Рынок акций Китая отыграл коррекцию, которую я ожидал и о которой не раз писал в период с февраля по март. Предлагаю обновить картину по Китаю.
Макро
Экономика Китая стабилизируется и восстанавливается, инфляция остается низкой, а рынок недвижимости демонстрирует положительные изменения.
Глава Народного банка Китая И Ган
Глава НБК дал самый короткий и понятный комментарий о том, что сейчас происходит. Экономика Китая действительно восстанавливается после 3-ех лет политики нулевой терпимости к ковиду, но восстанавливается не теми темпами, которые прогнозировались аналитиками. Прежде я указывал, что ожидания на краткосрочный период чрезмерно завышены, что не отменяет общего тренда на рост.
- Что касается недвижимости, то в марте объем продаж в 30 крупных городах Китая вырос на 44% по сравнению с прошлым годом и после снижения в среднем на 13% в январе и феврале.
Рынок недвижимости один из основных по доли вклада в ВВП, так что его оживление - прямое доказательство восстановления экономики и спроса.
Международный валютный фонд обновил свой прогноз и ожидает, что в этом году Китай будет обеспечивать около трети мирового роста, что предоставит больше возможностей другим странам (с которыми Китай активно торгует). Дополнительный рост в Китае на 1% означает дополнительный рост на 0,3% для экономик, связанных с Китаем.
При этом МВФ заявляет, что Китай станет главным источником мирового роста в ближайшие пять лет, а его роль в мировой экономике будет вдвое выше, чем роль США.
- Доля Китая в глобальном росте ВВП, как ожидается, составит 22,6% от общего мирового роста до 2028 года. Далее следует Индия с 12,9%, в то время как США внесут 11,3%.
В целом ожидается, что 75% глобального роста будет сосредоточено в 20 странах и более 50% в четырех ведущих странах: Китае, Индии, США и Индонезии. В то время как страны Большой семерки (G7) будут составлять меньшую долю.
Банковские аналитики также обновили ожидания по росту экономики Китая (ВВП) в 2023:
На данный момент в 13 из 17 китайских провинций отмечается более быстрый рост ВВП, чем в среднем по стране. Эти провинции зафиксировали рост ВВП выше 4,5%.
Отдельные провинции и вовсе показывают "чудеса".
- Например, Цзилинь лидирует с ростом ВВП на 8,2% в годовом исчислении. Экономический импульс провинции особенно заметен в инвестициях в основной капитал, которые подскочили на 28,1% в годовом исчислении в первом квартале по сравнению со средним показателем по стране в 5,1%.
- Чжэцзян, производственный центр Китая и узел внешней торговли, за первые три месяца продемонстрировал рост ВВП на 4,9%. В городе Нинбо, где расположен порт Нинбо-Чжоушань, крупнейший в мире порт по показателю пропускной способности, экспорт в марте вырос на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Очевидно, что восстановление роста экономики связано с кредитованием.
Кредитование Китая в марте росло быстрее, чем ожидалось, что является следствием действий ЦБ по стимулированию экономики.
- Совокупное финансирование достигло 5,4 триллионов юаней (784 миллиардов $) в марте.
Новые корпоративные среднесрочные и долгосрочные кредиты, являющиеся прокси на инвестиции в производственный сектор, подскочили по сравнению с прошлым годом. Выпуск государственных облигаций оставался устойчивым, поскольку местные власти объявили о планах увеличить расходы на крупные строительные проекты на 17% в этом году.
Но если мы берем суммарные данные по кредитованию, то новый кредитный цикл в Китае только начинается:
Экспорт Китая также продемонстрировал рост в марте - поставки выросли на 14,8%, после 5 месяцев снижения, в то время как импорт упал меньше, чем ожидалось, на 1,4%.
Крупные порты по всему Китаю сообщили о снижении количества пустых контейнеров, что является признаком восстановления экспорта. China Merchants Port отчитался о 280,000 пустых контейнеров в феврале против 210,000 сейчас, меньше на 24%. Порт Нинбо-Чжоушань - 470,000 в начале марта, 410,000 сейчас.
