Каждые несколько лет ограничение потолка госдолга ставит под угрозу кредит США.
В январе был достигнут предел долга в 31,4 триллиона долларов - сумма долга, которую может удерживать правительство США. Это означает, что денежные резервы США могут быть исчерпаны к 1 июня, по словам министра финансов Джанет Йеллен. Если республиканцы и демократы не предпримут никаких действий, США могут объявить дефолт по своему долгу, что приведет к пагубным последствиям для всей финансовой системы.
Приведенный ниже график, выполненный Дороти Нойфельд из Visual Capitalist и Ником Ратли, показывает резкое повышение потолка госдолга в последние годы на основе данных из различных источников, включая Всемирный банк, Министерство финансов США и Исследовательскую службу Конгресса.
Знакомая территория
В повышении потолка госдолга нет ничего нового. С 1960 года он повышался 78 раз.
В версии дебатов 2023 года лидер республиканского большинства в палате представителей Кевин Маккарти просит сократить государственные расходы. Однако президент Джо Байден утверждает, что потолок госдолга должен быть увеличен без каких-либо условий. Вдобавок к этому, резкое повышение процентных ставок стало четким напоминанием о том, что растущие уровни долга могут быть нестабильными.
Учтите, что исторически процентные выплаты по долгу США были равны примерно половине расходов на оборону. Однако совсем недавно стоимость обслуживания долга возросла и сейчас почти сравнялась с оборонным бюджетом в целом.
Ключевые моменты недавней истории
На протяжении истории повышение потолка госдолга часто было типичным процессом для Конгресса.
В отличие от сегодняшнего дня, соглашения о повышении потолка долга часто согласовывались быстрее. Усиление политической поляризации за последние годы способствовало противостояниям с разрушительными последствиями.
Например, в 2011 году соглашение было заключено всего за несколько дней до крайнего срока. В результате S & P впервые в истории понизило кредитный рейтинг США с AAA до AA +. По оценкам, в том году эта задержка стоила правительству дополнительных расходов в размере 1,3 миллиарда долларов.
До этого правительство дважды закрывалось в период с 1995 по 1996 год, когда президент Билл Клинтон и спикер Палаты представителей республиканец Ньют Гингрич сталкивались лицом к лицу. Более миллиона государственных служащих были уволены на неделю в конце ноября 1995 года, прежде чем был повышен лимит долга.
Что происходит сейчас?
Сегодня у республиканцев и демократов есть менее двух недель, чтобы достичь соглашения.
Если Конгресс не заключит сделку, результатом будет то, что правительство не сможет оплачивать свои счета, беря на себя новые долги. Выплаты федеральным служащим были бы приостановлены, некоторые пенсионные выплаты были бы приостановлены, а процентные выплаты по казначейским облигациям были бы отложены. При таких условиях США объявили бы дефолт.
Три потенциальных последствия
Вот некоторые из потенциальных побочных эффектов, если потолок долга не будет повышен к 1 июня 2023 года:
1. Более высокие процентные ставки
Обычно инвесторы требуют более высоких процентных платежей по мере увеличения риска их долговых обязательств.
Если США не смогут выплачивать процентные платежи по своему долгу и получат понижение кредитного рейтинга, эти процентные платежи, вероятно, вырастут еще больше. Это повлияет на процентные выплаты правительства США и стоимость заимствований для предприятий и домохозяйств.
Высокие процентные ставки могут замедлить экономический рост, поскольку это не стимулирует расходы и принятие новых долговых обязательств. На графике ниже мы можем видеть, что более мрачная экономическая картина уже ожидалась, демонстрируя ее наибольшую вероятность с 1983 года.
Исторически рецессии увеличивали дефицитные расходы США, поскольку налоговые поступления падали, а доходов для финансирования деятельности правительства становилось меньше. Дополнительные расходы на бюджетное стимулирование также могут усугубить любой дисбаланс бюджета.
Наконец, более высокие процентные ставки могут создать больше проблем для банковского сектора, который и так находится на грани после краха Банка Силиконовой долины и Signature Bank.
Повышение процентных ставок приведет к снижению стоимости непогашенных облигаций, которые банки держат в качестве резервов капитала. Это делает покрытие депозитов еще более сложным делом, что может еще больше усилить неопределенность в банковской отрасли.
2. Подрыв международного авторитета
Поскольку это мировая резервная валюта, любой дефолт по казначейским облигациям США потрясет мировые рынки.
Если его роль как сверхнадежного актива будет подорвана, цепная реакция негативных последствий может распространиться по всей мировой финансовой системе. Часто казначейские облигации хранятся в качестве обеспечения. Если эти долговые платежи не будут выплачены инвесторам, цены резко упадут, спрос может сократиться, и глобальные инвесторы могут перевести инвестиции в другое место.
Инвесторы учитывают риск того, что США не выплатят своим держателям облигаций.
Как мы можем видеть на графике ниже, в США спреды по однолетним кредитно-дефолтным свопам (CDS) намного выше, чем в других странах. Эти инструменты CDS, котируемые в спредах, предлагают страховку на случай дефолта в США. Чем шире спред, тем больше ожидаемый риск того, что держателю облигаций не будет выплачено.
Кроме того, дефолт может подлить масла в огонь восприятия глобальной дедолларизации. С 2001 года доллар США снизился с 73% до 58% мировых резервов.
Поскольку вторжение России в Украину привело к жестким финансовым санкциям, Китай и Индия все чаще используют свои валюты для торговых расчетов. Президент России Владимир Путин говорит, что две трети торговых операций осуществляются в юанях или рублях. Недавно Китай также заключил недолларовые соглашения с Бразилией и Казахстаном.
3. Потрясения в финансовом секторе
Дома дефолт по долгу подорвет доверие инвесторов к экономике США. В сочетании с уже более высокими процентными ставками, влияющими на расходы, финансовые рынки могут столкнуться с дополнительным напряжением. Снижение спроса со стороны инвесторов может привести к снижению цен на акции.
Ошибочна ли концепция потолка госдолга?
Сегодня государственный долг США составляет 129% ВВП.
Годовая стоимость обслуживания этого долга подскочила, по оценкам, на 90% по сравнению с 2011 годом, что обусловлено увеличением долга и повышением процентных ставок.
Некоторые экономисты утверждают, что потолок госдолга помогает правительству сохранять большую финансовую ответственность. Другие предполагают, что он плохо структурирован, и что, если правительство утвердит уровень расходов в своем бюджете, увеличение потолка госдолга должно произойти более автоматически.
На самом деле, стоит отметить, что США - одна из немногих стран в мире с потолком долга.
Источник Zero Hedges