🏦 В первой половине марта так называемый банковский кризис в США привел к росту волатильности на рынке, которая была особенно заметна в акциях компаний финансового сектора. Индекс S&P 500 в середине марта опускался до минимумов с начала января (ниже 3810 п.), а индекс VIX, характеризующий уровень "беспокойства" на рынке, исходя из уровней implied волатильности в опционах, 13 марта в моменте превышал отметку в 30 п. (максимум с октября 2022 года).
Банковский кризис в США является следствием в том числе возросших процентных ставок, рост которых привел к удешевлению рыночной стоимости госбумаг США (особенно долгосрочных, характеризующихся высокой дюрацией). Менеджмент в отдельных банках сильно недооценивал этот риск, что и привело к их банкротству, когда вкладчики начали активно забирать депозиты. Банкротство нескольких игроков вызвало волатильность акций в секторе в целом, проблемы распространились в том числе на крупные банки Европы. Тем не менее, сейчас на фоне предоставления ликвидности банкам и заверений регулятора в том, что банковская система в целом сильна, беспокойство относительно банковского сектора на рынке несколько снизилось, индекс VIX вернулся к уровню ~18 п., а S&P 500 13 апреля обновил максимум с середины февраля, в моменте превысив уровень в 4150 п. (рост по отношению к минимуму марта на ~9%).
Дополнительный импульс американским акциям могли придать опубликованные на этой неделе данные по инфляции в США. По итогам марта годовая инфляция опустилась до 5% — минимум с мая 2021 года. Снижение годового темпа роста цен в США наблюдается уже на протяжении 9 месяцев подряд. Дальнейшее снижение потребительской инфляции могут косвенно подтверждать другие показатели — годовые темпы роста индекса цен производителей в США в марте составили 2,7%, оказавшись минимальными с января 2021 года. Несмотря на подобную динамику (и случившийся банковский кризис, который способствовал смягчению риторики ФРС), регулятор США в начале мая может продолжить повышать процентную ставку, ведь показатель базовой инфляции в марте вырос до 5,6% г/г после 5,5% г/г в феврале.
Волатильность, вызванная беспокойством относительно банков, могла повлиять и на сырьевые рынки — цена ближайшего фьючерса на Brent в марте опускалась ниже $71 за баррель, обновив минимум с декабря 2021 года. Тем не менее, после решения отдельных стран ОПЕК+ сократить добычу с мая и выхода статистики по инфляции в США на этой неделе цена Brent в моменте превысила $87 за баррель. В случае сохранения цен на энергоресурсы на высоком уровне волатильные компоненты индекса потребительских цен могут снова показать рост, что приведет к возобновлению роста цен по индексу в целом. Отчеты ОПЕК и МЭА, вышедшие на этой неделе, оставили без изменений прогнозы роста спроса на нефть в 2023 году — согласно ОПЕК, мировой спрос вырастет на 2,3 млн барр./сутки, в МАЭ ожидают роста спроса на 2 млн барр./сутки. Уменьшение предложения за счет снижения добычи отдельными странами ОПЕК+ (главным образом Саудовской Аравией и Россией) способно оказать поддержку нефтяным ценам, если спрос будет расти в соответствии с озвученными прогнозами.
Согласно одному из прогнозов (Staff Economic Outlook) в рамках опубликованных в среду протоколов мартовского заседания ФРС, в США возможна умеренная рецессия, которая может начаться уже в этом году. Представители ФРС на заседании в марте отмечали, что некоторые региональные банки, оказавшиеся под давлением в результате кризиса, являются важными для малого и среднего бизнеса, поскольку предоставляют уникальные финансовые услуги для этих сегментов. При этом еще одним возможном эффектом банковского кризиса может стать ужесточение кредитных условий банками, что может повлиять на спрос через замедление кредитования. В случае, если этот прогноз исполнится, эффект будет в чем-то сопоставим с повышением ставки регулятором. Тем не менее, ФРС продолжает уделять значительное внимание инфляции и, вероятно, будет готова к дальнейшему повышению ставки или ее сохранению на высоком уровне, если инфляция продолжит оставаться высокой.
Если подвести некий итог всего сказанного с точки зрения влияния на рынок, то факторов для роста рынка акций сейчас скорее меньше, чем тех, которые сигнализируют о его возможной стагнации, либо снижении. Хотя рыночная волатильность, вызванная банковским кризисом, снизилась (во многом благодаря действиям регулятора, предоставившим банкам необходимые объемы ликвидности), рынок будет внимательно следить за квартальными отчетами крупных банков. Опубликованные сегодня результаты JP Morgan и Wells Fargo превзошли ожидания аналитиков, что является хорошим сигналом для рынка в целом.
Спасибо, что дочитали статью. Подписывайтесь на наши каналы в Telegram и ВКонтакте.