Крупные вертикально-интегрированные холдинги России, больше года находящиеся под беспрецедентным санкционным давлением, кажется, начинают переходить в наступление. Во-первых, их владельцы судятся за своё арестованное имущество. Во-вторых, они не спешат продавать с дисконтом свои активы за рубежом, но не прочь выкупить по дешёвке долю в совместных проектах у иностранцев из недружественных государств. В-третьих, металлурги научились обходиться без иностранных контрагентов и теперь активно навёрстывают упущенную выгоду.
В конце прошлого года издание «Про Металл» подробно изучало влияние персональных санкций в отношении владельцев крупных металлургических компаний на их бизнес (подробнее см. статью «Насколько едины под санкциями бизнес и его бенефициары?»). И тогда общим трендом было лавирование в интересах своих компаний и их стоимости: опальные миллиардеры продавали свои доли партнёрам, выходили из советов директоров, покидали руководящие посты в надежде отвести удар от самой компании. Но это в большинстве случаев не помогло и не сработало.
В этом году российские бизнесмены сменили тактику и коллективно обратились в суд в Италии, рассчитывая оспорить решение властей страны о конфискации принадлежащего им имущества. Местные журналисты узнали, что в числе заявителей выступают Алексей Мордашов, Алишер Усманов и некоторые другие российские миллиардеры. По данным прессы, в общей сложности в Италии за последние 12 месяцев была произведена конфискация различного имущества (яхты, виллы, самолёты и тому подобное) на 2,7 миллиарда евро. Активы принадлежали трём десяткам россиян, ставшими фигурантами санкционных списков Евросоюза.
Кажется, перестают робко ждать своей участи и в подконтрольных опальным бизнесменам компаниях. Например, менеджмент «Евраза», который с прошлого года вынужденно ищет покупателя на североамериканский дивизион холдинга (Evraz North America PLC, Evraz Inc. NA и Evraz Inc. NA — Canada), добился от Управления по осуществлению финансовых санкций Великобритании (OFSI) продления уже в третий раз лицензии на продолжение бизнеса в США и Канаде сроком до 30 сентября 2023 года. При этом в российской компании не говорят про переговоры, не анонсируют сделок и явно больше не спешат с продажей некогда прибыльных активов группы по дешёвке.
Да и деньги «Евраз» экономит. На прошлой неделе группа объявила, что не сможет погасить в срок еврооблигации со ставкой купона 5,375% из-за существующих ограничений, несмотря на достаточную ликвидность компании. Главная причина в невозможности совершать эти платежи без соответствующей лицензии всё того же OFSI. Такое разрешение компания запросила у регулятора ещё в июле 2022 года для выплаты купонного дохода по еврооблигациям на 704 млн долларов и 700 млн долларов со сроками погашения в 2023 и 2024 годах соответственно. Но британцы явно никуда не спешат, что не сильно беспокоит и менеджмент российского холдинга.
Вместе с тем на днях случайно обнаружилось, что кипрская компания Streamcore, 50% которой принадлежит Evraz Group, а другая половина — ООО «Инвест-ВК», основным владельцем которой является Александр Рыбкин, бенефициар специализирующейся на ломопереработке и производстве ферросплавов кузбасской «Сибирской горно-металлургической компании» (СГМК), перерегистрирована в российскую юрисдикцию. Теперь это МКООО «Стримкор», которое является резидентом специального административного района на острове Русский во Владивостоке. Ну и правильно! Зачем платить налоги там, где нам не рады?
Тем более, что российские активы холдинга нуждаются в инвестициях. Например, полным ходом идёт строительство на «Евраз Узловой» нового завода, в который компания инвестирует порядка 17 млрд рублей. Производственная мощность будущего предприятия —12 тысяч метрических тонн пентоксида ванадия в год. Запуск в эксплуатацию намечен на 2025 год. А «Евраз ЗСМК», например, на днях получил сертификат на новые железнодорожные остряковые рельсы типа ОР65 категории НТ260 (нетермоупрочнённые). Это рельсы специального исполнения самого высокого класса по профилю, прямолинейности и качеству поверхности, которые комбинат освоил по запросу ОАО «РЖД». Теперь нужно переходить на их массовое производство, что тоже поначалу может потребовать новых инвестиций.
Да и юмор евразовцам, как выяснилось, не чужд. На днях стало известно о планах компании построить к 2026 году в Новокузнецке 150-метровую копию Эйфелевой башни. Но это не туристический арт-объект, а всего лишь вытяжная установка в составе комплекса серогазоочистки на одном из предприятий компании. При этом в «Евразе» уточнили, что техническое решение опорной конструкции этой вытяжки не имеет аналогов в России. Башня способна выдержать даже восьмибалльное землетрясение или аналогичное по силе воздействие извне. Мало ли…
А вот «Северсталь», к примеру, немного иначе подошла к тем же проблемам. Точно так же у компании в марте подошёл срок уплаты очередного купонного дохода в размере 12,6 млн долларов по выпуску еврооблигаций участия в займе Серии 6 совокупной номинальной стоимостью 800 млн долларов со ставкой купона 3,15% годовых и погашением в 2024 году. И всем держателям этих облигаций было предложено получить выплаты в рублях — через российский Национальный расчётный депозитарий или иных российских кастодианов. В дальнейшем компания намерена производить выплаты аналогичным образом, о чём поспешила тоже уведомить держателей облигаций.
