Добрый день, уважаемые подписчики. Приветствую вас в моём скромном бложике и надеюсь, что проведённое вместе время не покажется вам напрасно потерянным.
Сегодня мы разберём с вами «возвращенца», который успешно разместил второй выпуск облигаций после некоторого перерыва. Речь, как вы понимаете, об эмитенте ООО «Ультра». Побеседуем?
Вторая попытка. Описание выпуска
Компания на рынке ВДО не новичок, в послужном списке эмитента есть один погашенный без проблем выпуск облигаций на 70 миллионов рублей. Видимо, играть в бонды эмитенту понравилось, раз он решил вернуться к инвесторам с возросшими аппетитами. Интерес оказался взаимным, что наглядно продемонстрировано успешным и быстрым (в течение дня) размещением второго выпуска облигаций. Для тех, кто не поучаствовал, параметры выпуска были следующие:
- Наименование: Ультра-БО-01
- ISIN: RU000A106AU9
- Объём: 250 000 000 рублей
- Номинал: 1 000 рублей
- Срок обращения: 4 года (09.05.2027)
- Ставка купона: 16% на первые полтора года
- Периодичность выплаты: ежемесячно
Параметры выпуска показались публике интересными, бумаги были раскуплены в течение дня. На вторичном рынке котировки бондов выросли до 103%, доходность опустилась до 14% годовых. Компания не имеет рейтингов.
На фоне тенденции к снижению ставок доходность выпуска находится на приемлемом уровне. Также привлекательной кажется периодичность выплат. Иными словами, вполне рабочий вариант.
Иногда они возвращаются. Описание эмитента
ООО «Ультра», ИНН 7446031217, входит в одноимённую группу компаний, чья деятельность связана с производством металлической продукции: металлических стеллажей, строительной сетки, строительных решёток и иной подобной продукции. Диаграмма ниже иллюстрирует структуру продаж по видам продукции
Согласно данным эмитента рынок металлической продукции даже в непростом 2022 году показал прирост, в будущем также прогнозируется увеличение спроса. Компания занимает 7% рынка и входит в ТОП-5 производителей в своём сегменте. Заметно отстаёт, впрочем, от лидера отрасли.
Группа компаний располагается в Челябинской области и представлена на рынке почти 25 лет. Довольно солидный срок, согласитесь. На текущий момент в Группу входят следующие основные компании:
- ООО «Ультра». Основная компания Группы, осуществляющая функции сбыта готовой продукции.
- ЗАО «Белорецкий завод сеток и настилов» (ЗАО «БСЗН»). Производственная компания, осуществляющая закупку и переработку сырья с поставкой продукции головной компании Группы. Выручка 444 млн., ЧП 5,5 млн. руб., Капитал 32 млн. (13% от баланса), долг – около 0,8 млн.
- ООО «Магнитогорский завод прецизионных сеток» (ООО «МЗПС»). Производственная компания, осуществляющая закупку и переработку сырья с поставкой продукции головной компании Группы. Выручка за 2022 год 26 млн., ЧП 0,2 млн., долгов нет.
- ИП Гурштейн А.С. Балансодержатель недвижимости.
- ООО «Магконсалтинг». Балансодержатель нематериальных активов - товарных знаков, лицензий. Выручка и другие фин. показатели незначительны, долгов нет.
- ООО «Капитал Плюс». Розничная торговля металлическими и неметаллическими конструкциями в специализированных магазинах. Выручка 287 млн. руб., прибыль 0,7 млн., Капитал отрицательный и составляет -4,7 млн. руб.
Видимо, пресытившись производством сеток и стеллажей, собственник Группы решил развивать также пищевое производства, организовав предприятие по переработке мёда. Но это уже совсем другая история.
