Dollar General Corporation (DG) — американская сеть универсальных магазинов, торгующих недорогими товарами повседневного спроса. Главный офис компании находится в Теннесси, в городе Гудлетсвилл. В конце прошлого года ретейлер оперировал более 19 тыс. торговых точек почти во всех штатах США. В последние годы компания реализует стратегию по открытию автономных магазинов в пределах нескольких кварталов, где нет других предприятий розничной торговли. Географически выручка компании не диверсифицирована: в Северной Америке она получает 100% своих доходов.
Причины для покупки:
- Бизнес-модель создает для Dollar General ее ключевое конкурентное преимущество, так как предполагает экспансивное расширение сети магазинов посредством открытия в среднем трех новых торговых точек в день. Высокие темпы развития обеспечиваются тем, что сеть состоит из нетипичных для ретейлеров в США малоформатных точек, запуск которых обходится значительно дешевле, чем в случае с крупными магазинами. Кроме того, небольшие площадки намного проще найти. Еще одна отличительная черта бизнес-модели DG — размещение магазинов на минимальном удалении от места проживания потенциальных покупателей и как можно дальше от предприятий крупноформатных конкурентов, таких как Walmart и Target. В период резкого повышения цен на автомобильное топливо это позиционирование принесло DG дополнительную пользу. Покупатели отдавали предпочтение магазинам сети не только из-за низких цен, но и благодаря возможности сэкономить на горючем.
- Акции DG упали почти на 20% с пиков 2022 года. Мы считаем, что в результате возникла привлекательная возможность для покупки. В условиях ожидания рецессии бизнес Dollar General способен продемонстрировать более высокую, чем у других дискаунтеров, устойчивость. Цены на большинство товаров в сети DG ниже, чем в магазинах крупных ретейлеров. Поскольку бюджеты многих потребителей сокращаются, они будут все чаще отдавать предпочтение Dollar General, чтобы сэкономить, в том числе за счет покупки товаров под собственной торговой маркой (СТМ) Dollar General. Реализация этой продукции значительно увеличивает прибыль ретейлеров за счет высокой маржи, обусловленной гораздо меньшими затратами. В настоящее время доля СТМ в продажах ретейлера составляет примерно 20% от их общего объема. Рассчитываем на ее дальнейшее расширение в будущем.
- Чистые продажи DG за четвертый квартал выросли на 17,9% г/г, до $10,2 млрд, лишь немного недотянув до консенсуса FactSet на уровне $10,23 млрд. Ключевым драйвером для динамики этого показателя стали открытие новых магазинов и увеличение сопоставимых продаж на 5,7% г/г (в соответствии с консенсусом). Рост этого показателя несколько нивелировало закрытие ряда магазинов, а также ослабление спроса на сезонные товары, товары для дома и одежду. Увеличение lfl-продаж было обеспечено за счет товаров повседневного спроса и роста среднего чека. Сдерживающий эффект на него оказало ослабление покупательского трафика, характерное для всего ретейла.
- Dollar General активно делится прибылью с акционерами, выплачивая дивиденды и проводя обратный выкуп акций. Дивиденд регулярно повышается с 2016 года с CAGR (среднегодовой темп роста) 16,2%. Однако текущий коэффициент выплат остается очень низким и составляет всего 20,6%. За счет постоянно действующих программ buy back количество акций компании в обращении с 2013 года по настоящее время сократилось на 31,6%. За 2022 год ретейлер провел обратный выкуп в объеме $2,7 млрд, в 2023 финансовом году планируется buy back в размере $500 млн. Реализация этой программы будет способствовать повышению EPS и котировок акций DG.
Dollar General занимает нишу, которая малоинтересна крупноформатным ретейлерам. Невысокая конкуренция в этом подсегменте розничной торговли позволяет улучшать рентабельность бизнеса и активно расширяться. В последнее время компания открывает магазины с более высоким количеством холодильников для свежих продуктов, предложение которых должно способствовать росту трафика. В этом году сопоставимые продажи прогнозируемо упадут из-за эффекта высокой базы и смены потребительских предпочтений. Компенсировать этот негатив DG сможет за счет продолжающегося активного открытия новых магазинов и расширения доли непотребительских товаров в выручке, которое позволит увеличить рентабельность.
Учитывая все вышесказанное, считаем акции Dollar General Corporation привлекательной долгосрочной инвестицией. Целевая цена по акции DG — $270, рекомендация — «покупать».