Беспокоитесь о своих вкладах? Или акции банка в вашем портфеле? Так и должно быть. Впереди нас ждут неприятности.
Так считает Чарльз Каломирис, экономист и профессор нового университета Остина. “ Дальше будет только хуже. Люди не должны предполагать, что крупные банки не пострадают”, - говорит он.
Этот мрачный взгляд на банковское дело основан на теории государственных финансов, которая описывает феномен, называемый “фискальным доминированием”. Теория выглядит примерно так. Шаг первый: Дефицит бюджета перевешивает усилия Федеральной резервной системы по борьбе с инфляцией. Инфляция растет и остается высокой. Шаг второй: Правительству нужна эта инфляция, чтобы сводить концы с концами. У него вошло в привычку оплачивать значительную часть своих расходов путем взимания “инфляционного налога” с валюты и банковских депозитов. Шаг третий: Вкладчики уклоняются от уплаты налогов, выводя из банковской системы как можно больше денег. На уменьшающихся активах банки зарабатывают меньше денег.
Такое случалось и раньше, во время инфляции 1970-х годов, и, по словам Каломириса, это произойдет снова. Хроническая инфляция в 8% - вполне вероятная ситуация.
Этот экономист не может предсказать, когда именно мы придем к этому ужасному состоянию. Но, по его словам, настанет день, когда инвесторы откажутся от казначейских облигаций США. Неспособное финансировать себя при растущем уровне долга по отношению к ВВП, правительство должно будет сделать одну из трех вещей: повысить налоги, сократить социальные выплаты или извлечь выгоду с помощью инфляционного налога. Политика делает первые два из этих вариантов практически невозможными. Остается третье, которое председатель ФРС Джером Пауэлл или его преемник, вероятно, смогут реализовать без какой-либо помощи Конгресса.
65-летний Каломирис провел большую часть своей карьеры в университетах и аналитических центрах и некоторое время занимал должность главного экономиста в Управлении валютного контролера, которое осуществляет надзор за национальными банками. Он не является вечным ворчуном в манере Нуриэля Рубини; напротив, по его словам, в OCC он был оптимистом в отношении финансового сектора, даже когда covid угрожал разрушить экономику.
Но сейчас бегство с депозитных счетов бьет по банкам одновременно с тем, как они справляются с двумя другими кризисами. Они теряют деньги на своих долгосрочных облигациях и рискуют потерять еще одну сумму по кредитам на коммерческую недвижимость.
У Каломириса есть некоторое личное понимание последней проблемы. Он владеет коммерческой недвижимостью в Рестоне, штат Вирджиния, недалеко от того места, где он вырос. “Меня бьют”, - говорит он. “Студия йоги обанкротилась”. Его недвижимость с небольшим привлечением заемных средств не подвержена риску потери права выкупа, в отличие от множества офисных зданий и отелей, финансируемых банками.
Требование о резервировании в размере 40% было бы чрезмерным. “Мы никогда раньше не делали ничего подобного”, - говорит Каломирис. Но отчаянные финансовые условия требуют отчаянных мер. Проблема начинается с нежелания политиков касаться социального обеспечения или Medicare и усугубится, если воинственность Китая приведет к увеличению расходов на оборону. “Если вы собираетесь тратить, как банановая республика, вы будете раздуваться, как банановая республика”, - говорит он.
Полвека назад, когда инфляция стремительно росла, частные лица и корпоративные казначеи открыли для себя темное искусство управления денежными средствами. 1970-е годы ознаменовались расцветом фондов денежного рынка, коммерческих бумаг и схем по переводу наличных во временные фонды казначейских векселей, и все это было направлено на обеспечение доходности ранее мертвых денег.
Никто не знает, насколько креативными окажутся люди на этот раз. Делая предположения о размере налоговой базы по инфляции и о дыре в бюджете, которую необходимо будет заполнить, Каломирис приводит цифру инфляции в 8%. Полученный в результате инфляционный налог позволил бы правительству выполнять свои обязательства, не увеличивая соотношение долга к ВВП, которое и без того является высоким (см. диаграмму).
Когда мы дойдем до этой точки, зависит от некоторых переменных, которые заранее неизвестны. Главные из них: реальные процентные ставки (исторически около 2%, но в последнее время они ниже) и экономический рост (который в этом столетии в среднем составлял 1,9%, но, как ожидают многие экономисты, снизится).
Реальная процентная ставка по федеральному долгу показывает вам, насколько быстро растет числитель в соотношении долг/ВВП. Экономический рост определяет знаменатель. Если реальные ставки превысят темпы роста, у Казначейства США очень быстро возникнут проблемы.
#деньги #крахсша #финансы #сша