МВ Финанс - компания созданная для привлечения долгового финансирования для ПАО М. Видеo. Крупнейший продавец бытовой техники и электроники в России.
В второй половине апреля, компания планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:
- Объём выпуска 5 млрд. руб.
- Срок обращения – 3 года.
- Срок до оферты – 2 года.
- Квартальные выплаты купона.
- Ориентир купона – 13,5%
- Ориентир эффективной доходности к оферте – 14,2%.
У компании уже есть торгуемые облигации на похожий срок RU000A104ZK2, 2.3 лет, YTM~12.4%.
Кредитный рейтинг:
- АКРА: А(RU) (6 из 10)
- ДОХОДЪ: BB- (5 из 10)
Общие качество эмитента - "ниже среднего" (4.5/10) – Отличная способность получать стабильную прибыль и высокая эффективность компенсируются высокой долговой нагрузкой и низким качеством баланса.
Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «выше среднего» (5.6/10.0) - сам по себе бизнес эмитента выглядит устойчивым и сильным. Высокий долг формирует хорошую эффективность, но более детальный взгляд на баланс формирует основные кредитные риски компании (см. Inside Quality ниже).
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «ниже среднего» (3.49/10.0)
- Качество прибыли - "среднее" (5.29/10) – компания имеет ряд проблем с показателями рентабельности из-за существенного роста финансовых расходов в прошлом году. При этом характерно высокие для торговой отрасли показатели оборачиваемости в полной мере компенсируют проблемы с рентабельностью.
По нашему мнению проблемы с рентабельностью скорее вызваны краткосрочными факторами - экономической и политической ситуацией в текущий момент, и не являются характерной чертой компании. В будущем, мы ожидаем улучшение показателей рентабельности и рост рейтинга качества прибыли.
Качество баланса - "низкое" (2.41/10.0) - Проблемы компании с финансовой устойчивостью, в первую очередь вызваны высокой долговой нагрузкой компании, дополнительный негативный эффект накладывает неравномерность распределения долговой нагрузки во времени (достаточно высока доля краткосрочного долга).
Несмотря на приемлемую моментальную ликвидность, низкий рейтинг устойчивости компании (1.7 из 10.0) и рейтинг сильно ниже среднего Ликвидности (3.3 из 10.0), формируют низкую оценку качества баланса.
Ориентир доходности: оценён справедливо
Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод о том, что ориентир доходности, оценен справедливо и отражает риски компании.
Аналоги со схожим качеством и схожим уровнем долга предоставляют доходность ниже ориентира для М.Видео на 0.5-2.0% (см. в таблице выше). Дополнительно учитывая наши положительные ожидания в части качества прибыли, рассматриваемый выпуск кажется нам привлекательным, особенно для больших и средних диверсифицированных портфелей.
- Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~3,5%.
- Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 3.5%.
- Риск реинвестирования: За счет реинвестирования будет формироваться около 11% от эффективной доходности (средний уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 12.1-14.2%.
Исходя из текущих условий сложившихся на рынке, средних показателях качества и высокой долговой нагрузке, считаем что справедливый ориентир доходности 12,8-13,6%.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.