Основным фактором риска, как водится, является наличие Группы компаний, финансовое положение которой оценить по предоставленным документам проблематично. Эмитент является торговой компанией, осуществляющей в Группе функции сбыта собственной продукции. Как показывает практика, «убить» торговую компанию при желании гораздо проще, чем допустить банкротство производственных предприятий. Немного утешает тот факт, что эмитент по своим финансовым показателям является крупнейшей компанией Группы, более или менее сопоставимым по показателям является ЗАО «БСЗН». Крупных долгов также не видно.
Стабильность - признак мастерства. Описание отчётности
Как водится, консолидированной отчётности нет. А потому с печалью во взоре смотрим на индивидуальную отчётность эмитента по РСБУ.
Структура Актива не вызывает существенных вопросов. В целом, соответствует заявленному виду деятельности.
В Пассиве довольно высока доля Капитала, что говорит нам о существенном уровне финансовой устойчивости. Метрики долговой нагрузки также в норме. Показатель отношения Чистого долга к выручке ухудшился, но не критично. Debt/EBITDA также на допустимом уровне.
Относительно ОФР хочется отметить снижение выручки в последнем отчётном квартале в сравнении с первым кварталом прошлого года на 22%. Падение существенное. Эмитент в эмиссионных документах объясняет это тем, что годом ранее были нехарактерные скачки спроса со стороны покупателей. Что любопытно, прибыль при это выросла на 25%. Вот такой любопытный парадокс.
По большому счёту, ничего значимого по отчётности сказать нельзя. Лично я не вижу пока признаков того, что компания готовится отправиться «в страну вечной охоты» - долговая нагрузка выросла, ноне значительно. Финансовое положение устойчивое. Хотелось бы не ошибиться.
Собирая камни. Краткие выводы
Ну и по старой добро традиции завершим повествование подведением кратких итогов. Сказать мне хочется следующее:
- Свежий выпуск облигаций - не выдающееся событие на рынке ВДО, но вполне ложится «в рынок». Люди активно ползут в песочницу, что позволяет более или менее приличным эмитентам привлекать средства всё дешевле. Ставка купона, скорее всего, будет пересмотрена в сторону понижения по истечение полутора лет. Это не есть хорошо. В остальном бонды компании могут быть интересны широкому кругу инвесторов.
- Группа компаний, частью которой является эмитент, не занимает существенную долю своего рынка, но держится за свой кусочек уверенно. Сам эмитент видит перспективы роста спроса. Насколько прогнозы эмитента оправдаются – большой вопрос.
- Группа полноценно не раскрыта, МСФО не сдаётся. Это не позволяет в полной мере оценить финансовое положение холдинга. Отмечу лишь, что эмитент является наиболее крупной компанией Группы, контролирующей основные денежные потоки от внешних покупателей. Если верить открытым источникам, прочие компании не имеют существенной долговой нагрузки или большого числа арбитражей. Вероятность «прилёта» со стороны связанных компаний пока невелика. По кто знает, что будет завтра.
- Отчётность эмитента неплохая, особых вопросов не вызывает. Из неприятных моментов отмечу спад выручки в 1кв23, что эмитент объясняет нехарактерным ростом выручки годом ранее. Будем смотреть в динамике, но признаков проблем пока не наблюдается.
Вот такой скромный получился обзор эмитента на сей раз. Всегда есть вероятность, что я что-нибудь упустил. А потому прошу всех, кто владеет дополнительной информацией, поделиться ей в комментариях.
Я же должен сейчас завершить свой рассказ.
Спасибо за внимание.
С уважением, ХЖ.
PS. Все написанное выше является частным мнением автора и не является рекомендацией по покупке или продаже ценных бумаг.
PPS. Если материал был интересным/полезным, прошу отблагодарить подпиской, залайкать меня полностью и обязательно комментировать.
Недавние статьи:
Бодрое "хрю" с далёкой Камчатки: разбор облигаций ООО "Агротек"
Облигации ООО"Истринская сыроварня": сыр в мышеловке?
Пробуем на вкус калужский алкоголь: облигации ООО "КЛВЗ Кристалл"