Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Сподвигли к написанию публикации нюансы при расчетах с "золотыми облигациями" Селигдара. Создается впечатление, что биржевые сделки не содержат сюрпризов в отличие от структурных облигаций и нот. Инфраструктурные нюансы и особенности отдельных инструментов говорят о другом. Рыночная терминология присутствует.
Работа МосБиржи жестко регламентируется: только по фондовому рынку на сайте опубликовано 38 ссылок на правила, условия и формы. Это верхушка айсберга: расчеты по сделкам проводятся Национальным Клиринговым Центром, НКЦ, и Национальным расчетным депозитарием, НРД. НКЦ разместил на сайте 56 документов, которые регламентируют клиринг для рынков МосБиржи. Описывается не только юридическая часть, но и механизмы подачи заявок, заключения сделок и расчетов, определения отдельных параметров. Придется мириться с рисками убытков от ошибочной трактовки принципов работы биржи, если руководствоваться только здравым смыслом, не анализировать результаты собственных сделок и не пробираться сквозь юридические дебри.
"Золотые облигации" Селигдара заставили снова погрузиться в тему расчетов. Эмиссионные документы публикуются на сайте Центра раскрытия корпоративной информации. Номинал облигации составляет 1 грамм золота. Расчеты осуществляются в денежном эквиваленте при покупке, продаже, выплате купона и т.д., который определяется по учетной цене на золото Банка России. Используется учетная цена, которая была установлена на третий день, предшествующий дате исполнения обязательств. Звучит жутковато, но это упрощенные формулировки из решения о выпуске, где определяются существенные параметры инструмента. В презентации на сайте Селигдара дается понятное определение: учетная цена на золото ЦБ на Т-3. Бумаги торгуются по стоимости золота из прошлого: финансовая машина времени. За кажущейся простотой скрываются два нюанса:
- Методика Банка России предполагает, что учетная цена устанавливается "на завтра" с использованием сегодняшней стоимости золота и курса рубля к долл. США. Так Т-3 превращается в Т-4, если сравнивать с рыночными котировками металла. Позволит избежать путаницы таблица с учетными ценами на драгоценные металлы Банка России.
- Дата расчетов по сделкам, которые заключаются с облигациями на бирже, отличается для отдельных режимов торгов. Это означает, что Т-3 отсчитывается от даты расчетов, а не от даты заключения сделки. Порядок может измениться, если МосБиржа и эмитент скорректируют свои документы.
Последний пункт требует уточнения. Пока сделки с "золотыми облигациями" заключаются в двух режимах:
- Режим "Размещение: адресные заявки" с кодом расчетов Z0. Расчет по таким сделкам проводится в дату подачи заявки при условии, что будет исполнена.
Если заявка подается и исполняется 14 апреля 2023 года, то берется учетная цена золота на 11 апреля 2023 года.
Сделки в этом режиме заключаются до окончания размещения облигаций, о чем говорится в условиях размещения. - Режим "Основных торгов Т+" для облигаций работает с кодом расчетов Y1. Дата расчетов – следующий рабочий день от даты исполнения заявки.
Если заявка подается и исполняется 7 апреля 2023 года, то расчеты пройдут 10 апреля 2023 года из-за выходных дней. Используется учетная цена золота на 7 апреля 2023 года.
Если заявка подается и исполняется 13 апреля 2023 года, то расчеты пройдут 14 апреля 2023 года по учетной цене золота на 11 апреля 2023 года.
Встречается другое название этого режима: "стакан", поскольку в торговом терминале показывается очередь заявок на покупку и продажу или "биржевой стакан".
МосБиржа публикует на сайте расписание торгов по режимам, виды заявок, коды расчетов в разделе "Материалы", рекомендую к прочтению.
Ситуация усложняется. Покупка на размещении отличается от сделок в "стакане":
- Бумаги размещаются по 100% от номинала, а торговаться в "стакане" могут по другой цене.
- Отличается накопленный купонный доход, НКД, по сделке в "стакане", так как дата расчетов приходится на следующий рабочий день.
- Различается денежный эквивалент номинала в рублях: для разных дат расчета используется своя учетная цена золота.
Проиллюстрирую примером:
7 апреля 2023 года сделки в режиме размещения проходили по учетной стоимости золота 4961,49 руб. на 4 апреля 2023 года и нулевом НКД.
Покупатель платил без учета комиссий за бумагу
4961,49 руб. = цена 100% * номинал 4961,49 руб. + 0 руб. НКД.
В следующие дни НКД для режима размещения стал ненулевым, но отличался от "стакана" из-за разницы в датах расчета.
По сделкам в "стакане" расчеты проводятся на следующий рабочий день: 10 апреля 2023 года. Используется учетная цена золота на 7 апреля 2023 года: 5267,29 руб. НКД составлял 2,38 руб. на дату расчетов.
Покупатель платил без учета комиссий за облигацию в "стакане" при цене 97% от номинала
5111,65 руб. = цена 97% * номинал 5267,29 руб. + 2,38 руб. НКД.
Сумма была бы выше при большей цене в процентах от номинала. Почувствуйте разницу.
Обобщать этот подход на другие инструменты без изучения правил и регламентов не стоит. Достаточно ознакомиться с дополнительными условиями проведения торгов на рынке облигаций на сайте МосБиржи, п. 1.9:
Торги по государственным облигациям внешних облигационных займов Российской Федерации, а также по иным облигациям, номинированным в иностранной валюте, указанным в Таблице 1-О Приложения к настоящим Условиям, проводятся с учетом следующих особенностей: ...
...
Для сделок с кодами расчетов Т0, Z0, Y1-Y7, заключенных в российских рублях с государственными облигациями внешних облигационных займов Российской Федерации и с иными облигациями, номинированными в иностранной валюте, цена сделки и накопленный купонный доход в Системе торгов автоматически пересчитываются, исходя из официального курса иностранной валюты, в которой выражена номинальная стоимость ценной бумаги, по отношению к рублю, установленного Банком России на дату заключения сделки.
...
Пункт ссылается на "Таблицу 1-О", а цена сделки пересчитывается по курсу валюты на дату заключения, хотя расчеты могут проходить в другую дату: для кодов Y1-Y7 это +1-7 рабочих дней.
Усложняются принципы работы инфраструктуры биржи: правила и условия, дополнения и перечни. Возникают неочевидные эффекты при добавлении в коктейль особенностей конкретных инструментов.
Полезно изучать эмиссионные документы и особенности работы биржи, когда появляется новый инструмент. В документацию могут вноситься изменения, тогда принципы сегодня могут отличаться от завтрашних. Возрастает шанс получить неожиданный результат. Приятно, если это будет прибыль.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
#биржа #инвестиции #МосБиржа #облигации #золото #Селигдар