Настоятельно просили разобрать ситуацию с китайскими акциями и обновить свое видение по китайскому рынку.
Фундаментал
Понимаю, что большинству нет до этого дела, лишь бы акции в цене росли, но начать я хочу с самого главного, того, что лично мне позволяет инвестировать в Китай на долгосрочной основе и не переживать о том, что происходит в текущем моменте.
Этот график бизнес-цикла я показывал еще в 2021 году:
Тогда я писал, что китайская экономика первой вошла в финальную стадию бизнес- (экономического) цикла. И что дальше власти КНР будут стимулировать экономику.
Как мы знаем, тут все пошло по плану - Китай свернул все анти-ковидные меры, которые действовали три года, и с начала 2022 начал вводить стимулирующие меры.
Обычно в таких случаях экономике требуется без малого пол года (6 месяцев) для того, чтобы "перезапуститься".
Сейчас я рекомендую ознакомиться вот с этой короткой заметкой, где опубликованы свежие данные (и уже потом вернуться к прочтению этой статьи):
Так вот, как мы видим - здесь также все пошло по плану. На графике видно, что ВВП Китая пошел в рост.
Что пошло против моего прогноза? В основном это четыре ключевых фактора.
Фактор 1 - Регуляторы Китая решили поэтапно вводить дополнительные стимулирующие меры.
Сам по себе данный фактор оказывал бы весьма слабое влияние и скорее был бы растянуто позитивным. Но поскольку практически одновременно реализовались иные факторы - этот приобрел скорее негативный (с точки зрения рыночного сантимента) оттенок, мол, Китай боится проводить активную стимуляцию экономики.
С другой стороны, конкретно сейчас недостаточные меры стимуляции прежде позволяют наращивать поддержку экономики в текущий момент.
Фактор 2 - Очередной виток торговой войны США с Китаем.
Китай активно использует ослабление юаня в качестве экономического "оружия", чтобы надавить на власти США.
Логика простая: из-за девальвации юаня к доллару китайские товары становятся дешевле для американцев, а поскольку Китай крупнейший экспортер в Штаты - это наносит удар по спросу на товары местного (западного) производства. Одновременно с этим западные товары становятся дороже для китайцев, что стимулирует спрос на отечественную продукцию.
Но тут возникают проблемы и у самих китайских компаний. В частности, импорт необходимых комплектующих и расходников, включая сырье, становится дороже.
Компании пытаются захеджировать валютные риски, но делают это не на основании прогнозов и аналитики, а похоже по учебнику, что приводит к негативной валютной переоценке.
Скажем, из последних отчетностей - China Hongqiao (крупнейший китайский производитель алюминия) и Sunny Optical (крупнейший китайский производитель камер, оптики и прочих электронных комплектующих) отчитались о падении чистой прибыли на 60-70% к 1 и 2 кварталу 2022-го. Другие факторы, вроде снижения стоимости алюминия на глобальном рынке и падения спроса на смартфоны, безусловно влияют, но прежде всего проблема именно в валютной переоценке.
Поскольку прежде Китай уже ослаблял юань, я не ожидал, что власти пойдут на вторую волну девальвации так быстро.
Сейчас этот фактор начинает "сходить на нет", так как государственные банки вышли с продажами долларов и покупкой юаней, на чем юань начал укрепляться. График и описание ситуации публиковал в своем Telegram-канале.
Фактор 3 - Глобальная экономика.
Вот как выглядит бизнес-цикл в крупнейших экономиках по состоянию на май 2023:
Как уже сказал, факторы 1 и 2 привели к тому, что китайская экономика "задержалась" на дне прошлого цикла и очень медленными поступательными движениями начала выходить в новый цикл. Хотя, что считать медленным? ВВП Китая во втором квартале прибывал более 6%, в то время как экономика США - всего 1,1%, а экономика Европы ушла в рецессию (то есть отрицательный прирост ВВП).
Так вот, чего я не учел, так это снижение спроса со стороны крупнейших экономик. Очевидно, что как бы сильно Китай сейчас не стимулировал собственную экономику - у него не получится качественно расти на падающем спросе крупнейших импортеров, поскольку экономика Китая завязана на экспорт.
Поэтому реализуется немного иной сценарий, который я описывал в качестве апдейта ситуации в том же Telegram-канале - вместо того, чтобы пытаться бороться с трендом, Китай пошел по восточному пути мудрости.
Власти КНР примерно в феврале-марте 2023 озвучили новый курс для экономики - развитие внутреннего рынка потребления, который был слабо развит.
По сути китайцы снова не изобрели ничего нового, а позаимствовали модель развития США до того, как Штаты стали гегемоном. США также сначала были крупнейшим экспортером, а затем занялись внутренним потребителем и теперь более 50% ВВП США - это та экономическая активность, что происходит внутри страны.
Итак, логика китайского плана:
1. Макро.
На мировом рынке товаров Китай как бы стоит и спокойно ждет, когда "опоздавшие" страны наконец доползут в фазу рецессии, а затем начнут стимулировать свои экономики.
Когда это случится, китайская промышленность сможет развернуться в полной мере и реализовать весь свой потенциал.
2. Микро.
Одновременно с этим ожиданием вводятся различные и всеобъемлющие меры для стимулирования внутреннего потребления самими китайцами и пребывающими туристами.
Тут надо отметить, что китайцы похожи на россиян - большую часть средств они держат на банковских депозитах и весьма неохотно их тратят.
Кроме стимулирующих мер, на стратегию китайцев оказывает влияние внешнеполитический фон, а именно - крупные китайские инвесторы выводят деньги из западных стран и инвестируют их во внутреннее производство.
В результате, Китай продолжит наращивать долю внутреннего потребления в своем ВВП.
Как итог, данная государственная стратегия выглядит весьма разумно и в случае успеха даст заметное ускорение Китаю в тот момент, когда другие страны также выйдут в новый бизнес-цикл.
Фактор 4 - В тихом омуте инвест-банкиры водятся.
О чем заявили власти Китая в начале 2023 года? О том, что они прогнозируют рост ВВП по году в 5%. Так? Так.
Чем ответили западные и европейские инвестиционные банки? "ВВП Китая вырастет на 6%", "Прогноз пересмотрен, ВВП вырастет на 7%", "Китайская экономика может вырасти на 8,5%". И все в таком роде.
Когда реализовались первые три фактора - меры стимулирования оказались не такими сильными, юань ослаб к доллару, а внешний экспорт и товарооборот с крупнейшими странами начал снижаться - банкиры переобулись и теперь прогнозируют то же самое, что прогнозировали власти КНР в начале года.
Иными словами, банкиры сыграли в Pump&Dump.
В итоге разочарованный и испуганный геополитикой западный капитал побежал с китайского рынка в родную гавань.
Тут есть три момента, на которые я бы обратил внимание, хоть это и не приятно:
Во-первых, то, что китайские акции так сильно выросли - это также заслуга западных инвест-банков. Равно как и то, что потом акции ушли в глубокую коррекцию.
Первая волна роста широкого китайского рынка в новом цикле могла закончиться где угодно, в том числе ниже тех уровней, с которых произошел разворот.
Во-вторых, если вы покупали/докупали китайские акции на локальном максимуме - это урок на будущее, который нужно выучить сейчас.
В свой портфель я начал активно набирать долю китайских эмитентов сразу, как только СПБ Биржа дала доступ к акциям на Гонконге. Докупал на откатах, а не на росте.
В-третьих, сейчас сантимент на рынке нельзя назвать негативным, равно как и позитивным. Скорее рынок находится в горячей фазе, но без определенности - спекулянты то радуются перспективам стимулирования экономики, то огорчаются из-за выхода данных хуже ожиданий.
В общем и целом, если мы учитываем все вышесказанное и если такая картина текущего и будущего не вызывает у вас сомнений, момент для усреднения сильно просевших акций в портфеле - хороший.
Но есть одно "но" - это сильно ослабевший курс рубля.
Я потратил все прежде накопленные гонконгские доллары, а также недавно полученные дивиденды в HK$ от китайских компаний, докупив в портфель акции Li-Ning, Sunny Optical, Baidu, Zijin Mining, WH Group, Xinyi Glass и Xinyi Solar. Часть валюты конвертировал в рубли при курсе выше 90 за доллар США.
