобновление дивидендных выплат», – считает директор аналитического департамента ИК «РЕГИОН» Валерий Вайсберг. Он отметил, что в 2023 году подъем рынка акций происходит на фоне пониженной ликвидности, и до последнего времени был сосредоточен в небольшом количестве акций, что позволяет сделать вывод о неустойчивости и хрупкости растущего тренда. На долговом рынке пессимистичные ожидания инвесторов связаны с обещанным Банком России ужесточением денежно-кредитной политики. Вайсберг прогнозирует, что в текущем году ключевая ставка может достичь 9,0-9,5% годовых.
С оценкой ликвидности рынка акций согласен и руководитель департамента управления инвестициями АО «РЕГИОН ЭсМ» Андрей Лобанов. «Рынок акций показал рост с начала года, но позитивная динамика резко может измениться на противоположную, если крупный участник торгов решит зафиксировать прибыль в условиях невысокой ликвидности».
Оптимальный портфель
По итогам 2022 года портфели целевых капиталов, управляемых АО «РЕГИОН ЭсМ», показали доходность в диапазоне 8,24 – 12,6% (в среднем 9,75%). Эта компания обслуживает в том числе целевые капиталы, созданные на платформе эндаумент-фонда «Филантроп». «Это хороший результат, даже без поправки на инфляцию», - отметил Лобанов. Однако, по его мнению, целесообразно сравнивать результаты управления с инфляцией за более длительный срок, например, за 5-10 лет. Лобанов полагает, что в среднесрочной перспективе доходность длинных ОФЗ может сохраняться выше 10% годовых, а также нельзя исключать дальнейшего роста доходности на долговом рынке. Поэтому включать длинные облигации в инвестиционный портфель в настоящий момент следует с большой осторожностью, удерживая при этом дюрацию портфеля на уровне около 1 года. В текущей ситуации, по его мнению, оптимальным является портфель без рисковых активов или с небольшой долей – до 5% от стоимости портфеля. «Наличие 10-15% акций в портфеле – это более рисковая стратегия и ее можно было бы использовать, если бы не было геополитических рисков», - пояснил Лобанов.
В 2023 году «РЕГИОН ЭсМ» планирует придерживаться стратегии ограничения рисков, когда 95-100% портфеля состоит из краткосрочных ОФЗ и корпоративных облигаций. «Это консервативный портфель, состоящий из облигаций с коротким сроком погашения. В 2024 году будем оценивать целесообразность реализации более рискового подхода к управлению активами с учетом экономической и геополитической ситуации», - заключил Лобанов.
Выбор за интуицией
«Пару лет назад экономические законы продолжали работать, но сейчас у нас нет багажа знаний, чтобы сделать точные выводы. Будет решать интуиция и она говорит, что можно упустить точку роста, но можно и заплатить непомерной степенью риска. Мы не готовы принимать риск и предлагаем консервативный портфель. В условиях, когда ЦБ может поднять ключевую ставку, это может стать обоснованным решением», - отмечает Владимир Цупров, директор по управлению целевыми капиталами Благотворительного фонда Владимира Потанина. Он подчеркнул, что долгосрочному инвестору сейчас тяжело. «Чтобы существовать длительное время, нужно агрессивнее инвестировать для борьбы с инфляцией . Для целевых капиталов зарабатывать 1% к инфляции мало – потому что тело капитала нужно индексировать», – пояснил Цупров.
Целевые капиталы МГИМО (общий объем – 2 млрд руб.) используют разные модели инвестирования в 2023 году – как более рисковые, так и консервативные. «Управление капиталом не менее важно для эндаументов, чем фандрайзинг. Если в какой-то момент будет минусовая доходность, то жертвователь вряд ли захочет вложить еще деньги. К счастью, механизм эндаументов доказал свою надежность, мы получаем стабильный ежегодный прирост (в среднем 10% в год). Мы анализируем портфель каждую неделю и в случае необходимости принимаем оперативные решения», - поделилась директор Фонда развития МГИМО Марина Петрова.
«В текущей сложной геополитической ситуации наш основной инструмент — облигации российских компаний. Также часть портфеля — это денежные средства, на которые в удобный момент можно купить инструменты с высоким доходом. Акции в наших портфелях есть, их доля менее значима», — рассказывает директор Фонда целевого капитала ТГУ (Томский государственный университет) Мария Булыгина.
Эксперты отмечают возрастающую роль независимых инвесткомитетов при эндаументах, которые стали чаще контролировать управляющие компании и рекомендовать им как инвестировать. Впрочем, основная задача инвесткомитетов должна быть другая – надзор как расходуется доход, чтобы не ущемить возможности будущих поколений от использования капитала сегодня.
***
Любые оценки и прогнозы, относящиеся к деятельности организаций и институтов, выражают субъективную оценку ситуации в соответствии с информацией, правомерно полученной и доступной на момент подготовки настоящего материала. Мнения экспертов, оценки, сведения, прогнозы, представленные в данном материале, а также описанные примеры структуры инвестиционных портфелей не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией.