Всем привет!
Российский рынок растет "как не в себя" и все больше и больше инвесторов начинают задаваться вопросом, а стоит ли покупать акции на текущих уровнях или лучше подождать коррекцию. Предлагаю для начала попробовать разобраться с причинами происходящего на рынке.
Доля акций в обращении (ликвидность)
Давайте для начала вспомним, кто владеет основной долей в российских акциях, которые находятся в обращении.
Согласно информации Банка России от осени 2022 года, доля акций российских компаний, находящихся в свободном обращении (free float), составляет 38%, из которых около 28% приходится на нерезидентов из недружественных стран и лишь оставшиеся 10% принадлежат резидентам и дружественным нерезидентам.
В июле 2021 года доля free-float российских акций, принадлежащих иностранцам, оценивалась Мосбиржей более чем в 80%.
Это значит, что рынок акций, находящихся в реальном обращении (которые можно при желании купить и продать), сейчас в 4-5 раз меньше, чем был два года назад.
Кто правит бал на бирже?
Как нам регулярно сообщает Московская биржа, более 80% оборота биржи сейчас обеспечивают частные инвесторы:
Доля физлиц в объеме торгов в мае 2023 года: акциями – 80,8%, в объеме торгов облигациями – 30,2%, на спот-рынке валюты – 17,9%, на срочном рынке – 64,2%.
То есть сейчас доля физиков в 2 раза выше по сравнению с предСВОшным годом, когда всех физиков загоняли в рынок:
Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в 2021 г. составила 40%, облигациями — 10,1%, на срочном рынке — 43,4%, на спот-рынке валюты — 12,4%.
Причина №1. Дивидендный фактор
Давайте признаем, что частный инвестор не обладает достаточными навыками стратегического планирования и мышления, а тем более рыночного анализа. Большинством инвесторов движет возможность получить хороший дивиденд здесь и сейчас не сильно анализируя будущие выплаты компаний.
В пользу дивидендного фактора говорит и то, как некоторые акции начинали расти просто на новости, что какая-то компания "примет решение о дивидендах за 2022 год". При том, что многие из этих компаний, как было очевидно тем, кто более-менее в рынке, формально собирались только для того, чтобы принять решение о том, что дивиденды выплачивать не нужно.
На фоне выплат существенных дивидендов Сбера, Лукойла, Роснефти и других крупных компаний существенная их часть будет направлена на реинвестирование (в том числе в покупку тех же акций), чтоб при невысокой ликвидности рынка поддержит котировки.
Причина №2. Снижение ликвидности голубых фишек
Как мы уже обсуждали выше, доля частных инвесторов растет и многие из них реинвестируют получаемые дивиденды, направляя их на покупку голубых фишек.
Число физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже, по итогам мая 2023 года составило 25,56 млн (+496,3 тыс. человек за май 2023 года); ими открыто 43,34 млн счетов (+955 тыс. счетов за май).
Количество частных клиентов, совершавших сделки на Московской бирже, в мае составило 2,8 млн человек.
Объем вложений частных инвесторов на рынке облигаций в мае составил 107,2 млрд рублей, на рынке акций – 17,9 млрд рублей.
И в итоге получается, что разовых приход на рынок нескольких десятков миллиардов рублей в виде дивидендов начинает существенно двигать рынок вверх. Это особенно было хорошо видно в момент выплаты дивидендов Сбера - когда не только Сбер закрыл свой дивидендный гэп, но и порядка 20% прибавил Лукойл, который должен был выплатить хорошие дивиденды через пару недель.
Причина №3. Закрытие шортовых позиций
Основное правило биржи - никогда не играть против тренда. Это значит, что если тренд растущий, то не нужно шортить рынок. Нужно дожидаться коррекции внутри восходящего канала и покупать там позиции в лонг, а закрывать их на верхней границе канала и потом повторять. В случае шорта от верхней границы есть риск, что котировки уйдут выше и образуют новый растущий канал и вам придется закрывать позицию в убыток.
А теперь вспомним, что у нас было в мае, когда на дивидендном факторе Сбера рынок пришел на локальные максимумы и пробил уровень 2500 пунктов. Все что делали? Ждали контрнаступления и обвала рынка! Многие встали в шорт, чтобы заработать на падении.
Но контрнаступления не случилось, а рынок пошел в рост дальше и чем выше растет рынок, тем больше убытки шортистов, что заставляет их либо закрывать позицию (покупать ранее проданные акции/фьючерсы), либо докидывать деньги или даже увеличивать ее.
Причина №4. Ослабление рубля
Ключевая ставка Банка России пока остается все на том же уровне 7,5%, а ставки вкладам немного выросли с начала года. При этом я не слышал, чтобы был сколь значимый переток денег со вкладов в фондовый рынок. Да и учитывая риски роста ключевой ставки, сейчас это не самая хорошая идея.
В то же время мы столкнулись с существенным ослаблением рубля, которое началось с декабря 2022 года:
При этом рынок сначала не реагировал на этот фактор, не веря в уход доллара выше 73-36 и когда стало понятно, что доллар уже отрос и это в конечном счете приведет к переоценке прибылей экспортеров, народ массово полез в акции.
Следует отметить, что индекс Мосбиржи в долларах при этом не изменился. То есть на деле роста как такового нет, есть просто переоценка за счет курсовой разницы.
Причина №5. Покупки пенсионных фондов и ФНБ?
9 марта 2022 года президент России подписал закон, который допускает вложение средств из Фонда национального благосостояния в акции российских эмитентов на вторичном рынке и государственные ценные бумаги. Правда я не помню были ли какие-то покупки...
Также была речь о том, что Негосударственные пенсионные фонды будут более активно вкладываться в акции. Но если посмотреть на их поквартальную структуру, то я пока не вижу существенного роста доли акций.
Помню ВТБ сообщал, что доп эмиссию в том числе выкупят пенсионные фонды
Честно говоря, пока не очевидно, что этот фактов мог оказать существенное влияние.
Поставьте лайк и не забудьте подписаться, если еще не подписаны на наш канал. Напишите в комментариях какие еще факторы по вашему мнению способствовали росту рынка.