«Мусорная облигация» (junk bond) – это облигация, не имеющая кредитного рейтинга или имеющая крайне низкий кредитный рейтинг.
Рейтинг — это оценка финансовой устойчивости компании её способность обслуживать собственный долг и выплачивать купонные выплаты. В настоящее время, чем ниже финансовая устойчивость компании, тем соответственно ниже её кредитный рейтинг.
Например, агентство Moody's имеет следящую шкалу рейтингов:
Инвестиционные рейтинги Aaa – это рейтинг для самых надежных эмитентов с высоким уровнем кредита способности.
Аa это рейтинг компаний, имеющих очень надежную кредита способность. Потом идут A, Baa, Ba, B, Caa, Ca и заканчивает рейтинг C. Рейтинг C представляют собой класс облигаций с самым низким рейтингом и обычно находятся в состоянии дефолта. При этом вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по таким облигациям мала.
В конце 1970х годов любые выпуски облигаций должны были иметь инвестиционный рейтинг. Хотя экономика была не в лучшем состоянии. Цены на всё росли, а производство падало. Но, исследования показали, что в долгосрочном периоде высокорискованное вложение в «мусорные облигации» приносит больший доход, чем облигации надёжных эмитентов.
И это правда на протяжении последнего тридцатипятилетнего периода только пять лет приносили инвесторам отрицательный доход. В то время в конце 80х разродился настоящий бизнес бум «мусорных облигаций». Но, всё закончилось огромным количеством дефолтов и этот рынок не подавал признаков жизни на протяжении пары лет.
Однако это был детский лепет по сравнению с тем, что мы наблюдаем последние десятилетия. ФРС и ЦБ влили огромное количество денег в рынок. Заставляй инвесторов брать на себя не свойственные им риски. В такой ситуации «мусорные облигации» стали модной темой и приносили неплохой доход. Однако, следуют понимать, что эти инструменты для агрессивных инвесторов, которые осознают все риски.
Риски мусорных облигаций
Прежде всего это риск процентных ставок. Риск процентных ставок связан с тем, что в условиях роста новые облигации будут выпускаться с более высокими купоными выплатами соответственно цена на прошлые выпуски падает. Чем выше срок выпуска облигации, тем больше динамика процентных ставок оказывает на цену облигации.
Кредитный риск подразумевает возможность потерь в связи с фактическими или ожидаемыми ухудшениями финансового положения эмитента. Он делится на два вида: риск дефолта и риск снижения рейтинга.
Риск дефолта означает невозможность компании обслуживать и погашать свои долговые обязательства. А риск снижения рейтинга означает что рейтинговое агентство понижая рейтинг компании могут существенно влиять на её цену.
Риск инфляции заключается в возможности потери части реальной стоимости купонных выплат.
Риск отзыва заключается в том, что, когда процентные ставки в экономике падают. Компании очень часто захотят сэкономить на выпусках ценных бумаг и прибегают к обратному выкупу облигаций. В такой ситуации инвестору приходится соглашаться на более низкие процентные ставки, которые обеспечивают новые выпуски облигаций, и он соглашается инвестировать на худших для себя условиях.
Как правило облигации выпускаются на 10 лет с правом выкупа в течении 4-5 лет.