Если брать глобальную картину, то экспорт Китая растет с конца 1970-х (через кризисы, но растет):
Если помните, рынок ждал, что открытие экономики Китая подстегнет спрос на нефть. Свежие данные сообщают, что китайские нефтеперерабатывающие заводы бьют рекорды по восстановлению и расширению производства. Объемы переработки выросли до 14,97 миллионов баррелей в сутки:
Нефтеперерабатывающие заводы переработали 63,29 миллиона тонн сырой нефти в марте, что на 8,8% больше, чем годом ранее. По подсчетам Bloomberg, это самый высокий показатель за март - 14,97 миллионов баррелей в день, что является самым большим дневным объемом за всю историю наблюдений.
Китай является крупнейшим в мире импортером сырой нефти. Согласно прогнозу, потребление в этом году вырастет до беспрецедентного уровня после отмены ограничений.
Однако сезонное обслуживание в апреле и мае скорее всего приведет к тому, что нефтеперерабатывающие заводы снизят объемы переработки в эти месяцы (аналогичная ситуация сейчас в России - НПЗ "закрываются" на ежегодное обслуживание). По данным OilChem, по состоянию на 13 апреля на ремонте находились НПЗ общей производственной мощностью 62,4 миллиона тонн по сравнению с 39,3 миллионами тонн двумя неделями ранее.
Удивительно, но рынок уже забыл эту историю и даже не смотрит на текущие показатели. Видимо, спекулянты нашли себе новую "игрушку".
Внутренний спрос на авиационное топливо в материковом Китае почти полностью восстановился, в то время как международный спрос на авиационное топливо восстановился почти до 70% от допандемийного уровня. Прогнозируется, что спрос на зарубежные рейсы в КНР вырастет на 74% в этом квартале, что может поддержать спрос на нефть.
В завершение макро добавлю, что инвестиции в инфраструктуру Китая выросли на 10% в первом квартале 2023 года по сравнению с 1 кварталом 2022. Одновременно с этим потребительская инфляция в марте достигла самого медленного темпа с сентября 2021 года.
Как итог: у НБК остается простор для смягчения денежно-кредитной политики и стимулирования экономики, хотя аналитики уже ожидают перехода от стимулирования к точечному финансированию.
Все принятые меры и осуществленные денежные вливания найдут свое отражение в реальных показателях позже. По моим ожиданиям - в 3-4 кварталах. Тут нужно понимать, что экономика страны, особенно экономика второй по размеру ВВП страны в мире - это, по аналогии, огромный крейсер, которому нужно время на разворот. Кому-то, возможно, будет более понятной (и покажется более корректной) аналогия из физики - количество не сразу переходит в качество, а по достижении нужного состояния готовности.
Надо отметить, что я оставил за скобками всю геополитику. Может и зря, но если честно - лень перечислять все "похождения" Си по миру и все визиты представителей разных стран в Китай. Коротко скажу, что все больше стран присоединяются к Китаю, включая дружественные США (Австралия, например) и европейские страны (Франция, например, если Макрон удержится на своем посту Президента).
В основном речь идет об укреплении торговых отношений, что в перспективе ведет к росту экспорта, что в основе позволит компаниям нарастить выручку-прибыль.
Но на одном факторе я хочу акцентировать внимание - доля использования юаня в Китае в трансграничных транзакциях впервые превысила долю использования доллара:
По сути, речь идет о смещении оплаты экспорта и импорта в Китае с доллара на юань. И многие страны, с которыми Китай торгует, не только соглашаются замещать доллар на юань в расчетах, но и сами настаивают на таком переходе.
Надо сказать, что Китай не был в восторге от идеи использования юаня в качестве мировой резервной валюты и постоянно высказывается в пользу создания какой-то универсальной валюты (например, валюты стран БРИКС), но за неимением иных альтернатив на данный момент пока в ходу юань.
По мере того, как расчеты продолжат смещаться в пользу юаня, а сама валюта будет увеличивать свою долю в резервах мировых ЦБ, юань будет все сильнее укрепляться в статусе политического рычага. Иными словами, те партнерства, что сейчас разные страны заключают с Китаем, скорее всего будут носить долгосрочный характер независимо от того, что об этом думает и что будет делать Вашингтон.