И сейчас, несмотря на хороший момент для покупок, рука не поднимается купить сначала HK$.
- Для себя решил так - от 85 рублей за доллар США и ниже начну постепенно докупать валюту для последующей покупки китайских акций.
В перспективе мне бы хотелось увеличить долю китайских акций в портфеле с текущих 23-25% до 35%.
А теперь посмотрим на графики.
Техника
Начнем с упомянутой China Hongqiao:
Хоть цена и ушла ниже, чем я ожидал, техническую картину это никак не изменило, скорее напротив подтвердило.
Прошла 1 волна роста и 2 коррекционная. Учитывая, что 2-ая волна закончилась по всем канонам выше основная 1-ой волны - я пока придерживаю все того же сценария, а именно - впереди должна быть 3-я волна с перехаем предыдущего максимума на 9,19 HKD.
Также, если все пойдет согласно этому сценарию - будет пробит даун-тренд (голубая область).
А вот если от верхней границы даун-тренда произойдет откат вниз до основания текущего бычьего тренда (оранжевая линия), то буду ставить на один из следующих сценариев:
В таком случае, если цена от верхней границы откатится к нижней - получим формацию треугольник, которая в итоге закончится выносом вверх. Но обратите внимание на нижнюю часть графика, где даты, и когда этот треугольник в перспективе сможет закончится в крайнем случае.
Такой вариант, в принципе, то же возможен, но выглядит слишком плотным.
Альтернативный негативный сценарий, в который я пока не верю от слова совсем - это дальнейшее движение в рамках даун-тренда. Основанием для подтверждения данного сценария станет пробитие бычьего тренда (оранжевая линия) с уходом ниже.
China Hongqiao сильно зависима от двух факторов - курса юаня к доллару и цены на алюминий как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Поэтому ее анализ затруднителен.
В China Petroleum & Chemical прошел полный 5-волновой цикл в рамках, как мне кажется 1-ой волны в новом большом цикле:
Сейчас я не совсем уверен в том, что далее сценарий будет развиваться именно в волновой структуре с 5 большими волнами. Во-первых, первое движение было слишком уж сильным, во-вторых - второе движение еще не закончено (и пока напоминает фигуру "голова и плечи").
На мой взгляд коррекция в указанную зеленую область (верх - 4-ая волна и низ - 2-ая волна) выглядела бы весьма вовремя и кстати, и подтвердила бы волновой сценарий. А также отработалась бы указанная фигура.
Но пока в компании все неплохо - затоваривается российской нефтью и перепродает ее дороже в западные страны. Так что вторая волна может быть и меньше.
В общем, я пока наблюдаю и получаю дивиденды.
Lenovo также вышла из многолетнего даун-тренда:
Я покупал на последнем откате, который с учетом предыдущей динамики похож на 4-ую коррекционную волну (2-ая была плоской, 3-ая - самая длинная и протяженная). В таком случае сейчас развивается 5-ая волна, которая должна обновить локальный максимум.
Поскольку ни на что другое текущая формация не похожа - придерживаюсь этого сценария. Но на чем происходит рост я не совсем понимаю, так как продажи смартфонов у компании снизились.
Моя любимая Baidu также вышла из даун-тренда:
И отрисовала 1 и 2 волны в новом цикле. Я так думаю, поскольку в 1-ой волне видны все 5 волн, даже невооруженным взглядом.
Думаю, все самое интересное еще впереди и огромную Эйфелеву башню на 340$ будем закрывать на горизонте нескольких лет.
График взял с Nasdaq в $, так как на Гонконге график еще молодой.
В WH Group все еще продолжается многолетний даун-тренд:
Но конкретно сейчас развивается треугольник и есть вероятность сильного выноса вверх.
По идее, стоило бы дождаться окончания даун-тренда, но когда цена его превысит - это будет уже +35% к текущей. Так что я решил рискнуть и увеличил долю, о чем писал в Telegram-канале в начале недели.
По волновому сценарию также проходим - 2-ая волна совсем чуть-чуть не дошла до основания 1-ой волны.
