Минфин опубликовал данные по нефтегазовым доходам за январь-май 2023 года. Майские поступления сократились: 571 млрд руб. против 648 млрд руб. в апреле. Не помогли слабый рубль и дорогая Urals. Ситуация выглядит странно.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Статистика по нефтегазовым доходам
Федеральный бюджет получил 571 млрд руб. от нефти и газа в мае в сравнении с 648 млрд руб. в апреле. Минфин ожидал 664 млрд руб., когда оценивал объем продажи валюты в прошлом месяце. Итоговая цифра оказалась на 93 млрд руб. ниже оценки Минфина. Результат выглядит хуже, если исключить дополнительный НДПИ Газпрома 50 млрд руб./месяц: 521 млрд руб.
Не помогли слабый рубль и дорогая нефть. Для расчета майских налоговых поступлений использовались курс 80,89 руб./долл. США и цена нефти 58,97 долл. США/баррель. Перечисления в апреле рассчитывались по курсу 76,09 руб./долл. США и цене нефти 48,67 долл. США/баррель. Рублевая цена нефти в мае составила 4770 руб./баррель против 3703 руб./баррель в апреле.
С начала года нефтегазовые доходы достигли 2,9 трлн руб. в сравнении с 5,7 трлн руб. в январе-мае 2022 года. Годовой план 8,9 трлн руб. выполняется, если в оставшиеся 7 месяцев нефтегазовые доходы составят 6 трлн руб. или 0,9 трлн руб./месяц. Цифра выглядит малореалистичной в текущих условиях. Ситуацию улучшат ослабление рубля и рост цены нефти.
НДПИ на нефть вырос до 561 млрд руб. в мае с 449 млрд руб. в апреле. График показывает, что в сентябре 2022 года НДПИ на нефть был выше при меньшей рублевой цене нефти: 599 млрд руб. и 4583 руб./баррель против 561 млрд руб. и 4770 руб./баррель в мае 2023 года.
Добровольное сокращение добычи нефти объясняет часть разницы. Добыча в конце декабря 2022 года оценивалась на уровне 9,8-9,9 млн баррелей/сутки. Сокращение на 0,5 млн баррелей/сутки – это около 5%.
НДПИ на газ сократился до 57 млрд руб. в сравнении с 70 млрд руб. в апреле без учета дополнительного НДПИ Газпрома. Сокращение газового НДПИ негативно отразилось на поступлениях мая. Экспортная пошлина выросла до 38 млрд руб. с апрельских 31 млрд руб.
Пошлины на нефтепродукты вернулись к 7 млрд руб.: незначительная цифра в сравнении с 571 млрд руб. нефтегазовых доходов.
Оценка нефтегазовых доходов и плана
Дисконт Urals к Brent сократился с 33,15 долл. США в январе-марте 2023 года до 22,18 долл. США в апреле, поэтому в бюджетной формуле выбирается котировка Urals: Brent за вычетом дисконта оказывается дешевле. Минфин ожидает получить 620 млрд руб. нефтегазовых доходов в июне: на 44 млрд руб. меньше базового уровня.
Годовой план 8,9 трлн руб. нефтегазовых доходов достигается при средней цене Brent 85 долл. США/баррель и среднем курсе 89 руб./долл. США за июнь-ноябрь 2023 года. Предыдущая оценка показывала, что хватало курса 84 руб./долл. США. Бюджет рискует недополучить 1,5 трлн руб. при курсе 81 руб./долл. США и стоимости Brent 75 долл. США/баррель. Сокращение дисконта к Brent улучшает ситуацию, но оценка усложнилась.
График показывает, что зависимость нефтегазовых доходов от рублевой цены нефти близка к линейной. Доходы мая, красная точка на графике, отклонились от линии тренда: результат оценки был на уровне 778 млрд руб. Ноябрь 2022 года показал похожее отклонение: 450 млрд руб. факт против оценки 687 млрд руб. Любопытно увидеть результат июня: расчет дает цифру 656 млрд руб. против оценки Минфина 620 млрд руб., разница не выглядит значительной.
Итоги
Нефтегазовые доходы преподнесли сюрприз: отклонение модельной оценки составило -257 млрд руб. Результат года может оказаться хуже, если отставание сохранится. Ослабление рубля и рост цены нефти улучшат ситуацию, но времени до конца года стало меньше. Переход к покупке валюты в рамках бюджетного правила мог повлиять на динамику курса в нужном направлении, но пока Минфин продает. Информация по исполнению федерального бюджета за январь-май покажет, насколько критичен недобор нефтегазовых доходов.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
#бюджет #нефть