Особенность текущего ослабления рубля заключается, в частности, в том, что Банк России подчеркнуто не вмешивается в ситуацию, отметил доцент кафедры инфраструктуры финансовых рынков ВШЭ Андрей Столяров в публикации Forbes. Эксперт разъяснил, в чем могут крыться причины такой политики регулятора и какие потенциальные риски она несет для населения.
На недавно прошедшем Финансовом форуме в Петербурге председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что колебания курса объясняются не с помощью теории заговора о его специальном ослаблении для роста доходов бюджета, а соотношением экспорта и импорта. ЦБ не таргетирует курс рубля, отметила она. Также глава регулятора заверила, что в текущем падении рубля рисков для финансовой стабильности нет.
Однако с этими тезисами можно согласиться лишь частично, указывает Столяров. В первой половине 2023 года действительно существенно снизился профицит торгового баланса по сравнению с рекордным показателем прошлого года. Снизились цены на сырьевые товары, которые экспортирует Россия.
Но появляются и другие проблемы, отмечает эксперт: в частности, юань превысил по объему торгов доллар; образовались политические риски на фоне недавнего мятежа; возник дополнительный спрос на валюту из-за продажи активов уходящих из России иностранных компаний.
При этом о резком падении экспорта можно говорить по сравнению с рекордным 2022 годом, но не с 2021-м, рассуждает доцент. К тому же ЦБ ничего не сделал для ограничения оттока капитала, если сравнивать с ограничениями, которые регулятор вводил в феврале — марте 2022-го.
«Очевидно, что главной причиной нынешней политики Центрального банка является ситуация с бюджетом. В условиях резко возросших расходов и падения доходов девальвация решает проблемы бюджета, хотя правительство и ЦБ этого публично и не признают», — заключает Столяров.
Вместе с тем ослабление рубля вызовет рост цен, особенно на импортные товары, что заставит ЦБ повышать ключевую ставку, прогнозирует эксперт. Но согласно тезисам самого же регулятора, на валютный рынок сейчас влияют только спрос и предложение, и в таких условиях изменение ставки ситуацию не изменит, полагает он. К тому же сам факт волатильности рубля повышает инфляционные ожидания, что противоречит тезису ЦБ об отсутствии рисков для финстабильности в текущей девальвации.
В дальнейшем возможны несколько вариантов развития событий, отмечает Столяров.
«Если сейчас мы наблюдаем завершение процесса девальвации, то все закончится, с одной стороны, улучшением положения экспортеров, а с другой — кратковременным ростом цен, который упрется в снижение спроса. При таком раскладе макроэкономическая ситуация довольно быстро стабилизируется. Но в случае новой волны девальвации Центральный банк неизбежно будет вынужден принимать меры», — ожидает эксперт.