Биткоин-ETF: Введение и пример Black Rock Bitcoin ETF
ETF (Exchange Traded Fund), или биржевой фонд, представляет собой инвестиционный фонд, акции которого торгуются на традиционных биржах, таких как NYSE или Nasdaq, и доступны для розничных инвесторов.
Суть ETF заключается в том, что фонд формирует инвестиционный портфель, который затем разделяется на акции. Каждая акция представляет долю всего портфеля. Таким образом, покупка одной акции ETF позволяет инвестировать в целый портфель без необходимости вручного управления и хранения активов.
Например, ETF может отслеживать индекс S&P 500 и пропорционально покупать активы компаний, входящих в этот индекс. Акции этого фонда будут иметь производительность, соответствующую индексу S&P 500, но у инвестора будет только одна акция, а не 500 позиций, управляемых фондом.
Соответственно, Bitcoin ETF представляет собой фонд, инвестирующий в биткоин или связанные с ним активы. Затем портфель фонда делится на акции, которые предлагаются на бирже. Покупка акций Bitcoin ETF финансово эквивалентна покупке биткоина на соответствующую сумму (с некоторыми ограничениями), но не требует регистрации кошелька и самостоятельного хранения криптовалюты.
Структура биткоин-ETF: пример Black Rock Bitcoin ETF
Чтобы лучше понять, как работает биткоин-ETF, рассмотрим общее описание iShares Bitcoin Trust, представленное в заявке Black Rock. Основными участниками фонда являются:
- Спонсор: отвечает за финансирование фонда.
- Администратор: управляет выпуском и погашением акций, их распределением и другими операциями.
- Криптовалютный кастодиан: хранит активы в биткоине (BTC).
- Фиатный кастодиан: банк, хранит денежные средства и другие традиционные активы.
Хотя акции ETF доступны на бирже, они не попадают туда сразу. В соответствии с заявкой iShares, механизм выпуска и распространения акций следующий:
1. iShares Bitcoin Trust приобретает определенное количество активов (BTC) и передает их криптовалютному кастодиану.
2. Затем фонд выпускает акции, количество которых соответствует количеству удерживаемых криптовалютным кастодианом BTC. Акции выпускаются в "корзинах" по 40 000 акций.
3. Эти корзины акций затем покупают уполномоченные участники - зарегистрированные брокеры, заключившие договор с администратором и спонсором фонда.
4. Уполномоченные участники предлагают акции розничным инвесторам, размещая их на бирже Nasdaq. Тикер пока неизвестен.
Цена на бирже может отличаться от стоимости, основанной на стоимости активов фонда (NAV), по которой уполномоченные участники приобретали акции. Для отслеживания цены будет использоваться индекс CME CF Bitcoin Reference Rate от CF Benchmarks Ltd.
Розничные акции не обязательно погашаются. Фонд погашает только "корзины" акций и только перед уполномоченными участниками, то есть фонд не взаимодействует напрямую с розничными инвесторами. Это позволяет снизить расходы на обслуживание и, следовательно, предложить инвесторам более низкие комиссии.
Отличия между ETF и инвестиционным трастом (GBTC) предлагаемым Grayscale Bitcoin Trust:
- Акции GBTC торгуются на OTC-рынке и доступны только через брокеров, в то время как акции ETF доступны на бирже.
- Траст выпускает фиксированное количество акций, в то время как ETF динамически регулирует число акций в зависимости от удерживаемых активов и требований о погашении.
- Grayscale Bitcoin Trust функционирует как закрытый инвестиционный фонд, что затрудняет проведение аудита и подтверждение резервов. Данные об активах ETF являются общедоступными.
- Ценообразование акций траста происходит на OTC-рынке, и их стоимость отличается от стоимости базового актива (на пике акции GBTC торговались с 50% дисконтом по отношению к
BTC). ETF использует индекс спотовой пары BTC/USD в качестве ценового референса.
Таким образом, ETF предлагает более прозрачный, доступный и простой инструмент для инвестирования по сравнению с трастом. Grayscale уже пыталась преобразовать свой Bitcoin Trust в Bitcoin ETF, но в июне 2022 года получила отказ регулятора.
Насколько популярны ETF?
ETF на криптовалюту становятся все более популярными благодаря простоте и доступности для розничных инвесторов. Общая стоимость активов под управлением ETF по всему миру составляет $9.3 трлн, причем $6.4 трлн из них принадлежат фондам из США. Крупнейший бренд ETF в США - iShares, управляющий активами на сумму $2.24 трлн. В США зарегистрировано более 2600 биржевых фондов, и на конец 2020 года в стране было 109 млн держателей ETF.
ETF на криптовалюту может решить проблемы покупки, хранения и безопасности цифровых активов для обычных инвесторов. Они могут приобретать ETF на традиционных биржах с помощью профессиональных брокеров, что облегчит доступ и увеличит доверие. Кроме того, акции ETF регулируются и предоставляют больше гарантий и ясности, чем прямое взаимодействие с криптовалютой. Хранение активов осуществляется профессиональными кастодианами, что освобождает инвесторов от заботы о безопасности.
ETF также способствует притоку свежего капитала на крипторынок, привлекая розничных инвесторов. В случае роста спроса на актив, фондам придется приобретать больше криптовалюты, чтобы выпускать больше акций. Кроме того, акции ETF позволяют интегрировать криптовалюту с традиционными финансовыми рынками.
Однако, есть и ряд негативных аспектов. Концентрация активов в ETF и их высокий объем создают потенциальный риск манипуляций на рынке. Кроме того, инвесторы, не имеющие достаточных знаний о криптовалютах, могут неправильно оценить риск и награду. Инвестирование через ETF также подразумевает использование посредника, что ограничивает инвесторов в использовании и контроле над криптовалютой.
Американские регуляторы против биткоин-ETF
США пока не одобрено ни одно спотовое криптовалютное ETF из-за опасений регуляторов по поводу рыночных манипуляций и недостаточной защиты инвесторов. В Австралии, однако, такие фонды уже доступны с 2021 года. За последние 10 лет было подано множество заявок на регистрацию биткоин-ETF в США, но все они были отклонены или ожидают рассмотрения. Общее количество поданных заявок достигает 28, и ни одна из них пока не получила одобрения от SEC.
