Замещающие облигации – уже не новость на нашем рынке. Их история началась в сентябре прошлого года.
Тогда некоторые компании, среди которых был Газпром, Лукойл и несколько других выбрали именно такой путь исполнения указа Президента от 5 июля 2022 года, который обязал обеспечить выплаты инвесторам, чьи права учитываются в российской инфраструктуре.
С декабря 2022 года CBONDS стал вести индекс замещающих облигаций и с тех пор можно весьма наглядно отслеживать, как менялись доходности замещающих облигаций. А учитывая, что замещение проводили в основном весьма качественные эмитенты, можно сравнить доходности наших замещающих облигаций с доходностью долларовых облигаций эмитентов инвестиционного уровня из стран, у которых международный кредитный рейтинг до известных событий был сопоставим с российским.
Как мы видим, зарубежные бумаги в среднем дают доходность в диапазоне 6-7%. Волатильность присутствует, но учитывая общую ситуацию на мировых рынках и высокую инфляцию даже в развитых странах, ее можно назвать умеренной. В Бразилии был всплеск в январе на фоне политического кризиса.
Наши замещающие облигации ведут себя гораздо более нервно. И постепенно общая средняя доходность растет. Большой вклад сюда вносят бумаги Газпрома – несмотря на высокое кредитное качество, этих бумаг наибольшее количество на рынке и этот «навес» создает давление на котировки.
Замещающие облигации свободно торгуются на бирже, в отличие от евробондов, где большинство сделок проходят на внебиржевом рынке. Ниже котировки – выше доходности. Бумаги Газпрома дают премию в несколько процентных пунктов по отношению к облигациям того же Лукойла.
Согласно последним изменениям, которые были внесены в упомянутый указ, до конца года должны быть замещены практически все еврооблигации. Есть вероятность, что наш рынок не сможет оперативно «переварить» такой объем бумаг, а значит, возможно дальнейшее увеличение доходностей по некоторым бумагам. Учитывая, что кредитное качество наших топ-эмитентов, как минимум, сопоставимо с представителями рассмотренных здесь индексов, наш рынок замещающих облигаций может дать весьма интересную премию.
Инвестируете в замещающие облигации?