Всем привет!
Сегодня больше мысли вслух, а не какая-то аналитика.
Сейчас у меня в портфеле консервативная часть (30%) состоит из 3 составляющих - облигации, золото и недвижимость, в равных долях. Точнее должны быть в равных долях, а по факту соотношение немного отличается (облигаций чуть меньше, чем должно бы быть).
И каждая составляющая имеет свою функцию
Облигации - генерируют денежный поток при любых обстоятельствах + в случае кризиса они, как правило, падают меньше акций и могут быть проданы с целью покупки подешевевших акций. Впрочем я ни разу так не делал, в 2022 году как-то стало совсем не до этого и неопределенность была максимальной. Хотя, наверное, это всегда так в кризис и следующий не будет похож на этот. Я, правда, значительную часть облигаций держу через фонды и прямой денежный поток они не генерируют, но в случае необходимости всегда можно продать паи на сумму поступивших купонов.
Золото - по сути это долларовый актив, цена на который вообще не зависит от цен на другие активы и по сути никак с ними не коррелирует. Оно, согласно многим исследованиям, на больших периодах времени имеет околонулевую реальную доходность (т.е. рост его цены примерно равен инфляции), но в портфеле оно мне нужно совсем для другого:
- по сути это такая страховка от неприятной девальвации рубля, при ослаблении рубля оно будет пропорционально дорожать;
- с учетом тренда на деглобализацию роль золота будет возрастать и это тоже своего рода страховка от того, что доллару (да и в целом текущей денежной системе) станет плохо (хотя я не думаю, что доллару поплохеет совсем, но часть своего влияния он может утратить запросто);
- ну и в кризис тоже довольно часто бывает так, что акции падают, а золото нет, предполагается, что его можно будет частично продать и подкупить акции со скидкой. Но в 2022 году этого также не сделал, так как золото у меня лежало в фонде FXGD, который оказался заморожен на неопределенное время.
Недвижимость - она у меня была представлена фондом ПНК Рентал, который теперь ликвидируется. Функция недвижимости в консервативной части портфеля как бы промежуточная между облигациями (которые генерируют денежный потом, но не защищены от инфляции) и золотом (никакого денежного потока оно не дает, но долгосрочно защищено от инфляции) - она и денежный поток генерирует и частично защищена от инфляции. Вроде бы имеет одни преимущества, но у нее есть и свои специфические риски.
С назначением каждой части мне все понятно, но вот с конкретными инструментами возникла проблема в части недвижимости. ПНК Рентал прекращает свое существование (хотя управляющая компания не выказывает желания сбежать с кассой и обещает честно все вернуть, но инструмента-то больше нет), а все альтернативы из фондов недвижимости не внушают оптимизма от слова совсем. Поэтому придется искать какую-то альтернативу.
Собственно, задача по поиску инструмента выглядит так: он должен постоянно генерировать какой-то доход (выплата в принципе необязательна, накопление и реинвестиция внутри бумаги вполне возможны), должен быть хотя бы частично защищен от инфляции и в кризис не падать очень уж сильно.
Какие есть варианты
1. Облигации с индексацией номинала на уровень инфляции. Такие на нашем рынке представлены пятью выпусками ОФЗ-ИН, купон у них 2,5%, а само тело облигации (ну и купон соответственно) ежедневно индексируется на уровень официальной инфляции с задержкой в 3 месяца. Вариант выглядит неплохим, но есть нюансы:
- Росстат, вероятно, склонен несколько приуменьшать инфляцию. Хотя с моими личными данными она более-менее согласуется, но думаю на 1-2% Росстат все-таки занижает.
- Следует учесть, что придется еще заплатить налоги - 13% с купона и 13% с индексации номинала и льгота на долгосрочное владение тут не действует, с льготой вы избавитесь только от налога на переоценку рыночной стоимости (если она будет), но не более того.
- С учетом всего этого окажется, что реальная доходность за вычетом ОФЗ-ИН будет околонулевой, мне это не очень нравится (хотя по сути - сохранить свои деньги, это уже неплохо). Есть, конечно, фонд на ОФЗ-ИН, где комиссия 0,4% и все, больше никаких налогов на долгосроке, но что-то не лежит душа к этому варианту.
2. Облигации с переменным купоном. Таких среди ОФЗ тоже полным-полно, можно выбрать на любой срок. Если упростить, купон по таким облигам примерно равен ключевой ставке (строго говоря это не так, но в первом приближении можно упростить). Наш ЦБ ведет достаточно адекватную политику и его ставка примерно соответствует инфляции, но... нет же никакой гарантии, что так будет и дальше. Вон, в Турции, ставка ЦБ около 20, а инфляция за 80, результат для облигаций вполне предсказуем. И да, не забываем, что с купонов тоже надо будет уплатить НДФЛ.
3. Принять риск возможной инфляции и изменения ставок и взять обычные облигации с постоянным купоном. В них хотя бы купон больше инфляции и теоретически они имеют положительную реальную доходность. Но взамен придется взять на себя риск. Кстати, где-то видел сравнение доходностей ОФЗ-ИН и обычных, с постоянным купоном - в обычные спокойные времена ОФЗ-ИН стабильно проигрывают, но зато в кризис резко догоняют и могут даже немного перегнать обычные облигации.
4. Не париться и просто взять акции широким фронтом вместо недвижки. Какой-то денежный поток они будут генерировать, от инфляции тоже частично защищены, но есть минус в том, что в кризис валятся похлеще всего остального и их нельзя использовать как защитный актив.
Вот такие дела, надо будет очень хорошо подумать, куда пристроить деньги, которые поступят от ПНК Рентала (если поступят, конечно).
А вы бы куда их вложили?
