Никогда еще сигналы, посылаемые различными рынками, не казались настолько противоречивыми.
Например, часть трейдеров фьючерсов ожидают, что Федеральная резервная система США (ФРС США) повысит ключевые процентные ставки 3 мая, а затем снизит их позже в году. Ожидания снижения ставок привели к формированию «перевернутой» кривой доходности, что может предвещать рецессию. Доходность десятилетних государственных облигаций оказалась ниже, чем у трехмесячных.
В то же время, фондовый рынок не беспокоится о рецессии. Американский индекс S&P 500 вырос на 14% по сравнению с минимумом прошлого октября. Также акции крупных технологических компаний показали хорошие результаты.
В марте американский банк Silicon ValleyBank потерпел убытки из-за ужесточения денежно-кредитной политики, что привело к падению стоимости его портфеля облигаций. Ожидания снижения процентной ставки привели к росту цен на облигации, однако акции банков не восстановились, что говорит о мрачных настроениях инвесторов.
Трудно понять, как все эти сигналы могут быть правильными. Однако, рискованные моменты в финансовой сфере наступают не тогда, когда разные группы инвесторов придерживаются совершенно противоречивых взглядов, а когда большое количество из них мыслит в схожем направлении.
Это было видно во время надувания пузыря доткомов или в преддверии финансового кризиса 2007-2009 годов, когда многие ошибочно считали, что секьюритизация превратит рискованные ипотечные кредиты в безопасные облигации с высокой доходностью.
Bank of America проводит ежемесячный опрос управляющих глобальными фондами. Апрельские данные опроса были почти рекордно медвежьими. Более двух третей управляющих фондами считают, что ФРС США снизит процентные ставки в последнем или первом квартале следующего года. Они избегают акций финансовых компаний, а «длинные акции крупных технологических компаний» и «короткие акции американских банков» являются самыми популярными позициями.
Однако, если экономика продолжит расти и процентные ставки останутся высокими, то это повредит сразу всем позициям. Рост долгосрочной доходности облигаций может привести к снижению их цен и разрушению ожиданий в отношении снижения ставок Федеральной резервной системы.
Без снижения процентных ставок, крупные технологические компании могут потерять доступ к дешевым займам, а более высокая доходность облигаций сделает будущую доходность менее привлекательной.
По общему признанию, этот сценарий далек от реальности. Сама ФРС считает, что ставки в конечном итоге установятся на уровне около 2,5%.
Тем не менее, денежно-кредитная политика также может оставаться жесткой в условиях замедления экономики, и уже одно это разбило бы инвесторам нос. Инфляция, хотя и снижается, остается неурегулированной. Джером Пауэлл, председатель ФРС, полон решимости не повторять ошибок 1970-х годов, слишком рано отказываясь от борьбы с ростом цен.
И не только центральные банки влияют на процентные ставки. Пока политики ссорятся из-за потолка госдолга Америки, растет риск того, что они просчитаются, спровоцируют суверенный дефолт и случайно приведут к резкому росту стоимости заимствований.
Подписывайтесь на наш телеграм-канал и заходите на наш сайт, чтобы увидеть больше интересных материалов!