Пока рынок акций активно растет, рынок замещающих облигаций находится под давлением. Но, падение цен – это возможность получить большую доходность.
Рынок замещающих облигаций сейчас далек от эффективности. На нем появился такой объем бумаг, который переварить рынку в его сегодняшнем состоянии весьма проблематично. И этот объем только растет.
Совкомфлот и Газпром проводят дозамещение. Планируется, что до 1 января 2024 года эмитенты, которые выбрали другой путь исполнения обязательств – через разделение платежей, будут обязаны выпустить замещающие облигации. Предложение значительно вырастит.
У Газпрома самый большой объем бумаг в обращении. И этот сказывается на ценах. Доходность таких облигаций выше, чем у аналогичных бумаг от Лукойла, ММК или Совкомфлота. И причина – не разница в кредитных рисках, а именно в количестве бумаг на рынке. ГазпрКЗО24 в евро дает 8,87% годовых, ГазпрКЗО2Д в долларах – 8,93%. Бессрочные бумаги к оферте дают больше 16% годовых! Но последние – специфические бумаги с рядом нюансов и доступны только квалифицированным инвесторам.
Предложение замещающих облигаций сказалось и на бумагах, номинированных в китайских юанях. На фоне доходностей, которые дают газпромовские замещайки они становятся не так уж привлекательны.
Но, одним Газпромом сыт не будешь. Диверсификация важна. И, по всей видимости, возможности диверсификации возникнут лишь тогда, когда начнется массовых выход на рынок замещающих облигаций других эмитентов. То есть, уже во второй половине этого года. Вероятно, цены останутся под давлением.
Так что спекулятивные возможности сейчас не самые лучшие будут. Но все же рынок должен перемолоть весь этот объем, и через несколько лет таких возможностей зафиксировать высокую доходность не будет.