Выход вверх возможен на новостях по теме сельского хозяйства. Например, на дефиците мясной продукции из-за аномальной жары и дефицита урожая культур.
В Xinyi Glass пробили даун-тренд:
Пока наиболее вероятным вижу такой сценарий, где сейчас заканчивается коррекция в рамках 2-ой волны и далее будет разворот в 3-ю волну с переехаем первой.
В таком случае котировка не должна опустится ниже 9,9 HKD. Если уйдет ниже - сценарий будет малоприятный.
Дочерняя Xinyi Solar вышла из даун-тренда после весьма существенной коррекции:
Но есть нюанс:
Внутри желтого круга невооруженным взглядом видна формация "голова и плечи" (даже воображение подключать не требуется, настолько четко отработана).
И вот сейчас очень важный момент - весьма желательно, чтобы котировка вышла из сформировавшегося треугольника вверх, подтвердив тем самым окончательный разворот. В принципе, именно на этот сценарий я и ставлю.
В негативном сценарии возможен провал вплоть до уровня 6,27 HKD, но оснований для такой более глубокой коррекции я сейчас не вижу.
В Agriculrural Bank of China я пока плохо понимаю происходящее:
Есть вероятность, что в случившейся волне роста прошел весь 5-волновой цикл, но больше похоже, что прошло лишь 4 волны (1-я пробила даун-тренд, 2-ая оттестировала его сверху вниз). Сейчас прошла 4-ая (до вершины 1-ой) совпавшая с дивидендной отсечкой, или почти прошла и коррекция все таки будет чуть глубже. В таком случае должна в ближайшей перспективе должна быть 5-ая с перехаем 3-ей.
В любом случае отмеченная мной точка - 1 ноября 2022 - похожа на начало новой, так сказать, главы в биржевой истории этого банка.
В целом график выглядит как наказание всех спекулянтов.
В Bank of China Hong Kong прошел весь цикл и регулярная коррекция:
На мой взгляд коррекция, начавшая в феврале 2022 года, уже закончилась. Скоро мы узнаем точно.
В целом оба этих банка имеют фундаментальную недооцененность и торгуются дешевле справедливой стоимости.
И вот Sunny Optical:
Такая разметка у меня была (недельный график). То есть что прошел весь 5-волновой цикл в 1-ой волне.
Проблема в том, что волна, которую я обозначил в качестве 2-ой коррекционной уже пришла на основание 1-ой. И если цена вдруг добьет до уровня ниже 64,5 HKD - всю волну роста и коррекции можно будет рассматривать в качестве продолжения одного большого даун-тренда:
Но тут есть еще один нюанс:
В этой области очень сильный уровень. И я на 99% уверен, что ниже его цена не уйдет.
Отсюда вывод, что либо через разворот в 3-ю волну роста, либо через добой в указанную область котировка в любом случае должна выйти вверх.
Весь негатив с валютной переоценкой на мой взгляд уже в цене.
Лучше выглядит техническая ситуация в смежной по отрасли Xiaomi:
В целом об обеих этих компаниях, а также о Lenovo стоит отметить, что в последних объявленных со стороны властей стимулирующих мерах фигурирует задача увеличения продаж электроники. Пока не очень понятно, как именно власти реализуют данную цель, но какие-то позитивные новости по этой теме выступят драйвером для роста котировок.
Аналогичным с Sunny образом дело обстоит в Li-Ning:
Для подтверждения разворота в новый цикл важно, чтобы уже в ближайшее время котировки развернулись вверх. В противном случае коррекция может быть глубже, вплоть до 27,5 HKD.
Но эта компания стоит особняком от многих других китайских компаний, в том числе от Sunny Optocal, так как оценивается рынком дорого:
То есть простор для коррекции еще остается.
И все же, как мы видим, дешевую оценку Li-Ning и не имела - рынок всегда закладывал в котировки некоторую премию согласно прогнозам будущего роста бизнеса.
Ну вот такой у меня глобальный и локальный взгляд на экономику Китая и китайские компании. Если обобщить и подытожить, то во втором полугодии мы должны увидеть уже какие-то результаты от стимулирующих мер в экономике, что в целом сходится с моими ощущениями о том, что коррекция на китайском рынке почти закончилась.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.