Текущая неделя, последняя перед судьбоносным заседанием ФРС 3 мая, принесла противоречивые сигналы рынку.
Замедлением экономики США стимулируется более скорое снижение ставки ФРС, как и уменьшение инфляции. Это поддерживает фондовый рынок, нефть, сырьевые валюты и давит на доллар. Но одновременно это же означает и усиление рисков рецессии, причём и в еврозоне. Что в свою очередь , тормозит евро. А в совокупности с неожиданно проявленным сохранением жёсткости Банка Японии препятствует падению индекса доллара.
На рынке – противоречивость:
Теперь чем хуже, тем и лучше.
Хоть с ВВП не получилось,
Фонда и нефть – благополучны.
Обнародованное 27 апреля уменьшение темпов роста ВВП США в 1-м квартале до 1,1% с 2,6% придало энтузиазм рисковым активам. Поскольку ослабляет вероятность сохранения жёсткости ФРС. А тут ещё, как выяснилось 28 апреля, снизился ценовой индекс расходов на личное потребление – PCE, на который ориентируется Федрезерв. РСЕ в марте уменьшился до 4,2% год к году против 5,1% в феврале. Для регулятора это важнее, чем индекс потребительских цен CPI , который составляет 5%. Напомним, цель ФРС по PCE в 2023 году – 3,3%, а на конец года – 3,1%. Текущая динамика вполне соответствующая, что также нивелирует необходимость увеличения ставки.
На 29 апреля фьючерсы на майскую ставку ФРС показывают сокращение вероятности её роста к 5,25% до 84% с 89% неделей ранее. Тогда как в её сохранении уверены сейчас 16% против 11% на прошлой неделе.
И что очень важно – теперь рынок фьючерсов ожидает снижение ставки с 5,25% уже с сентября 2023 года, хотя недавно предполагалась её стабильность до конца года.
Такой расклад обрадовал фондовый рынок, нефть, рисковые валюты. Индекс S&P500 27-28 апреля восстановился с 4050 п. до 4040 п., полностью компенсировав потери с 18 апреля. Нефть Brent подняла котировки за два дня с $77,4 до $80,3. Укрепились сырьевые «тёзки» бакса – канадский, новозеландский, австралийский доллары.
Однако, с другой стороны, торможение экономики США поднимает риски рецессии. А тут ещё 28 апреля и еврозона показала замедление роста ВВП в 1-м квартале до 1,3% год к году по сравнению с 1,8% в предыдущий период. То есть проблема воспринимается как глобальная. Она означает и снижение возможности увеличения ставки Европейского ЦБ. Это скорректировало оптимистичный подъём EUR/USD с рубежа 1,11 к,1,1040.
Кроме того, 28 апреля «подкачало» и заседание Банка Японии. Его новый глава Кадзуо Уэда, вопреки ожиданиям многих, пока не спешит отменять традиционную мягкость предыдущего руководителя Харухико Куроды. Банк Японии отметил, что будет «терпеливо продолжать смягчение денежно-кредитной политики». В результате Страна Восходящего Солнца на время стала Страной Нисходящей Йены. За один день пара USD/JPY подскочила на 2% – с 133,82 к 136,30.
В результате таких событий видим некую противоречивость и раскорреляцию на рынках. Оптимизм из-за грядущего уменьшения ставки по доллару приводит к росту рисковых активов, но не снижает сам индекс доллара. USDX по итогам недели не изменился, оставаясь на рубеже 101,4 п. Даже несмотря на значительное уменьшение доходности 10-летних трежериз на 4% – с 3,57% до 3,43%.
И такие предпосылки перед заседанием ФРС только усиливают неопределённость в будущей краткосрочной судьбе активов. Увеличение ставки в мае до 5,25% не вызывает сомнений. Но оно уже заложено в котировки. И теперь все нюансы – в том, что скажет регулятор о будущем. Соратники Джерома Пауэлла понимают, что проявление мягкости в риторике и действиях способно возродить инфляцию. Тем более в свете мартовской накачки денег из-за банковского кризиса, пока не проявившейся полностью в показателях CPI и РСЕ за март. Апрельских же данных ещё не будет перед заседанием 3 мая. С другой стороны, ожидаемое рынком ужесточение политики совсем некстати в преддверии рецессии и при новых проявлениях банковского кризиса на текущей неделе – пике акций First Republic Bank.
В таких условиях не стал бы рисковать делать какие-то предположения на ближайшее будущее. Лучше, считаю, занять выжидательную позицию до 3мая. А там – посмотрим.
Автор: Марк Гойхман