Всем привет.
Для российских инвесторов нефтегазовая тема является наиболее интересной. Информационный фон пестрит всякими негативными прогнозами о том, что скоро у России никто не будет покупать ее нефтегазовые продукты, потолок цен сделает продажи нефти не рентабельными, страховщики не застрахуют суда с нашей нефтью и всё такое прочее от всепропальщиков...
Но прежде чем перейти к обзору финансовой отчетности, мне хотелось бы сначала поделиться с вами своим мнением относительно перспектив российской нефти:
Доля добычи российской нефти составляет более 10% от суточного объема добычи в мире. Исключить эту долю с мирового рынка просто так - невозможно, а вот сменить поставщиков вполне себе.
Именно это сейчас и наблюдается... Россия отрывается от своих основных потребителей - европейцев и перераспределяет свои поставки в Азию - традиционный рынок сбыта для стран Ближнего Востока.
Но страны Ближнего Востока этому не возражают, даже несмотря на откровенный демпинг со стороны России (надо же как-то заинтересовать Азиатов?). Догадайтесь почему? Нет, не в силу поддержки России в рамках ОПЕК+.
Потому что после ухода российской нефти из Европы цены пошли вверх и арабы потихонечку и с выгодой для себя заполняют этот вакуум.
И от такого положения выигрывают все стороны: Европа - рада, что не останется без нефти; Россия, что есть рынок сбыта; Ближний Восток, что может заработать; Азия, что может покупать нефть ниже рынка для себя и перепродажи в третьи страны.
Общее о Татнефть.
Известно, что львиную долю дохода Татнефть получает от экспорта нефти в страны дальнего зарубежья. Также стоит отметить, что у компании есть перерабатывающие мощности в третьих странах, где конкретно, компания не указывает, но то, что они простаивать не будут - это факт (в дружественных странах нефть собственной поставки может разбавляться и перенаправляться в "очищенном виде" на собственные мощности в не дружественные страны). С этим компания точно разберется...
Также, в связи с уходом из России практически всех шинных брендов, Татнефть решила воспользоваться этой возможностью нетривиальным образом: компания продала свой шинный бизнес за 37,5 млрд руб., чтобы целиком и полностью приобрести компанию "Нокиан Тайерс", «Нокиан Шина», «Хакка Инвест» примерно за 25 млрд руб. (285 млн Евро). Начало такому приобретению положено в 4 квартале и планируется его завершить во 2 квартале 2023 года. В общем, неплохо так спекульнули...
В целом, для компании предоставлены отличные возможности развивать переработку и производство продуктов с добавочной стоимостью, которую можно потреблять как на российском рынке, так и экспортировать (благо разнонаправленная структура позволяет это делать).
Если учесть, что у компании нет единого контролирующего акционера, а 36% акций владеет Правительство Татарстана, то скорее всего компания воспользуется возможностями - ведь президентские указы сегодня, это не совсем то, что было в мае 2012 года - мало ли, накажут... 😁
Вот теперь уже можно переходить к конкретному анализу эмитента.
Расчет дивидендной доходности.
Расчет дивидендной доходности я осуществляю по формуле Гордона.
Основная суть формулы Гордона в том, чтобы к текущей дивидендной доходности акции прибавить среднегодовой темп прироста дивидендов за последние 5 лет, а затем из полученной суммы вычесть годовую инфляцию.
Смотрим результат:
Итак, размер планируемых к выплат дивидендов остается не меньше, чем в 2022 году. Это косвенно говорит о том, что компания чувствует себя, как минимум, не хуже, чем год назад.
Отличие в доходности обыкновенных и привилегированных акций обусловлено разной ценой и отличием в выплатах дивидендов на 1 рубль в 2020 году.
В итоге показатель дивидендной доходности с поправкой на инфляцию получился одним из лучших на рынке. Идем дальше...
Определение справедливой стоимости.
Определение справедливой стоимости осуществляется классическим методом, через расчет балансовой стоимости компании и определения коэффициента P/BV.
P/BV показывает как стоимость компании соотносится со стоимостью ее чистых активов за вычетом нематериальных активов.
Смысл показателя в том, что если эмитент вынужден будет начать банкротство, то вы, как акционер, претендуете на часть активов согласно доле.
То есть, если вы купили акции компании, когда стоимость ее чистых активов была меньше или равна капитализации (коэффициент P/BV<1 или P/BV=1), то вы, как минимум, не потеряете средств, которые в нее вложили.
Вместе с этим я рассчитываю коэффициент P\E (капитализация компании деленная на ее чистую прибыль), что позволяет определить срок окупаемости инвестиций.
Помимо этого, произведение коэффициентов P/BV и P/E позволяет мне определить как близко находится акция к моей личной границе принимаемого риска, которое составляет 22,5 (у вас эта граница может быть другой)...
Итак, результат:
Не смотря на уже заметно подросшую стоимость акций Татнефти, ее фундаментальные показатели выглядят довольно аппетитно. Коэффициент P/BV меньше единицы - компания недооценена относительно стоимости своих чистых активов, да и срок окупаемости инвестиций в 4,5 года не может не радовать (конечно, никто не может гарантировать, что прибыль компании в дальнейшем останется такой же, но предпосылок к критическому спаду не наблюдается). В общем, зачет...
Динамика прироста прибыли за последние 10 лет.
Теперь произведу расчет одного из ключевых показателей для принятия инвестиционного решения - совокупного темпа прироста прибыли за последние 10 лет.
Сделать расчет довольно просто, нужно всего лишь применить формулу темпа прироста, а для снижения чувствительности итоговых значений, подставляемых в формулу, берется среднее арифметическое за 1, 2, 3 годы и 8, 9, 10 годы.
Что в итоге:
Как видно и здесь показатель Татнефти просто блестящий и составляет +118%. Это в 1,7 раза выше совокупной инфляции за те же 10 лет, значение которой 71%. На этом, в принципе, можно двигаться дальше...
Анализ долговой нагрузки.
Этот анализ я упростил до уровня, чтобы его было вполне достаточно для осознания "рухнет компания сразу" в случае форс-мажора или еще "по барахтается".
Вкратце: сначала я определяю отношение текущих (оборотных) активов к текущим (краткосрочным) обязательствам. В идеале это значение должно быть не менее 2 (т.е. текущих активов должно быть в 2 раза больше, чем текущих обязательств), но по факту на российском рынке таких компаний крайне мало. 😒Смотрим:
По результату анализа ясно, что оборотных активов практически столько же, сколько и текущих обязательств. Тут, конечно, каждый для себя должен решить сам насколько такое значение может быть критичным... В совокупности с выше проведенной аналитикой я не вижу причин для беспокойства - все-таки P/BV<1 придает уверенности. 😁
Из отчетности не очевидно, в связи с чем образовался такой долг. 25% - это кредиторская задолженность. Дальше же, видимо из-за обширной структуры, довольно сложно понять что влияет на краткосрочный долг, но я склоняюсь к тому, что это результат банковской деятельности...
Теперь предлагаю посмотреть на следующий этап анализа долговой нагрузки, где я определяю отношение долгосрочных обязательств к текущим активам компании. Коэффициент не должен быть выше 1 (т.е. в идеале долгосрочные обязательства не должны превышать текущие активы).
В этой части у эмитента все более-менее хорошо. По сути, компании в этом году нужно будет избавляться от краткосрочных обязательств и выравниваться по этому показателю. Надеюсь, у руководства это под контролем, иначе не стали бы платить дивиденды, наверное... 😁
В целом, как я уже сказал, меня такой расклад устраивает. Идем дальше...
Определение рентабельности собственного капитала (ROE).
Рентабельность собственного капитала также является довольно хорошим индикатором работы компании. Его имеет смысл сравнивать со ставкой депозита в банке.
На сегодня я нашел самую большую ставку депозита, в размере 9,5%, в Альфа-банке и смотрим, что получилось:
Результат пояснений не требует...😊
На последок, не лишним будет отметить то, что компания исправно платит дивиденды более 5 лет подряд (лично для меня это очень важно) и более 5 лет не имеет убытков.
Сравнение анализа отчетности за 2021 и 2022 годы.
Все сравниваемые показатели за текущий и предыдущий периоды исходят из цены на акцию в размере 273,70 руб., а расчет дивидендной доходности исключается, так как их сравнение не имеет смысла. Итак...
Для себя я уже сделал пару важных выводов и, разумеется поделюсь с вами:
- Балансовая стоимость компания выросла по сравнению с предыдущим годом - это плюс.
- Снизился срок окупаемости инвестиций - безусловно плюс.
- Увеличился показатель рентабельности собственного капитала - это плюс.
- Увеличилась долговая нагрузка - это минус.
- Снизились темпы совокупного прироста прибыли за последние 10 лет - это минус.
- Но то, что темпы совокупного прироста прибыли за полследние 10 лет - обгоняют совокупную инфляцию за 10 лет в 1,7 раза - это плюс.
Выводы.
В целом можно сказать, что балансовая стоимость компании в сравнении с отчетностью прошлого года увеличилась, что очень неплохо. Есть параметры, которые снизились, но на мой взгляд это снижение не критичное и с этим вполне можно жить.
В последующие годы, даже если будет наблюдаться подобная тенденция, но при этом балансовая стоимость компания будет расти - это позволит мне сделать вывод, что компания инвестирует в себя и отдача, разумеется, не будет мгновенной, а рост CAPEX только подтвердит эти выводы.
Я долгосрочный инвестор и в соответствии с этим выстраиваю свою инвестиционную тактику. Я считаю, что Татнефть обладает и тактическим, и стратегическим потенциалом, который начал реализовываться уже сейчас.
Тем не менее, это только мое мнение, которое не является истиной в последней инстанции, поэтому перед тем, как принять какое-либо инвестиционное решение, обязательно взвесьте все за и против, чтобы найти отклик внутри себя.
А вы планируете закупиться акциями компании Татнефть?
Спасибо за время, потраченное на мое "творчество". Не забывайте ставить лайки - для вас это не трудно, а мне приятно и сильно помогает в развитии канала =)