В предыдущей части мой взгляд был устремлен в прошлое — я попробовал разобрать, почему ситуация на газовом рынке в 2022 году была такой, какой она была.
В этот раз разберем, что происходит в настоящем и что может ждать по итогам этого года.
Дисклеймер. Автор не является экспертом в вопросе и размышляет на уровне обывателя, которому интересно самому проанализировать цифры, не веря громким заголовкам в СМИ.
У меня есть две новости: хорошая и плохая — с какой начать?
Хорошая состоит в том, что Россия готовилась к тому, что происходит. Наращивала производственные мощности СПГ-проектов, чтобы уйти от «трубопроводной зависимости», и строила трубы в Китай, чтобы снизить зависимость от ненадежного европейского потребителя.
Плохая заключается в том, что Россия не успела подготовиться к тому, что происходит. Если бы нам дали еще 5-7 лет, то шок от происходящего на газовом рынке был бы значительно меньше. Но чего нет, того нет
На какие объемы трубопроводных поставок может рассчитывать Газпром в 2023 году?
Давайте считать: в том году было 100,9 млрд кубометров из которых: 15,5 — в Китай, 85,4 — в Европу.
В этом году планируется нарастить поставки в Китай до 22 млрд кубометров — рост на 42% год к году, но до прежних объемов в Европу все еще очень далеко…
К 2025 году обещают вывести «Силу Сибири» на проектную мощность — это около 38 млрд кубометров. Есть возможность увеличить прокачку в КНР еще на 10 млрд кубометров по «Силе Сибири -3» — договор был подписан в феврале 2022 года буквально накануне известных событий. В каком состоянии проект сейчас и когда будет введен в работу — информации я не нашел. Параллельно со следующего года должно начаться строительство «Силы Сибири -2», но этот проект вряд будет запущен раньше 2030 года.
Таким образом, через 7 лет (если звезды сойдутся) поставки в Китай могут вырасти практически до 100 млрд кубометров трубопроводного газа, но на краткосрочном горизонте 1-5 лет Китай никак не сможет заместить Газпрому выпавшие объёмы в Европу — лишь частично компенсировать потери.
Есть еще гипотетические возможности запустить «Пакистанский поток» мощностью 12,3 миллиарда кубических метров, но там пока тоже нет конкретики по срокам — откладываем в дальний ящик.
А что по Европе?
За первые 5 месяцев этого года объем экспорта из России в ЕС+ составил лишь 9,9 млрд кубометров (падение к аналогичному периоду прошлого года — 77%). Причина не только и не столько в санкциях, сколько в падении потребления, высокой заполненности хранилищ, увеличении доли СПГ. С учетом падения экспортных цен на газ, отчет Газпрома за полгода должен быть грустным.
Читайте также "Про капитализацию. И почему она не = стоимости бизнеса"
СПГ продолжает выдавливать трубопроводный газ на европейском рынке. За январь-май в ЕС и Великобританию было поставлено 75,5 млрд кубометров трубопроводного газа и 66,7 млрд кубометров СПГ. При этом в мае экспорт СПГ впервые превысил по объемам ТПГ.
Фактически происходящее в ЕС можно рассматривать под призмой войны поставщиков СПГ с поставщиками ТПГ за все еще «жирный» рынок Европы. Трубопроводный газ явно проигрывает эту конкуренцию, несмотря на то, что, казалось бы, имеет инфраструктурное, логистическое и ценовое преимущество.
Стоит отметить также высокий уровень заполненности газовых хранилищ — почти 80% на июль (или на15% выше среднего уровня за 5 лет). Сегодня в хранилищах Европы более 87 млрд кубометров. Этого с лихвой должно хватить, чтобы пройти следующий отопительный сезон, если не будет аномальных холодов.
Скорее всего, по итогам всего года из России в Европу придет около 25-30 млрд кубометров ТПГ, а общий объём трубопроводного экспорта будет в районе 57-60 млрд кубометров — то есть от низкой базы прошлого года падение может составить более 40%, от уровней 2021 года — почти 70%.
Такие пироги…
Читайте также "Разница между реальным и бумажным убытком на пальцах"
Скорее всего этого год станет нижней точкой. Но кто его знает, какие еще черные лебеди могут прилететь к нам в будущем.
В целом, мне, как акционеру Газпрома, нужно печально констатировать, что прошлый инвестцикл закончился для компании полнейшим провалом, а теперь нужно спешно вкладывать бабки в новый цикл. При этом мы не знаем, какой расклад сил будет в 2030 году и не уйдут ли новые вложения в песок — слишком быстро меняется ситуация в мире. Вчерашние «враги» могут стать «друзьями» и наоборот.
По одной из моих версий, в новой мировой войне мы будем тайно или явно выступать на стороне США и Великобритании, а ветки Силы Сибири станут важным элементом давления на Поднебесную, когда схватка между Индией и Китаем встанет на повестку дня.
Что по СПГ
Этот рынок выглядит для нас более перспективным просто в силу того, что здесь проще менять направление поставок и скрывать источник происхождения продукции.
За первое полугодие экспорт СПГ из России упал на 10% до 14,4 млн т из которых 9 млн т пришлось на Европу. Самое забавное, что мы сократили поставки в Азию в угоду европейского направления, где объемы остались практически на уровне прошлого года (даже с учетом первых двух «спокойных» месяцев 2022 года).
Среди крупнейших покупателей в Европе оказались Бельгия (3,6 млн тонн), Испания (2,5 млн тонн и Франция (2 млн тонн). Среди азиатских стран основной объем слизали Япония (2,8 млн тонн) и Китай (1,8 млн тонн).
Прогнозировать каким будет объем поставок СПГ по итогам года пока сложно — не понятно пока какой будет цена и спрос к началу нового отопительного сезона. Но я пока ориентируюсь на цифру 30 млн тонн. Да и на недавнем СПБ форуме министр энергетики говорил, что в этом году в России будет произведено около 32 млн тонн сжиженного газа.
Выводы на краткосрок
Краткосрочные перспективы трубопроводного газа из России выглядят просто кошмарно. Сочувствую акционерам Газпрома, особенно тем, кто ждет дивидендов по итогам 1 полугодия. В прошлом году сокращение объёмов удалось компенсировать ростом цен, в этом году объемы будут еще ниже, но и цены сложились от максимумов прошлого года. Фактически СПГ поставщики (в том числе из России!) вышибли трубопроводный газ Газпрома с европейского рынка.
Но, на мой взгляд, пациента рано хоронить. Текущее снижение объемов ТПГ в Европу скорее аномалия. Ситуация создана искусственно и в таком состоянии удержать ее хотя бы ближайшие 2-3 года вряд ли удастся. Скорее всего, по итогам этой газовой войны игроки сядут за стол переговоров и договорятся о новых правилах — российский трубопроводный газ вернет свой рынок, пусть и не в прежних объемах, но с учетом роста поставок в Китай, к 30му году нас могут ждать новые максимумы. Как обычно, акционерам Газпрома предлагается ждать отдалённых перспектив, как на картинке ниже:
В ближайший год должен быть запущен газовый хаб в Турции. Есть вероятность, что поставки российского газа через украинскую ГТС (пусть и с новым оператором)— станет одним из условий «новых гарантий», да и одну ветку СП-2, думаю, сохранили не случайно.
Такой расклад нарисовался у меня. Надеюсь, у вас есть, что добавить, уточнить, оспорить. Если будет интерес, могу попробовать более подробно разложить варианты на среднесрочную перспективу (до 2030 года), как они видятся мне — но, стоит учитывать, что туман войны становится гуще по мере отдаления во времени.
Если вы интересуетесь темой инвестиций, не забывайте подписываться на канал и нашу группу в ВК.