Добрый день, уважаемые подписчики. Недавняя печальная история, случившаяся в Тольятти на заводе "Феррони", заставила меня задуматься о том, а сможет ли эмитент нормально обслуживать свои долги? И, хотя сам не владею бумагами компании, захотелось немного поковыряться в последней отчётности.
В послужном списке ООО "Феррони" на сегодняшний день три выпуска облигаций с погашением в 2025 году.
На известиях о случившемся несчастии котировки облигаций совершили глубокий нырок почти до 70% от номинала, но быстро выправились. Цена бумаг в течение небольшого времени отскочила почти к номиналу облигаций. Лично мне поведение тех, кто выкупал падение показалось опрометчивым. Вероятно, немалым подспорьем для роста оказались заверения эмитента, что обслуживание выпусков будет беспроблемным.
Я допускаю, что могу чего-то не понимать, да и инсайдерской информации мне никто не подкидывает. А потому постарался самостоятельно оценить масштаб бедствия, опираясь на последнюю доступную финансовую отчётность.
При поверхностном взгляде на Актив Баланса сразу цепляешься за существенное увеличение размера Запасов по сравнению с концом 2021 года. На фоне показателей ОФР такой рост остатках на складах может свидетельствовать о "затоваривании", наличии неликвидных товарных запасов, проблемах со сбытом и пр.
Также отмечу, что Внеоборотные активы в значительном объёме представлены долгосрочными финансовыми вложениями. Какова в их составе доля займов, предоставленных связанной компании из Тольятти? Полагаю, чать фин. вложений уже никогда не вернётся. В каком объёме - загадка.
В 2022 году компания, что неудивительно, сработала существенно хуже, чем в предыдущем году. Значительное падение выручки явилось следствием непростой ситуации, в которой оказались многие компании в нашей стране. На фоне снижение отгрузок заметно выросла стоимость долга в связи с ростом процентных ставок в минувшем году. Всё это в совокупности привело к критическому снижению показателя покрытия процентов за счёт прибыли от продаж. А этот показатель демонстрирует способность компании обслуживать долговые обязательства и выплачивать проценты и купоны из текущей операционной прибыли.
Я пытался спрогнозировать примерное падение выручки и, соответственно, способность компании платить по долгам, исход из нескольких сценариев (падение от 15 до 40%). Но забросил это неблагодарное дело, ибо даже при сохранении показателей на уровне 2022 года создаёт для эмитента большие проблемы.
На текущий момент я вижу лишь несколько возможностей для эмитента не подвести своих инвесторов:
- Восстановление продаж до уровня 2021 года. Это крайне маловероятно, т.к. даже при восстановлении спроса вряд ли удастся вернуть прежние показатели производства. Сомневаюсь, что вторая площадка способна полностью заместить сгоревший заводик.
- Перераспределение средств с других компаний Группы для выплаты по процентам/купонам. Общее финансовое положение холдинга оценить возможности нет. Тем паче, что у аффилированных компаний наверняка есть свои долги (как минимум - лизинг). Вариант возможный, но надеяться на него я бы не стал.
- Получение страховки. Эмитентом была озвучена информация о том, что имущество было застраховано. Только вот на какую сумму и, главное, кто будет получателем страховки? Если завод был заложен в банках, то и получателем страховки будет банк-залогодержатель. Это, конечно, позволит снизить долговую нагрузку, но не решит всех проблем компании.
И это, заметьте, безотносительно способности компании погасить займы и кредиты в установленные сроки. Я полагаю, что эмитенту придётся немало поработать над вопросом реструктуризации долгов, убеждая кредиторов в том, что всё наладится и будет зашибись. Не факт, что удастся убедить.
Я признаю, что моя попытка оценить масштаб проблем крайне поверхностная. Но более детально проанализировать положение компании по имеющимся в открытом доступе материалам не представляется возможным. Я без восторга отнёсся к эмитенту ещё на стадии его дебюта на бирже. Но, видит Бог, такого он не заслужил. Равно как не заслужили такого "головняка" держатели его бондов. Мне хочется надеяться, что компания справится со свалившимися на них неё неприятностями и инвесторы получат назад своих себережения.
Но на текущий момент лично мне было бы крайне стрёмно иметь дело с облигациями этого эмитента. А уж насколько вы готовы рисковать - решать вам и только вам.
На этом я хочу закончить. Надеюсь, сегодняшняя статья будет вам полезной и не загонит никого в пучину депрессии и тревоги.
Спасибо за внимание.
С уважением, ХЖ.
PS. Всё написанное выше является частным мнением автора и не является инвестиционной рекомендацией.
PPS. Прошу подписываться, ставить лайки в случае, если статья оказалась интересно и/или полезной. Также жду конструктивные комментарии.
Похожие статьи: