Когда одни активы сильно падают в цене, другие могут не так сильно терять в стоимости и даже расти. Такое бывает по разным причинам, но во многом динамика определяется состоянием экономики. Рост экономики — явление непостоянное: за периодом бурного роста следует время охлаждения или даже спада. В статье разберемся, что такое экономические циклы, какие они бывают и зачем инвесторам следить за ними.
Что такое экономические циклы
Экономический цикл — это повторение явлений в экономике. События, которые провоцируют эти явления, могут быть разными, но фазы цикла будут схожи каждый раз.
Один из подходов к определению экономических циклов — их классификация по длительности. Разберем основные.
Китчина. Краткосрочные циклы длительностью 3-4 года, названные в честь открывшего их английского экономиста и статистика Джозефа Китчина. Изначально циклы связывали с мировыми запасами золота. Позднее — с задержками в движении информации, которая влияет на принятие решений бизнесом.
Жюгляра. Среднесрочные циклы продолжительностью 7-11 лет. Их связывают с колебаниями загрузки производственных мощностей и инвестиций в основной капитал. Свое название циклы получили в честь экономиста из Франции Клемана Жюгляра, который впервые их описал.
Кузнеца. Средняя продолжительность такого цикла составляет 15-20 лет. Смена фаз связана с демографией и изменениями в сфере строительства. Циклы предложил американский экономист Саймон Кузнец.
Кондратьева. Это долгосрочные циклы подъемов и спадов мировой экономики, которые длятся от 40 до 60 лет и связаны с техническим прогрессом. Теорию разработал советский экономист Николай Кондратьев.
Тоффлера. Их также называют цивилизационными волнами, продолжительность которых составляет 1000-2000 лет. Названы в честь американского философа и социолога Элвина Тоффлера. Он разработал теорию, которая выделяет три стадии развития человечества — аграрную, индустриальную и постиндустриальную.
Фазы экономических циклов и их характеристики
Отдельно выделяют деловые, или бизнес-циклы. Они связаны с колебаниями экономической активности, которые сопровождаются изменениями разных показателей — например, уровня безработицы, инфляции, валового внутреннего продукта (ВВП). Бизнес-цикл обычно длится от одного года до десяти лет. Всего выделяют четыре фазы бизнес-цикла и у каждой есть свои особенности.
Пик. В этот период деловая активность находится на максимуме, а рынок насыщен товарами. При этом отмечается низкий уровень безработицы и высокая кредитная нагрузка, инфляция при этом растет. Предприятия ожидают существенный рост спроса и активно инвестируют в расширение производства, увеличивая долг.
Спад (охлаждение). Рост инфляции вынуждает центральные банки повышать процентные ставки, чтобы увеличить нормы сбережения и охладить спрос. Снижение потребительского спроса приводит к затовариванию рынков, поскольку компании активно инвестировали в период бурного роста экономики в надежде на высокий спрос. Растет безработица и снижается ВВП. Этот период также называют рецессией.
Дно. Минимум инвестиций и потребительского спроса. В это время безработица на максимуме, доходы населения падают, экономическая и деловая активность находятся на минимальных уровнях. Предприятия существенно сокращают инвестиции, наименее финансово устойчивые компании становятся банкротами.
Если такое состояние экономики затягивается надолго, наступает депрессия. Пример — Великая депрессия в США, пик которой пришелся на 1929-1933 годы, а сама депрессия продлилась 10 лет.
Подъем (восстановление). Для улучшения ситуации в экономике регуляторы прибегают к различным формам стимулирования совокупного спроса. Центральные банки могут снижать процентные ставки, чтобы стимулировать потребление населения, а правительства — увеличивать госрасходы прямыми трансферами населению или наращиванием госинвестиций. В обоих случаях главная цель регуляторов — увеличить совокупный спрос, который будет выступать топливом для восстановления экономики.
В ответ на рост совокупного спроса восстанавливается производство в частном секторе, увеличиваются прибыли предприятий и их желание инвестировать в расширение производства, снижается уровень безработицы. Число кредитов и запасы товаров растут. Цикл начинается снова.
Важно. Описанные выше события могут накладываться друг на друга из-за формирующихся ожиданий. Например, регуляторы могут начать стимулировать экономику до наступления рецессии.
Что дают циклы инвестору
Смена фаз экономического цикла напрямую отражается на фондовом рынке: когда экономика переходит к рецессии, широкий рынок акций чаще всего идет вниз и интерес к инвестициям падает. Когда начинается рост экономики, растет и рынок.