Рынок
Администрация Байдена продолжает усугублять отношения с Китаем, что в моменте привело к оттоку западного капитала с рынка материкового Китая. Впрочем, по данным аналитиков, около 40% забранных с рынка средств вернулись обратно в активы, но уже через биржу Гонконга.
- Я ждал данного события, но думал, что отток произойдет на фоне кризиса ликвидности на рынке США, а не из-за риторики Запада в отношение Китая.
Но и тут возникли трудности - увеличивающийся разрыв между локальными и глобальными процентными ставками привел к ослаблению гонконгского доллара к доллару США, что стало причиной оттока капитала уже с рынка Гонконга. В феврале отток составил 29 миллиардов $ по сравнению с чистым притоком в размере 64 миллиардов $ за предыдущие три месяца.
21 апреля нерезиденты на опасениях ужесточения политики США против Китая продали рекордный за 6 месяцев объем китайских акций (на 1,1 миллиард $):
В принципе, динамику видите на графике - с конца декабря по февраль мощный приток капитала и с начала февраля по середину марта преимущественно отток капитала.
Хайп прошел. Теперь все внимание на том, как быстро экономика Китая будет восстанавливаться - во-первых, какие результаты будут демонстрировать компании - во-вторых.
Что касается администрации Байдена, то в минувшие годы чем больше Байден публично проявлял агрессию в отношение Китая, тем больше США экспортировали товаров из Китая, в первую очередь речь о возобновляемых источниках энергии (СЭС, ВЭС и т.д.) с содержанием редко-земельных элементов.
Полупроводники, которые Штаты запретили поставлять в Китай, компании уже модифицировали (Nvidia, например) под новые правила и специально для китайского рынка.
Иными словами, риторика Вашингтона до сих пор не сходилась с реальными действиями. Как будет дальше - будем посмотреть.
Микро
Начнем с еще не законченного, а скорее только набирающего обороты хайпа в области ИИ - чат-ботов и нейросетей.
Во-первых, китайские регулирующие органы опубликовали проект правил, предназначенных для управления тем, как компании разрабатывают так называемые "продукты генеративного искусственного интеллекта", такие как ChatGPT.
В проекте мер CAC изложены основные правила, которым должны следовать сервисы генеративного ИИ, включая тип контента, который разрешено генерировать этим продуктам. Согласно проекту правил, содержание должно отражать основные ценности социализма и не должно подрывать государственную власть.
Компании должны убедиться, что данные, используемые для обучения этих моделей ИИ, не будут дискриминировать людей по таким признакам, как этническая принадлежность, раса и пол. Они также не должны генерировать ложную информацию.
Чего-то весьма плохого для компаний, на мой взгляд, в таком регулировании нет.
Италия, например, просто запретила ChatGPT. Аналогичным образом поступают и некоторые другие страны. Остальные, включая США, только думают, как бы это все зарегулировать.
А если по-честному - ни одна компания не ставит своей задачей создать абсолютно честный, прозрачный и правильный во всех смыслах ИИ. Компании деньги зарабатывают. Пипл хавает и счастлив, инвесторы зарабатывают и счастливы.
Иными словами, ценность и пользу регуляция никак не отменяет. Прежде я уже несколько раз писал про ИИ Baidu, Ernie Bot, заявки на тестирование которого подали более 300 тысяч компаний. Сейчас он активно развивается и внедряется в поисковик Baidu, облако и прочие бизнес-направления. Аналогичным образом дело обстоит с ботом Alibaba - более 150 тысяч заявок на тестирование со стороны компаний.
Учитывая как хорошо отчиталась Microsoft после запуска платной версии ChatGPT по модели подписки - аналогичных результатов я ожидаю и по китайским компаниям, прежде всего Baidu, Alibaba и Tencent.
Во-вторых, китайский финансовый регулятор выразил заинтересованность в использовании искусственного интеллекта (ИИ) в денежно-кредитной политике.
Интересная история. Ожидается, что ФРС будет внедрять ИИ для анализа текущей ситуации в экономике и прогнозирования будущей денежно-кредитной политики.
