Те, кто сейчас покупает Тинькофф в долгосрок, вероятно, руководствуются фразой Олега Тинькова на фото.
Сразу о главном: сколько сейчас стоит Тинькофф?
Банк оценивается в 3,13 собственных капиталов, а мультипликатор P/E по оценкам будущих прибылей 2023 года составляет 7, если быть оптимистом, и 11, если пессимистом.
☝️Это очень дорого! В 2-3 раза дороже Сбербанка и банка Санкт-Петербург!
Ещё раз, Друзья – это уже сегодня очень дорого! До 22 года банк стоил совсем невероятных денег, и нельзя просто считать, что раз мы далеко от прежних оценок – значит, дёшево.
❗❗ Причем проблем хватает. К примеру, по результатам 2022 года доля просроченных на 90 дней и более кредитов составила у эмитента уже 12,1%, 8,1% кредитов находятся на этапе судебного взыскания и это очень много!
Тренд негативный, с нарастанием с отметок 7-8% до СВО. Списывают кредиты пока в умеренных количествах, но тоже активнее, чем год назад.
Чем это грозит нам? К примеру, будущими проблемами с резервами и прибылями, когда неработающая часть кредитов начнёт давить на денежные потоки.
На сегодня у банка высокий уровень устойчивости как по денежным средствам на счетах, так и по достаточности капитала, но вот качество активов очень своеобразное.
❗❗ Но за что такие мультипликаторы тогда?
– За то, что банк растёт! В 1 квартале 23 года число активных клиентов выросло на 6% за квартал, темпы хоть и снижаются, но всё ещё бодрые. Год к году рост составил 39%, до 20,2 млн.
☝️Тинькофф продолжает активно захватывать рынок, более того — банком уже не является. Чтобы понять, почему — взглянем на составные части его бизнеса:
1) Потребительское кредитование.
Кредитные карты, кредиты наличными, на покупки, автокредиты, страхование и прочее. Это 51% активов Тинькофф, но в выручке кредиты — уже меньше половины!
2) Lifestyle и экосистема.
Мобильная связь, текущие и дебетовые счета, сбережения и инвестиции, программы лояльности и тд. Уже 40% активов составляют экосистемныеь структуры. При этом они убыточные из-за высоких затрат на маркетинг и захват рынка.
3) Услуги малому и среднему бизнесу.
Это лишь 8% бизнеса, но существенная часть доходов – привлекать юридических лиц дешевле.
Как видно, точка роста TCS сегодня расположена именно в сегменте экосистем, о чём наглядно говорят бюджеты на продвижение.
☝️Сегодня рынок сред ещё не насыщен до конца, более того — уход многих иностранных сервисов (яркие примеры — Booking, активно развивавшийся Spotify и т.д.) создал дополнительное пространство для агрессии.
❗❗ Экосистема служит как самостоятельным источником выручки, так и — о чём часто забывают аналитики — вовлекает пользователя внутрь себя, “притягивая” к использованию высокомаржинальных кредитных карт, эквайринга и многого другого.
ИТОГ:
Агрессивный, эффективный и комплексный бизнес, за который нам предлагают заплатить сильно дороже Yandex и Ozon по мультипликаторам.
С высокой сегодняшней устойчивостью, но рисками ухудшения прибыльности кредитов, возможностью роста меньше, чем ожидает рынок, к тому же – рисками ГДР, которые сегодня никак не разрешаются.
Наш среднесрочный торговый план по Тиньку описан здесь.
ДОЛГОСРОЧНО ДЕЛАТЬ ЗДЕСЬ НЕЧЕГО!
Жмите "нравится", если хотите больше узнать об инвестициях, фундаментале компаний и настроены читать только грамотную аналитику.
Оставляйте комментарии, я их все читаю!
Также, подписывайтесь на Telegram-канал.