Аналогичным образом для бизнеса Алексея Мордашова остро стоит дальнейшая судьба иностранных активов. И неделю назад в прессу просочилась информация о том, что дитрибуторские сети «Северстали» в Латвии, Польше и Украине могут быть проданы с большим дисконтом итальянскому производителю стальной продукции — семейной компании Marcegaglia. Якобы о намерении получить полный контроль над активами опального российского холдинга итальянские покупатели уведомили в марте Главное управление по конкуренции Еврокомиссии. Хотя пока непонятно, как вообще может быть оформлена такая сделка с учётом запрета на любые транзакции с участием российских компаний.
Но если всё же компромисс будет найден и продажа состоится по рыночной цене, то может статься, что «Северсталь» только выиграет от этого, сосредоточившись на ключевых направлениях бизнеса в России. Тем более, что по данным агентства Reuters, испанский производитель башен для ветряков Windar готов передать российскому холдингу полный контроль в их СП.
В результате сделки «Северсталь», основной акционер которой Алексей Мордашов находится под санкциями Евросоюза и США, получит 100% совместного предприятия. Речь идёт о расположенном в Таганроге заводе мощностью 150 башен в год. Мотивация испанцев понятна: ключевыми покупателями башен были Siemens Gamesa и Vestas, которые в прошлом году ушли с российского рынка, после чего завод фактически простаивает. Но в «Северстали» неоднократно прогнозировали стабилизацию в России рынка возобновляемых источников энергии (ВИЭ), что вкупе с мерами господдержки может стимулировать внутренний спрос в этом сегменте.
В принципе, можно было бы привести ещё несколько аналогичных примеров, когда российские металлурги меняют подход к влиянию международных санкций и обращают себе во благо давление извне. Но наш пыл охладил аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв, упрекнув в попытке подвести под единый тренд совершенно не связанные истории. Во-первых, специфика проблем за рубежом у металлургов разная. Во-вторых, разрешения требуются разных регуляторов, каждый из которых следует своей политике. В-третьих, сделки могут иметь разный характер, так как в каждом конкретном случае важно, кому де-юре принадлежит актив, в чьей юрисдикции он находится и как можно проводить платежи.
«Средства от продажи в Россию вряд ли пойдут, а скорее останутся там же, за границей, будучи замороженными на неопределённое время», — полагает эксперт, размышляя о потенциале возможного выхода из зарубежных активов российскими металлургами. При этом и оспаривание в суде арестованного имущества он не считает какой-то единой кампанией по защите нарушенных интересов: «Отдельные лица, попавшие в санкционные списки, уже давно оспаривают своё включение туда в европейских судах. Но это индивидуальные истории, которые и рассматриваться будут индивидуально. Каждый решает свои проблемы самостоятельно».
В свою очередь, директор департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс» Артём Тузов допускает, что небольшая лазейка для продажи зарубежных активов у российских металлургов всё же есть — расчёты по сделкам можно осуществить в третьи страны, например, на счета любой гонконгской компании. Другой вопрос, что затягивание сделки регуляторами увеличивает потенциальный дисконт. По мнению аналитика, чем дольше предприятие не работает, тем меньше его стоимость в случае продажи. А продавать свои некогда прибыльные активы российские бенефициары пока явно не готовы.
Да и с чего вдруг их должны покупать сейчас, когда промышленный кризис проявляется почти повсеместно? Недавний пример: в Германии старейший металлургический завод «Эрла» (Eisenwerk Erla GmbH), которому было более 600 лет, объявил о банкротстве. Виной этому называется беспрецедентный рост цен на сырьё и электроэнергию. А ведь эти проблемы носят уже системный характер и проявляются во многих развитых странах. Убытки в отрасли измеряются миллионами, а где-то и десятками миллионов.
В то же время российские инвесторы видят радужные перспективы отечественной металлургии. 29 марта, например, российский рынок акций днём повысился на 1%, и локомотивом выступили как раз акции металлургических компаний. Бумаги «Северстали», НЛМК и ММК подорожали на 3-4%. Алексей Калачёв снова аккуратен в оценке нового тренда и считает, что видимых причин нет. При этом он не исключает, что так может проявляться реакция на рост внутренних цен на металлопродукцию, а может быть на подходе какая-то важная корпоративная информация. Что ж, не будем искусственно плодить тренды — подождём новостей, хороших и разных.