Лу Лей, заместитель главы Государственного валютного управления (SAFE), валютного регулятора Китая, сказал, что такие технологии, как ChatGPT, могут привести к цифровой революции в течение следующих 10 лет.
Если мы используем идеи генеративного ИИ для изучения финансовых вопросов - это может помочь сформировать эффективный технический путь для финансового развития и управления.
Будет или не будет ИИ применяться в ДКП (или уже применяется), а спрос на данные продукты есть и у государственного аппарата, что будет способствовать дальнейшему внедрению таких продуктов на всех уровнях - начиная с индивидуального потребителя и заканчивая ВС.
Новости компаний
Новых новостей не очень много - сейчас начался основной производственный цикл и все, можно сказать, в работе. Бо́льшую часть важных новостей по традиции можно ожидать во второй половине года, осенью.
Xiaomi
Генеральный директор Xiaomi с неделю назад отметил, что "уровень удовлетворенности пользователей достиг 98-99% для смартфонов высокого класса, тем самым Xiaomi впервые закрепилась на рынке смартфонов высокого класса".
Baidu
- На конференции Auto Shanghai 2023 Baidu представила новые продукты и обновления для беспилотных автомобилей.
Любопытный факт - вместо слова "беспилотный" компания начала использовать слово "умный" (по аналогии - умный автомобиль, умный салон и т.д.)
То есть беспилотник как технология - вопрос решенный. Теперь тренд на "мозги" авто.
Baidu ожидает, что к 2026 году более 15% моделей смарт-автомобилей, продаваемых в Китае, будут оснащены интеллектуальными решениями для вождения L2+, услугами парковщика, а также дорожной и городской навигацией.
Baidu представила Apollo City Driving Max, свое интеллектуальное решение для вождения, которое было обновлено картой высокой четкости, которая, по утверждению компании, на 80% легче, чем другие карты HD.
Между тем, ее система автономного вождения Apollo Highway Driving Pro будет дорабатываться с помощью производителя компьютерных чипов с искусственным интеллектом - Black Sesame Semiconductor.
- Компания объединит свои интеллектуальные решения для вождения с чипами Black Sesame для создания интегрированной системы, выпуск которой намечен на конец этого года.
Baidu также улучшила парковку Apollo, которая теперь может занимать 28 секунд, чтобы завершить перпендикулярную парковку, что упрощает работу для начинающих водителей.
В настоящее время компания предлагает два флагманских решения для интеллектуальной кабины: DuerOS (операционная система) и Duer Assistant (помощник). Компания также обновила свои автомобильные навигационные карты с различными уровнями качества, производительности и данными в реальном времени.
Alibaba
- Alibaba встраивает собственный сервис в стиле ChatGPT в приложение для общения на рабочем месте DingTalk.
Alibaba Group Holding интегрировала свой собственный сервис в стиле ChatGPT в DingTalk, корпоративное приложение для совместной работы гиганта электронной коммерции, чтобы сделать общение на рабочем месте более эффективным.
Используя собственную крупно-языковую модель Alibaba (LLM) Tongyi Qianwen, DingTalk теперь может составлять статьи и генерировать сообщения на основе простых пользовательских запросов, сказал президент DingTalk Е Цзюнь на живой демонстрации усовершенствованной платформы корпоративных коммуникаций в Пекине.
- Разделение бизнеса.
Также, уже старенькая новость, но вопросы по ней продолжают задавать (в формулировке "что происходит с котировками?") - это разделение бизнеса Alibaba на 6 самостоятельных компаний. Каждая новая компания проведет IPO, Alibaba скорее всего останется контролирующим акционером.
В итоге данная реструктуризация должна привести к восстановлению оценки Alibaba до справедливой. Выражаясь совсем просто - стоимость каждой части бизнеса должна оказаться заложена в стоимость самой Alibaba.
Процесс этот не быстрый и на мой взгляд займет не менее года, так что пока волатильность в акциях может сохраниться. В результате инвесторы с акциями Alibaba получат в ходе спин-офф (выделения бизнеса и IPO) акции новых компаний.