Облигации характеризуются более стабильным и предсказуемым поведением по сравнению с акциями. Даже в периоды рецессии они, как правило, приносят доход, в то время как акции могут давать убытки. Финансовая компания Fidelity проанализировала доходность акций, облигаций и инструментов денежного рынка в разные фазы цикла. Вот что получилось.
Инвестиции с учетом смены фаз цикла могут рассматриваться как отдельная стратегия. Если разумно подходить к выбору активов и ребалансировке портфеля, можно сохранить и приумножить капитал в любую фазу цикла.
При этом важно знать такой момент: рыночный цикл всегда опережает экономический. Инвесторы замечают, что ситуация в экономике меняется, и начинают ребалансировать свои портфели. Например, продают дорогие акции, оценка которых основывается на ожиданиях дальнейшего роста прибыли, и тогда стоимость ценных бумаг начинает снижаться еще до того, как наступает рецессия. Или наоборот: экономика на дне, а инвесторы уже рассчитывают на восстановление рынка, спрос на акции растет — растут и котировки.
Fidelity анализирует состояние экономик разных стран и определяет, в какой фазе цикла они находятся. России в этой аналитике нет, но посмотреть на тенденции в отношении некоторых стран, тем не менее, полезно.
Как влияют экономические циклы на финансовые активы разных секторов
Компании из разных отраслей экономики по-разному ведут себя в разные фазы экономического цикла. Деятельность одних компаний тесно связана с текущей фазой экономического цикла. В периоды роста экономики спрос на продукцию или услуги таких компаний растет, что приводит к росту финансовых показателей компании. В периоды спада снижается и спрос на продукцию или услуги, растут отраслевые риски, а значит, снижаются финансовые показатели. Стоимость акций этих компаний сильно зависит от фазы экономического цикла. В таком случае говорят, что эти компании относятся к цикличным секторам экономики, а сами компании называют цикличными. К таким секторам обычно относят жилищное строительство, производство сырья, машиностроение, авиаперевозки.
Другие компании производят продукцию или оказывают услуги, спрос на которые почти не зависит от фазы экономического цикла. Это значит, что такие компании не будут сокращать свою деятельность в периоды спадов в экономике. В этом случае говорят, что компании относятся к нецикличным секторам экономики. К ним обычно относят коммунальное хозяйство, фармацевтику, телекоммуникации и производство товаров первой необходимости.
Зачастую инвесторы выбирают акции нецикличных компаний, когда ожидают замедление экономики или рецессию в расчете на то, что их прибыль значительно не изменится, и такие компании продолжат распределять дивиденды.
На сайте Fidelity есть инфографика, которая показывает динамику акций всех секторов в разные фазы цикла. В основе анализа — динамика акций трех тысяч американских компаний за время с 1962 по 2016 гг. В период роста экономики наибольшую доходность показывали акции технологических компаний. При спадах в экономике самыми стабильными оказались компании из коммунального сектора, товаров первой необходимости и здравоохранения.
Пример экономической цикличности
Один из наиболее свежих примеров экономического цикла — события, которые развивались на фоне пандемии коронавируса. Рассмотрим, как менялись макроэкономические показатели на примере России.
До распространения вируса дела шли неплохо: по данным Росстата инфляция была низкой и к концу 2019 года находилась на уровне 3%, уровень безработицы низкий — в пределах 4%, а индекс МосБиржи за 2019 год прибавил почти 700 пунктов (+29%). Это был период роста.
В начале 2020 года число заболеваний стремительно росло, начались массовые локдауны. Как следствие, увеличилась безработица, уже весной достигнув 6%; индекс деловой активности (PMI) упал существенно ниже уровня 50 пунктов, что говорило о сильных ожиданиях рецессии. Фондовый рынок при этом заметно снизился. Это был период спада в экономике.
Регуляторы, Банк России и Правительство, приняли целый ряд мер стимулирования экономики. Банк России снизил ключевую ставку и ввел временные меры регуляторных послаблений для банков и некредитных финансовых организаций, а Правительство увеличило бюджетные трансферы и государственные расходы.
Безработица достигла пика во второй половине года и начала снижаться. Деловая активность вернулась к привычным значениям, а фондовый рынок начал стремительно восстанавливаться.
В этом примере период спада оказался недолгим и через полгода сменился новой фазой роста. На фоне восстановления экономики начала расти инфляция, снижаться безработица и восстанавливаться экономическая активность.
Вывод
Экономические циклы — это колебания состояния экономики. Всего выделяют четыре фазы: пик, спад, дно и восстановление. На каждой из этих фаз у фондового рынка и даже отдельных секторов свое поведение. Инвестор, который учитывает экономические циклы в своей стратегии, способен не только минимизировать возможные потери, но и получать доход в периоды экономического спада.