«Bis dat qui cito dat»
(Вдвойне дает тот, кто дает быстро)
(с) Публий Сир
Последние месяцы рынок наш очень позитивен. Оно и понятно – дивидендный сезон в разгаре плюс довольно долгое отсутствие существенных плохих новостей на политическом горизонте. Даже начавшееся (к счастью – без особых успехов) наступление украинцев не сильно повлияло на общий позитивный настрой на нашем рынке.
Я же сегодня, среди общего позитива, хочу поднять тему не самую позитивную – озвучить список эмитентов, которые по тем или иным причинам разочаровывают в последнее время инвесторов. Сразу оговорюсь – это мой личный список, который выражает мое личное мнение. И каждый из вас имеет полное право на собственное мнение, отличное от моего.
Собственно говоря, даже сам рынок далеко не во всех случаях согласен со мной в моем отношении к этим эмитентам – многие из них беспрепятственно растут впереди рынка, что на мой взгляд парадоксально – об этом далее в статье.
Итак, поехали по списку.
Начал бы я с «трех сестер» - НЛМК, ММК и Северстали. И если кто-то считает, что полтора года без дивидендов — это не разочарование – то здесь я бы очень сильно поспорил. Особенно болезненно такое воспринимается на фоне прошлой дивидендной щедрости черных металлургов, когда дивиденды раздавали буквально каждый квартал – причем очень хорошо раздавали.
Заметим, что такая скупость не мешает металлургам с дна, которое было в сентябре 2022 года, очень неплохо вырасти – практически в два раза. Это ли не парадокс нашего рынка, на котором, как говорят, инвестор больше всего любит дивиденды? Но вот вам компании без дивидендов полтора года и даже без внятного обещания их снова начать платить (даже звучат страшные слова про пять лет без дивидендов) и ничего – рынок высоко оценивает данные компании. Парадокс…
Схожая ситуация наблюдается и в Норникеле. Рекомендация Совета директоров вообще не платить дивиденды за 2022 год не вызвала сколько-нибудь серьезной распродажи в акциях. Инвесторы также парадоксально оценивают Норникель без дивидендов настолько же высоко, насколько он торговался и с дивидендами. Мы уже пытались с вами рассуждать, чем этот парадокс обусловлен – возможно, «памятью» инвесторов о прошлой дивидендной щедрости компании, которая создает некий добавочный коэффициент к цене.
Но тем не менее на мой взгляд – рекомендация не платить дивиденды вообще (даже на фоне ожиданий снижения дивидендов) это очень большое разочарование в данном эмитенте.
Идем далее.
Газпром. Аналогичное расстройство для многих инвесторов, кто ожидал хоть небольших, но дивидендов за второе полугодие 2022 года. Это ожидание подхлестывалось общим пониманием, что государству нужны деньги и дивиденды от госкомпаний должны интенсивно изыматься. Но нет. При всей нужде государства в деньгах сам Газпром оказался в еще худшем положении, чем государство – без основного рынка, после уплаты спецналога и при дико возросших КАПЕКСах. Так что государство приняло решение не забирать деньги из Газпрома.
Справедливо заметить, что нулевой дивиденд за второе полугодие 2022 – это также сильное разочарование инвесторов в компанию. Особенно учитывая ее очень смутные перспективы, где самым надежным планом выглядит повышение внутрироссийских цен на газ.
Энергетики тоже не оправдали ожидания акционеров – ОГК-2 и Мосэнерго все же заплатили дивиденды, но в сумме куда ниже ожиданий рынка. Вообще по энергетикам, похоже, кроме Ленэнерго Преф уже не осталось ни одного интересного дивидендного эмитента.
Полюс отказался от выплаты уже рекомендованных Советом директоров дивидендов. Здесь с одной стороны все понятно – компания попала под западные санкции, а с другой – сами понимаете, какую боль испытывают акционеры, когда уже рекомендованные дивиденды не будут выплачены.
Но не только в дивидендах бывают расстройства и разочарования от эмитентов. Основной конкурент Полюса – Полиметалл – куда больше расстроил своих российских акционеров своей редомицилляцией. Правда, расстроил только тех, кто разобрался с деталями этого процесса – не оставляет меня ощущение, что львиная доля инвесторов так и не поняла, что произойдет после редомицилляции Полиметалла в Казахстан. Многие полагают, что это позитивное для российских акционеров движение. Так вот – НЕТ. Это движение позитивное, но для НЕ РОССИЙСКИХ акционеров.
Объясняю на пальцах. Полиметалл продает все активы в России (это две трети бизнеса компании). Редомициллируется в Казахстан. Проводит листинг на казахской бирже. Начинает выплаты дивидендов для нерезидентов России (поскольку ни Россия, ни санкции больше этому не будут препятствовать). То есть все действия проходят в пользу нерезидентов – европейских, американских и т.п. акционеров на лондонской бирже. Не в пользу россиян.
А россияне не понятно, что получат на свои акции, учитывая, что продажа активов в России будет проводится значительно ниже их рыночной цены.
Вишенкой на торте выступил уход топ менеджеров Полиметалла из российских активов.
Так что можно с уверенностью сказать «не все редомицилляции одинаково полезны». И если переезда Русагро в российскую юрисдикцию я, например, жду с большим нетерпением, то чего хорошего ждут российские акционеры от редомицилляции Полиметалла в Казахстан – я не понимаю. Боюсь, они и сами не понимают. Но на данный момент эта акция показывает динамику лучше рынка и отлично растет – это тоже парадокс нашего рынка, который только предстоит объяснить.
Как видите, получился довольно не маленький список не радующих эмитентов. Это при том, что вообще список эмитентов у нас весьма невелик – если не лезть в третий эшелон.
Какой выбор у нас по-хорошему остается? Иностранные бумаги для нас закрыты. В родном рынке не все эмитенты нас радуют. Да и к тем, кто не вошел в этот «безрадостный» список имеется немало вопросов. При выдвижении к компании, акции которой приобретаешь, хотя-бы нескольких здравых требований (размер бизнеса, стабильность бизнеса, перспективы бизнеса, размер дивидендных выплат, стабильность дивидендных выплат, дивидендная история) – сразу отсеивается почти весь российский рынок.
Желаю вам из того, что остается после отсева выбрать акции наилучшим образом, чтобы ваш выбор привел вас к богатству и процветанию, а кого-то сделал настоящим миллионером ))