Портфель и техника
Как сообщал в Telegram-канале - мне пришли уведомления о достижении котировками тех цен, которые я закладывал в рамках своих ожиданий по коррекции в китайских акциях.
В связи с чем я докупил WH Group (288) - доля в портфеле теперь занимает 2%, а также Sunny Optical Technology (2382) - доля теперь занимает 1,85%. По факту удвоил обе позиции.
К остальным пока присматриваюсь. Возможно, в ближайшее время докуплю Baidu.
Пробегусь по нескольким именам в графиках, но коротко:
В Sunny прошел полный 5-волновой цикл. Сейчас - регулярная коррекция, которая, на мой взгляд, близка к завершению. Возможно еще до 78 HKD дойдет и оттуда развернется.
China Hongqiao на мой взгляд закончила 3 волны в 5-волновом цикле и сейчас два вариант - либо 4 коррекционная уже закончилась, либо будет еще один заход ниже 7,25 HKD.
Идеальным будет сценарий, в котором разворот произойдет в ближайшее время, а цена оттолкнется от линии поддержки (бывшего сопротивления) - верхняя зеленая линия, около 7,56 HKD. В таком случае пойдем обновлять локальный максимум.
Я China Hongqiao докупил после пробоя этой линии вниз.
Lenovo, как и большинство других китайских акций, "убежала" из многолетнего даун-тренда. Цикл либо уже прошел, либо еще одной волны не хватает. Коррекция до верхней границы даун-тренда возможна.
В Baidu есть вероятность, что еще не закончилась коррекция - возможен поход на 108$, в каком-то крайне негативном сценарии с соответствующими новостями - на 84$ (маловероятно).
Котировки с наждака, так как на Гонконге график еще не отрисовался и не учитывает прошлого (листинг недавно был).
China Petroleum & Chemical в 5-ой волне роста. Может где угодно закончится.
Xinyi Glass в попытке разворота. По структуре не очень понятно, но я ожидаю выхода выше предыдущего локального максимума. Долгосрочно - тренд на рост.
В Xinyi Solar последнее движение - очень похоже на фигуру "голова и плечи". Учитывая направление и если рынок будет отыгрывать этот паттерн - можно ждать сильного выноса вверх, вплоть до 13,3 HKD.
BOC Hong Kong пришел на поддержку (оранжевая линия). Ожидаю разворота вверх и продолжения тренда на рост.
В Agricultural Bank прошел хороший цикл роста. Может скорректироваться до 2,8 и 2,7 HKD, откуда продолжит рост. Но сейчас 5-ая волна, так что движение вверх еще не закончено.
Что касается Alibaba, то из многолетнего даун-тренда котировки вышли. Выход был через 5-волновой импульс. Коррекция, на мой взгляд, близка к завершению, но может еще сходить на 75$.
Ситуация аналогична Baidu, так что график с NYSE в $.
Не по всем компаниям даже в моем портфеле пробежался, но ситуация более-мене одинаковая - в части бумаг коррекция уже близка к завершению, в другой части коррекция только назревает.
Интересна схожая динамика с российским рынком - не ушли в коррекцию те бумаги, по которым выплачиваются большие дивиденды (China Petroleum & Chemical, Agricultural Bank и т.д.) - по ним, вероятно, коррекция состоится одновременно с дивидендными гэпами.
Как и писал выше - сейчас будет иметь значение то, как быстро экономика Китая будет восстанавливаться и какие финансовые результаты будут демонстрировать компании.
Можно подытожить, что пока мы видели отражение ожиданий в рынке о том, что будет в будущем. Теперь требуется закрепление этих ожиданий реальными данными, чтобы рынок смог продолжить рост.
В текущих реалиях вижу смысл по чуть-чуть докупать то, что нравится, так как сейчас многие бумаги уже скорректировались в цене, а потенциал с момента открытия китайской экономики, то есть с января 2023 года, все тот же. Как говорит Кэти Вуд: "ничего не изменилось, кроме цены". И если исходить из того, что рост экономики Китая составит не менее 5-6% в год - впереди тренд на долгий и скучный рост рынка.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.