Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
В этой публикации расскажу о появлении и структуре Фонда национального благосостояния, ФНБ. Средства фонда используются для покрытия дефицита бюджета. Отсутствие такого ресурса потребовало бы сокращения расходов, увеличения государственных заимствований и повышения налогов для балансировки бюджета.
История ФНБ начинается в 2004 году, когда сформировали Стабилизационный фонд. Источником наполнения стали нефтегазовые доходы бюджета. Доля нефтегазовых доходов изменялась в диапазоне 28-51% в период с 2003 по 2022 годы. Поступления зависят от курса рубля и стоимости энергоносителей на мировых рынках. Снижение стоимости нефти и укрепление рубля совпадали с сокращением доли нефтегазовых доходов: рублевая цена нефти адекватно отражает ситуацию.
Волатильность на рынках нефти и газа показала, что отсутствие "кубышки" создает проблемы для долгосрочного планирования. В периоды подъема цен растут доходы, но пропорциональный рост расходов создает проблемы при падении стоимости нефти и газа: поступления сокращаются. Борьба с дефицитом требует уменьшения расходов, увеличения заимствований и налогов. Стабилизационный фонд позволил сглаживать такие колебания: средства накапливались при высокой стоимости нефти и тратились при снижении.
Внешний валютный долг создавал отдельные сложности, поэтому в первые годы усилия направлялись на сокращение задолженности. На погашение потратили 1,3 трлн руб. за время работы Стабфонда. Государственный валютный долг сократился до 36,6 млрд долл. США на конец 2007 года с 104,1 млрд долл. США на начало 2005 года по данным Банка России.
Следующим шагом стали долгосрочные проекты. Первые суммы выделили в 2007 году: нанотехнологии, ВЭБ и инвестиционный фонд получили 300 млрд руб. Стабфонд разделился на две части: Резервный фонд и ФНБ, чтобы упорядочить использование средств. Резервный фонд создавался для непредвиденных расходов федерального бюджета. Первоначальная задача ФНБ – софинансирование добровольных пенсионных накоплений и балансировка бюджета Пенсионного фонда.
Резервный фонд превысил 5 трлн руб. в начале 2015 года и прекратил существование к 2018 году. Россия снова вернулась к единой "кубышке".
Задачи ФНБ расширились: средства направляются на финансирование дефицита федерального бюджета и инфраструктурные проекты. В составе фонда появились акции и облигации российских компаний.
Минфин регулярно публикует информацию о структуре вложений и движении средств ФНБ. Объем фонда достиг 11,9 трлн руб. к концу марта 2023 года. Во второй половине 2022 года из ФНБ изъяли 3 трлн руб., но в мае 2022 года прошло зачисление 2,7 трлн руб., поэтому за год фонд похудел на скромные 0,3 трлн руб. В первом квартале 2023 года на финансирование дефицита бюджета изъяли еще 0,3 трлн руб.
Структура ФНБ выглядит нетривиальной: размер не отражает возможности фонда, часть изменений связана с переоценкой активов. Представляет интерес ликвидная часть: вложения, которые оперативно конвертируются в деньги. К ликвидной части можно отнести евро, китайские юани, золото и рубли на сумму 6,7 трлн руб. Размер выглядит комфортным без агрессивного наращивания дефицита бюджета. Сложность возникнет при продаже больших сумм. Объем китайских юаней в ФНБ – 3,3 трлн руб. при мартовском обороте торгов на МосБирже – 2,3 трлн руб. Риск укрепления рубля увеличивает продажа валюты на рынке: изменение курса китайского юаня на 10% ведет к переоценке ФНБ на 0,3 трлн руб. Приобретение активов Банком России создает риски эмиссии и инфляции.
Акции Сбербанка выделяются в структуре ФНБ: 2,4 трлн руб. Фонд выкупил 11,3 млрд обыкновенных акций у Банка России в 2020 году. Биржевой объем торгов бумагами составил 0,4 трлн руб. в марте. Маловероятно, что даже часть пакета будет продаваться. Позитивно отражается на размере ФНБ выплата дивидендов Сбербанком: в 2023 году поступит 0,3 трлн руб.
Размер ФНБ зависит как от поступления и изъятия средств, так и от переоценки активов. Каждые 10% изменения цены золота и курса рубля дают эффект 0,7 трлн руб. Для акций Сбербанка колебание на 10% дает эффект 0,2 трлн руб.
Главным источником финансирования дефицита бюджета остаются ликвидные активы: рубли, валюта и золото. Стоит наблюдать за этим показателем и сравнивать с размером дефицита. Объем 6,7 трлн руб. выглядит комфортно, но емкость рынка затрудняет продажу больших сумм: ликвидность ограничена.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
#экономика #бюджет #финансы #фнб