С начала 2023 года мировая цена на золото выросла почти на 9%. Всемирный совет по золоту (WGC) объясняет причину роста тем, что чистыми покупателями в текущем году являются мировые центральные банки, объем закупок которых в годовом выражении увеличился почти вдвое до 228 тонн. Одновременно в 1 квартале 2023 года, по данным WGC, спрос на золото со стороны мировой ювелирной промышленности упал в годовом выражении на 2%, до 508,6 тонн. Также WGC отмечал в первом квартале в целом в мире отток средств клиентов из биржевых фондов (ETF), инвестирующие в золото и акции золотодобывающих компаний. А вот спрос на золотые слитки и монеты вырос в 1 квартале 2023 года на 5% г/г до 302,4 т. Хотя тенденции рынка золота в первом квартале были не вполне однозначными, объём закупок различными центробанками мира превысил более чем на треть исторически рекордный объём покупок золота за квартал в 2013 году.
Среди центральных банков крупнейшим покупателем в 1 квартале 2023 года стал центральный банк Сингапура, который приобрёл 69 тонн золота всего за три месяца, на 45% увеличив свои международные резервы, номинированные в золоте. На втором и третьем местах, соответственно, оказались Народный Банк Китая, закупившийся 58 тоннами, и центробанк Турции, приобретший 30 тонн драгметалла.
Спрос на золото у центробанков (а фактически – у государств) растёт по разным причинам. Главные из них, безусловно, политика и санкции со стороны США, которые делают рискованным хранение значительной доли резервов любых центральных банков, если только это не центральные банки стран «большой семёрки» и других стран Запада. Доля доллара США в международных резервах центральных банков по всему миру, согласно данным МВФ, в 2023 году сократилась до 60%. Однако есть и ещё одна причина для роста спроса центробанков на золото в текущем году. Во втором полугодии 2023 года ФРС США с очень высокой вероятностью остановит повышение процентных ставок, продолжавшееся более года. А это значит, что доллар будет слабеть, и для хранения резервов необходима иная альтернатива, более защищённая от спекулятивных колебаний. Золото с этой точки зрения является самой лучшей альтернативой доллару.
Однако несмотря на то, что спрос на золото со стороны центробанков и физлиц в текущем году растёт, спрос промышленности пока остаётся очень скромным. Причём речь идёт не только о ювелирной промышленности, но ещё и о высокотехнологичном секторе, где золото используется в качестве сырья, а в 1 квартале 2023 года спрос на золото в этом секторе упал даже на 13%. Одновременно производители золота в мире в 1 квартале нарастили объёмы производства на 1%. О профиците предложения пока говорить сложно, поскольку спрос центробанков пока остаётся высоким, однако, многое будет зависеть от того, насколько быстро после пандемии начнёт восстанавливаться ювелирная и высокотехнологичная промышленность Китая и Индии, от которой может существенно зависеть динамика спроса на драгметалл. В 2023 году мы ожидаем, что золото может подорожать не менее чем до $2100 за тройскую унцию.
На фоне роста цены на золото акции российских золотодобытчиков уже с начала года достаточно хорошо выросли. Впрочем, при продолжении роста цены рост акций этих компаний может продолжиться.
Выручка и финансовые результаты российских золотодобытчиков сильно зависят от динамики цены золота, поэтому в 2022 году, когда она практически стагнировала, крупнейшие российские золотодобытчики, «Полюс» и группа Polymetal, показали снижение выручки. Но на их финансовые результаты также повлияли санкции стран Запада, которые ввели эмбарго на российское золото. В текущем году динамика выручки обеих корпораций должна быть намного сильнее, чем годом ранее.
Мы видим у бумаг группы Polymetal более высокий потенциал роста, чем у «Полюса», так как бумаги Polymetal недооценены по сравнению с российскими аналогами на 40-50% по коэффициентам P/S и P/Е. Кроме того, на динамику акций Polymetal может положительно повлиять редомициляция в Казахстан, о которой недавно объявила компания. По нашему мнению, бумаги Polymetal в текущем году могут вырасти ещё на 12-15%.