«Торговали – веселились. Подсчитали - прослезились»
(с) Народная мудрость
Сегодня Совет директоров Газпрома рекомендовал годовому общему собранию акционеров компании не выплачивать финальные дивиденды за 2022 год.
Для того, кто следил за ценами на газ, которые с осенних максимумов, достигавших 3 500 долларов за тысячу кубометров, упали до 350 долларов за тысячу кубометров (а это падение в десять раз – задумайтесь) произошедшее событие не стало «громом среди ясного неба».
Единственным доводом «за» распределение дивидендов была острая нужда государства в денежных средствах. Но буквально все остальные доводы были «против» выплаты финального дивиденда.
Давайте немного пробежимся по основным причинам неуплаты дивидендов.
Падение цен на газ здесь не будет занимать первое место – так как речь идет все же о дивиденде за 2022 год, а до конца 2022 года конъюнктура рынка была достаточно благосклонна к компании.
Основная проблема здесь – падение объемов поставок. И эта проблема для Газпрома – системная. Компания в 2022 году потеряла львиную долю на своем основном рынке – в Европе.
Рынок, который выстраивали 50 лет, был в одночасье подарен конкурентам – и это вызвало драматичные последствия для Газпрома.
В первой половине 2022 года снижение объемов поставок – уже очень заметное – еще смягчалось аномально высокими ценами на газ. Но во втором полугодии цены на газ начали падать, а объемы продаж – продолжили падать. И это дало не лучший финансовый результат.
Также финансовый результат компании во втором полугодии 2022 года был ухудшен увеличенными налогами (помните – те самые дополнительные 1,2 триллиона рублей?), которые также пришлось выплачивать в бюджет.
Все вместе эти факторы привели к тому, что выплаченные в первом полугодии дивиденды (50% от прибыли первого полугодия) составили по итогам года 55% от скорректированной годовой прибыли компании. Что и сообщил прессе зампред правления Газпрома Садыгов – те дивиденды, которые уже были выплачены в первом полугодии превосходят то, что компании следовало выплатить акционерам за весь год. То есть компания по уставу должна выплачивать 50% годовой прибыли на дивиденды, а уже выплатила 55%. Как говорится «так чего ж тебе еще надобно, собака?!»
Не будем забывать очень важный фактор – Газпрому предстоит как-то компенсировать выпадающие объемы поставок в Европу. «Как-то» — это понятно как – расширяя старые и строя новые газопроводы в Азию, прежде всего в Китай.
Нетрудно догадаться, что такое масштабное строительство – это капитальные затраты совершенно невообразимые. И если раньше мы могли бы прогнозировать, что строительство будет оплачено из прибыли с европейского рынка, то теперь нам приходится представлять себе три сценария.
1. Строительство на заемные средства. Означает существенное утяжеление кредитного портфеля компании.
2. Строительство (хотя бы частично) на средства покупателя. Это самый желательный для Газпрома сценарий и, скорее всего, вполне вероятный при условии согласования долгосрочных льготных цен для покупателя.
3. Строительство на собственные средства. Такие средства взять теперь можно только с внутреннего рынка – это означает резкое увеличение цен на газ на внутрироссийском рынке. Сценарий печальный для всей российской экономики (поскольку ведет к утрате одного из ключевых конкурентных преимуществ), но вполне вероятный в нынешних условиях.
Надо признать, что все три источника финансирования, вероятнее всего, будут использованы в сочетании. Вопрос только в том, на каком из источников будет сделан акцент.
Чего мы точно не можем предположить – это малейшего промедления со строительством азиатских газопроводов. Сейчас, когда европейский рынок для Газпрома сжался и продолжает сжиматься, промедление со стройкой и введением в эксплуатацию азиатских газопроводов может губительно сказаться не только на Газпроме, но и на всей российской экономике в перспективе уже следующих нескольких лет.
Кстати, о перспективах. Давайте попробуем разобраться, почему с сентября по май цены на газ в Европе упали настолько сильно? Из этого же будет отчасти следовать вывод, насколько вероятен их дальнейший рост.
Было несколько факторов, которые, сложившись вместе, дали такой эффект на цены на газ.
1. Экономия за счет снижения потребления газа. 56,4 миллиарда кубометров европейцам удалось сэкономить. Надо понимать, что во многом эта экономия связана с неработающими объектами промышленности – то есть это экономия не от хорошей жизни. И это значит, что с такой экономией европейцам жить не комфортно. Отметим это.
2. Теплая зима. Данный фактор дал возможность европейцам сэкономить 14,4 миллиарда кубометров газа. Отметим, что этот фактор так же не постоянный.
3. Два предыдущих фактора в совокупности привели к тому, что у европейцев в хранилищах на настоящий момент запасы газа выше средних на 20 миллиардов кубометров. А такой накопленный запас «давит» на рынок и сбивает цену. Отметим, что этот фактор тоже не вечный.
Что мы видим в итоге?
Мы понимаем, что цена газа, сложившаяся в настоящий момент – это сумма нескольких факторов, каждый из которых – не является постоянным и стабильным. Как только влияние этих факторов на рынок ослабнет – вполне вероятен подъем цен на газ (пусть и не прежним 3500 долларов за тысячу кубов).
Также отметим, что нынешние 350 долларов – это та цена, по которой Газпром еще пару лет назад с удовольствием заключал долгосрочные контракты и считал такую цену весьма достойной. Все, конечно познается в сравнении. И 3500 — это больше, чем 350. Но при стабильном, налаженном бизнесе 350 долларов — это цена, при которой Газпром зарабатывал бы на объемах и в ус не дул… не дул бы, раньше, до СВО и потери европейского газового рынка.
А сейчас при потерянных объемах поставок такая цена плохо покрывает растущие КАПЕКСы от строящихся и запланированных к постройке новых газопроводов. Которые еще не скоро начнут приносить прибыль.
В этих условиях хочется пожелать осторожности людям, инвестирующим в Газпром. Отговаривать я не буду. Дело в том, что при всех проблемах Газпром сейчас стоит очень дешево. Он стоит сейчас треть от своей балансовой стоимости. А поскольку второго Газпрома у государства никогда не будет, то этот обязательно спасут – дешевыми кредитами или подъемом цен на газ внутри страны – как-то спасут и сделают снова прибыльным. Так что идея в покупке Газпрома есть даже прямо сейчас – но лично для себя я поищу другую идею, чтобы стать настоящим миллионером ))