Наш прогноз роста ВВП России в 2023 году +6,4%. В нашей модели есть три фактора неопределённости, два из которых прояснятся в мае, а третий -- ближе к середине года.
Как мы считали
В нашей модели ВВП (голубая линия) либо в точности следует за траекторией (синяя линия), которую ему «задаёт» реальная денежная масса (РДМ), либо возвращается на эту «заданную» траекторию после отклонений, вызванных другими факторами.
График 1.
Укрупнённо этот график показан ниже. На нём обозначены основные три фактора неопределённости.
График 2.
Разберём их подробнее.
Динамика РДМ
Чем быстрее вырастет РДМ, тем лучше для роста ВВП.
Мы исходили из сценария среднегодового рост РДМ на 14% до конца 2023 года. Он и показан на графике 2 точечной линией.
Но что произойдёт, если ЦБ будет наращивать РДМ быстрее? При прочих равных, ВВП для выхода на «заданную» траекторию понадобится более быстрый рост. Он обозначен на графике 3 пунктирной стрелкой.
График 3.
РДМ пока растёт лучше наших ожиданий. То есть, это фактор сработает, скорее всего, в плюс.
ВВП по итогам 1 квартала 2023 года (нижняя точка)
Здесь парадокс: чем хуже, тем лучше. Чем ниже упадёт ВВП, тем (при прочих равных, более быстрый рост ему понадобится, чтобы выйти на «заданную» траекторию. На графике 4 такой рост показан пунктирной стрелкой.
График 4.
Мы в своих расчётах исходили из падения ВВП в 2022 году на 2,9% (по факту -2,1%, лучше ожиданий). А по итогам 1 квартала 2023 года падение четырёхквартального ВВП должно было составить -3,9% (по первой оценке МЭР будет -3,2%, тоже лучше ожиданий, график 5).
График 5.
Другими словами, ВВП в низшей точке (по итогам 1 квартала) упадёт не так сильно, как мы считали в своём прогнозе. Это значит, что для выхода на заданную траекторию (при прочих равных), понадобится менее быстрый рост ВВП.
Этот фактор сработает, скорее всего, в минус. Мы ожидаем, что оценка ВВП первого квартала от Росстата будет даже выше, чем оценка МЭР.
Скорость возврата к «норме»
Чем быстрее ВВП будет возвращаться на «заданную» траекторию, тем выше будут темпы роста в 2023 году (график 5).
График 5.
Мы считали, что ВВП вернётся на «заданную» траекторию по итогам 1 квартала 2024 года, то есть, за четыре квартала (голубая точечная линия). Это полная аналогия восстановления после пандемии. ВВП тогда показал минимум в 1 кв. 2021 года, а вернулся на «заданную» траекторию по итогам 1 кв. 2022 года.
Но если ВВП будет возвращаться на «заданную» траекторию не в течение 4 кварталов, а в течение, например, восьми, то динамика ВВП будет не такой быстрой (пунктирная стрелка на графике 5).
Пожалуй, это самый «трудно просчитываемый» фактор неопределённости. Ведь, теоретически, ВВП может и вовсе не возвращаться на «заданную» траекторию, и двигаться
- (а) параллельно ей, или
- (б) вовсе продолжать падение
(см. стрелки (а) и (б) на графике 6).
График 6.
Вариант движения по стрелке (а) на графике 6 мы просчитали: +4% ВВП в 2023 году, в точности по нашей «таблице умножения ВВП». Этот вариант мы считаем пессимистичным.
Вариант (б) мы не просчитывали, так как его вероятность ничтожно низка при отсутствии форс-мажоров.
Резюме
Прогноз ВВП зависит сразу от трёх важных факторов.
Первый фактор (РДМ) станет немного определённее в первой декаде мая, когда ЦБ опубликует оценку денежной массы на 1 мая.
Второй фактор (ВВП по итогам 1 квартала) проясняется уже сейчас (см. график 5), но станет ещё более определённым 16 мая, когда Росстат выдаст свою оценку ВВП 1 квартала 2023 года.
Третий фактор будет оставаться самым «загадочным» и неопределённым дольше других. Только когда появятся первые оценки ВВП за апрель и май (это будет в конце июня), можно будет понять, по какой из возможных траекторий (см. график 6) идёт ВВП.
P.S.
Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР
Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.
___
Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм
Телеграм : https://t.me/m2econ
Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!
Буду благодарен вам за лайки и комментарии