Два дня ведем дискуссию с сыном по поводу одной компании на российском рынке. Сын наконец-то приехал на каникулы и есть теперь с кем обсуждать инвестиционные идеи. Все началось с прогноза брокера БКС. С удивительного прогноза брокера, в котором аналитики дают прогнозную цену акциям «Мечела» в +258% с текущих цен. Сын, прочитав прогноз, сразу резанул «Хомяков загоняют». Он молодой и резковатый. Потом мы вместе с ним пытались понять, есть ли реально у компании потенциал. И вот какие выводы сделали. Но начнем по порядку.
«Мечел» что за компания и чем занимается?
«Мечел» частично диверсифицированная компания с тремя сегментами в своей бизнес-структуре.
1. Занимается добычей угля, который используется при производстве стали в металлургической промышленности и для работы угольных электростанций.
2. Второй сегмент - металлургический, который включает в себя производство и реализацию металлургической продукции.
3. Третий, глубоко убыточный сегмент – выработка электрической и тепловой энергии для собственного производства и для продажи.
2/3 прибыли «Мечел» дает первый сегмент – добыча угля
1/3 прибыли «Мечел» дает второй сегмент – производство металлургической промышленности.
Немного познакомились с компанией.
Дальше по классике жанра я смотрю отчеты у компании.
Больше всего меня интересуют годовые отчеты в формате МСФО.
Последний опубликованный отчет у компании за 2021 год. За 2022 год компания «Мечел» в формате МСФО не отчитывалась.
Конечно, меня это сразу настораживает. Тем более, давний конкурент анализируемой компании «Распадская» спокойно отчиталась перед своими акционерами, ничего не скрывая.
Пробежалась глазами по последним годовым отчетам "Мечел"
Конечно первое, что сразу бросается в глаза – огромные долги у компании. Приведу соотношение долг/EBITDA по годам:
2019 – 7,21
2020 – 7,68
2021 – 2,24
Соотношение долг/EBITDA выше трех, уже считается очень плохим показателем для компании. И «Мечел» до 2021 года подходила к экстремальной черте, за которой маячило банкротство предприятия.
Что же помогло уменьшить долги у компании «Мечел»?
Долги помогла уменьшить банальная продажа Эльгинского угольного комплекса. Которое, только вдумайтесь, обеспечивало 75% добычи угля. Сразу стали понятны цифры из операционных отчетов компании по годам. Из которых видно было, как резко уменьшилась добыча угля с 2021 года.
В 2020 году – добыча угля 17,4 млн тонн
В 2021 году – добыча угля 11,35 млн тонн
В 2022 году – добыча угля 11,29 млн тонн
А если вспомнить, что большая часть прибыли у компании идет от добычи угля. То такие цифры совсем не радостные.
Перейдем к прогнозу БКС по компании "Мечел"
В основе прогноза, как я понимаю, лежит ослабление рубля, рост объемов продажи угля и стали.
Ослабление рубля, конечно, идет на руку экспортерам. В интернете даже есть таблица, на сколько процентов увеличивается прибыль экспортеров в зависимости от ослабления рубля. Хотела найти табличку, чтобы посмотреть конкретно «Мечел», но не нашла. В части получаемой прибыли, слабый рубль пойдет на пользу компании.
А вот, что с долгами?
Насколько я знаю, часть долга у компании в валюте. С ростом курса доллара и евро, долг опять увеличивается. Значит, от слабого рубля компания получает не только преимущество.
Теперь про рост объемов продажи угля.
Наверное, в основе прогнозов по росту сбыта угля, лежит вера в китайское направление.
Так в Китае в 2021 году возникли перебои с электроэнергией из-за увеличения потребления производственной отраслью. Поэтому в 2022 году одобрены проекты строительства новых угольных электростанций. Планируется в четыре раза увеличить получение такой электроэнергии.
То есть, возможно в четыре раза увеличится объем потребляемого энергетического угля.
Это хорошая новость для компании «Мечел», так как основным рынком сбыта такого угля для них является Китай. Но и здесь есть несколько вопросов.
1. Как «Мечел» сможет нарастить при необходимости объемы добычи угля, если продано основное месторождение?
2. Трансиб и БАМ загружены на все 100%. Пропускную способность дальневосточных магистралей уже не увеличить. На сколько увеличится цена доставки другими путями?
3. С недавнего времени в Китае снят запрет на импорт австралийского угля. Конкуренция усиливается. А китайцы точно будут брать российский уголь? Хотя я читала, что есть такой момент, что многие производства настроены под определенный уголь. Не знаю насколько это правда.
📌 Посчитала, сколько долгов приходится на одну акцию – 650 рублей, при текущей стоимости в 190 рублей. Получается, что инвестор покупающий акцию, выкупает еще столько долгов компании.
Резюмирую
1. Долг у компании снизился, по большей части из продажи Эльгинского угольного комплекса и высоких цен на уголь в 2021-2022 гг. За счет чего будет происходить дальнейшее снижение долга – не понятно.
2. Финансовая отчетность не раскрывается, значит, есть, что скрывать. Мне нравится прозрачная политика компаний.
3. Слабый рубль пойдет не только на пользу компании, но и скорее всего, увеличит долг.
4. Увеличение количества угольных электростанций в Китае не так уж сильно увеличит рост добычи угля «Мечел».
Данную компанию не рассматриваю для покупки в свой портфель.
Статья получилась длинная, спасибо, всем, кто дочитал до конца.
А вы ребята, что скажете про «Мечел»?
У меня еще есть телеграм-канал🤗