🧐 При первом знакомстве с рыночными мультипликаторами, начинающие инвесторы чаще всего обращаются именно к стандартному коэффициенту P/E при последующем выборе акций в свой портфель. Это полезный коэффициент, но в то же время весьма грубый. Сегодня поговорим о преимуществе коэффициента CAPE, или как его ещё называют P/E Шиллера.
Расчет коэффициентов
🧠 Разберем методику расчетов. Стандартный P/E показывает отношение рыночной стоимости акции компании к прибыли на одну акцию. Суть коэффициента - показать как быстро окупит компания собственную стоимость благодаря полученной прибыли, чем ниже коэффициент, тем привлекательнее компания. Рассчитывается следующим образом:
- P/E = Цена акции / Прибыль на акцию (EPS)
📕 Коэффициент CAPE придумал профессор из Йельского университета Роберт Шиллер, отличие в расчете совсем небольшое:
- CAPE (P/E Шиллера) = Цена акции / Средняя прибыль на акцию за последние 10 лет
💡 В качестве простого примера, предположим что условная стоимость одной акций составляет 1000 рублей, а прибыль на эту акцию составляет 100 рублей, значит P/E = 10. Как рассчитать CAPE думаю понятно, вместо прибыли на акцию за последний год нам нужно суммировать прибыли на акцию за последние десять лет и поделить на этот промежуток времени.
Принципиальные отличия
📈 В одной из своих публикаций я говорил, что важнее всего смотреть на рыночные результаты в динамике. Здесь ситуация аналогичная, ведь простой P/E не отображает всей картины и к сожалению не учитывает рыночные циклы.
💡 Например, когда определенная компания испытывает трудности из-за понижения спроса на свои товары/услуги в конкретный год, P/E может сильно вырасти и сигнализировать о плохих результатах компании. Однако, CAPE будет меньше, ведь нам не так важен результат за конкретный год, чем общий результат за последние 10 лет.
📌 Соответственно, высокий P/E сейчас не говорит о том, что компания плохая и её финансовые результаты оставляют желать лучшего.
Исторический пример
🔎 Как обычно, будем разбирать на примере фондового рынка США, т.к. по нему собрано наибольшее количество данных. Примерно в конце 2009 года значение среднего P/E по индексу S&P 500 составляло выше 65. Чрезвычайно высокий уровень.
💡 Однако, средний коэффициент CAPE по индексу S&P 500 был значительно ниже, и находился на уровне 15. Далеко не так плохо, по сравнению со стандартным P/E.
Предсказываем будущий результат
📊 В исследовании от инвестиционной компании Vanguard под названием "Forecasting stock returns: What signals matter, and what do they say now?" опубликованном в октябре 2012 года приведены интересные данные. Им удалось выяснить, какие метрики могут наиболее точно предсказывать будущий результат в доходности акций. Данные собраны за период с 1926 по 2011 год.
❗ Как мы видим, коэффициент СAPE оказался самым эффективным. Но уровень дисперсии оказался относительно низкий, поэтому делать ставку и опираться на этот показатель полностью точно не стоит.
📉 Есть ещё один интересный график из исследования от компании StarCapital. Авторы исследования "Predicting Stock Market Returns Using the Shiller-CAPE"установили взаимосвязь между низким коэффициентом CAPE с потенциальной будущей доходностью в следующие 10-15 лет.
📌 На графике все просто, чем ниже коэффициент CAPE, тем выше будущая доходность. Таким образом, если CAPE индекса S&P 500 на текущий момент составляет 29, то можно грубо предположить, что будущая доходность рынка в следующие 10-15 лет будет на уровне от -2% до 3%.
CAPE российского фондового рынка
💹 Мне удалось найти некоторые данные по российскому фондовому рынку от исследовательского центра "SIBLIS Research". Думаю многие знают, что сейчас большинство компаний из индекса Мосбиржи недооценены на основании текущих финансовых показателей и многие мультипликаторы довольно низкие.
🤑 Согласно данным из таблицы, российский рынок можно назвать самым дешевым относительно других стран по коэффициенту CAPE.
Итог
🚩 Коэффициент CAPE демонстрирует преимущества при выборе акций в инвестиционный портфель благодаря оценке финансовых результатов компании в динамике, по сравнению с коэффициентом P/E.
🎯 Дополнительно, CAPE можно использовать при прогнозировании будущей доходности акций. Однако, показатели не являются точными и выстраивать предположения о будущей доходности опираясь только на данный коэффициент невозможно в силу высокой погрешности.
Благодарю за прочтение! Надеюсь, было полезно 😊