ТГК-14 - энергетическая компания, осуществляющая производство электрической и тепловой энергии, а также распределение тепла в Республике Бурятия и в Забайкальском крае.
28 апреля, компания планирует разместить дебютный выпуск облигаций со следующими характеристиками:
- Объём выпуска: 1 млрд. руб.
- Срок обращения: 3 года.
- Квартальные выплаты купона.
- Ориентир купона: 14,2%
- Ориентир эффективной доходности: 14,8%.
Кредитный рейтинг:
- ДОХОДЪ: BB- (5 из 10)
Общие качество эмитента - "Среднее" (5.1/10) – низкие показатели эффективности в совокупности с невысокой долговой нагрузкой. Общее качество бизнеса компании оценивается как среднее.
Рейтинговые агентства выделяют большую зависимость компании от уровня платежеспособности населения в регионах деятельности.
Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «среднее» (4.8/10.0) - Эмитент имеет низкую эффективность ROE (рейтинг 2.0 из 10), которая объясняется и уравновешивается невысокой долговой нагрузкой NetDebt/Equity (9.1 из 10). При этом неспособность компании получать стабильную прибыль негативно влияет на общую оценку.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «среднее» (5.44/10.0)
- Качество прибыли - "среднее" (5.34/10) – низкие показатели рентабельности являются характерной чертой отрасли эмитента. Но высокие рейтинги оборачиваемостей уравновешивают низку рентабельность, выводя общую оценку на средний уровень.
В данной категории компании присваивается премия за положительный чистый денежный поток и хорошее соотношение показателей рентабельности и оборачиваемости.
Стоит отметить что компания стремиться улучшить показатели рентабельности, за последние 5 лет, прослеживается растущий тренд.
- Качество баланса - "выше среднего" (5.65/10.0) - За счет низкой долговой нагрузки, компания обладает высокой финансовой устойчивостью (рейтинг 8.1 из 10), но итоговое значение занижает достаточно большая доля краткосрочного долга.
Компания имеет высокую долю краткосрочного долга и подвержена возможности роста долговой нагрузки вследствие текущей структуры собственности (включая последствия сделки по приобретению актива последним владельцем). Подробнее читайте в отчете RA Expert.
При этом компания имеет ряд проблем с показателями ликвидности (рейтинг 3.3 из 10), но малый объём оборотных активов является в целом нормальным для отрасли эмитента.
Из-за плохого соотношения доли краткосрочного долга и моментальной ликвидности, в данной категории на компанию накладывается штраф, но благодаря высокой устойчивости, оценка качества баланса сохраняется на уровне выше среднего.
Ориентир доходности: завышен
Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод о том, что ориентир доходности завышен. Отчасти, это завышение связано с небольшим размером бизнеса, регионами деятельности (как следствие - плохой стабильности прибыли) и взаимосвязи долговой нагрузки с политикой материнской компании, но в целом кажется избыточным.
Существующие на рынке аналоги со схожим качеством и схожим уровнем долга предоставляют доходность ниже ориентира для ТГК-14 на 1-2% (см. в таблице выше).
Учитывая наше мнение относительно качества компании, рассматриваемый выпуск кажется нам привлекательным для повышения доходности больших диверсифицированных портфелей. Справедливый уровень доходности этого выпуска может находиться около 13.7-13.75% годовых.
- Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~4,6%.
- Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 3.4%.
- Риск реинвестирования: За счет реинвестирования будет формироваться около 18% от эффективной доходности (высокий уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 12-15%.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также: