Всем привет!
В последние дни все возбужденно обсуждали падение рубля и пророчили разные вещи вроде доллар по 200 150 100 и сопутствующие этому проблемы.
Подумаем, возможно ли это
Что касается самого графика курса доллара к рублю, то за последние полгода он выглядит вот так:
Если же посмотреть последние 5 дней, то там еще веселей:
Что самое характерное, когда доллар рванул за 80, в обменники опять выстроились очереди, как в марте прошлого года (а до этого в декабре 2014). Понимаю, хобби у них такое - купить за 90-100 (учтите наценку обменника), продать за 60-70.
Обоснована ли такая цена?
Для этого потребуется немного теории. Пусть 1 доллар стоит 100 рублей (все цифры в примере сейчас и далее абстрактные) и курс не меняется. В долларах безрисковая доходность (которая в первую очередь зависит от ставки рефинансирования) 3%, в рублях 10%. У американца есть один доллар, который он безрисково вкладывает и через год имеет эквивалент 103 рублей, а россиянин, который имеет 100 рублей и также безрисково вкладывает, через тот же год имеет эквивалент 110 рублей.
Возможно ли такое, если капитал может свободно перемещаться через границы (можете меня тут пнуть, что движение капитала сейчас ограничено, но по факту-то оно все равно возможно)? Конечно нет, так как сразу появится куча арбитражеров, которые захотят заработать на разнице ставок, они сместят баланс спроса и предложения так, что курс рубля просядет и безрисковые доходности выровняются (т.е. 10% от 100 рублей будут также давать 1,03 доллара, как и за границей).
То есть в некотором идеальном мире справедливая стоимость валюты будет определяться именно разницей ставок (разница инфляций и разница безрисковых доходностей тоже пляшут отсюда же, хотя и отличаются). Это при условии, что курс валюты плавающий и может свободно колебаться. Наш мир, естественно, не идеален, в нем правительства стремятся регулировать курс валюты так, как им удобно, потоки капитала перемещаются не совсем свободно, есть транзакционные издержки, налоги и много чего еще, а самое главное - в моменте курс определяется именно балансом спроса и предложения.
Почему в прошлом году в марте год назад доллар улетел под 150? Потому что спрос был сильно выше, чем предложение, все хотели его купить на панике и мало, кто хотел его продать. Почему он потом упал? Потому что спрос на него упал - все гайки закрутили, движение капитала ограничили, спрос импортеров тоже провалился, вот он и упал почти до 50. Но все это локальные причины, а не фундаментальные. Сейчас многие ограничения на движение капитала сняли, спрос тоже как-то пришел в норму, фундаментальные факторы стали доминировать, значение цены пришло к каким-то справедливым значениям.
Если предположить, что в 2021 году был какой-то условно-справедливый курс в районе 75 рублей, за это время разницу в безрисковой доходности можно оценить процентов в 10, вот и получаем некоторый справедливый курс около 82-83 рубля за доллар, так что удивляться тут нечему. Да, на каких-то локальных факторах кратковременно курс могут вынести и на 90, а то и больше, но я бы не ставил, что он там долгосрочно закрепится. Да, если разница ставок будет примерно как и сейчас, он туда и придет, но не так быстро.
Кстати
Если посмотреть на ситуацию глобальней и взять график доллара за все время, то можно четко увидеть периоды, когда держали курс, а когда перестали, но общий тренд очевиден - рубль дешевеет к доллару примерно на разницу ставок:
Поэтому то, что доллар и дальше будет дорожать потихоньку (если ситуация в мире принципиально не изменится) - это вполне нормально, так и должно быть, а период острых колебаний не стоит принимать близко к сердцу и бежать в обменник в этот момент точно не стоит.