Инвесторы слишком уверены в том, что ФРС снизит процентные ставки в этом году, и могут позже поплатиться за это, считают аналитики BlackRock и другие завсегдатаи Уолл-стрит.
Рыночное ценообразование на утро вторника указывает на то, что ФРС будет удерживть свою базовую процентную ставку на текущих уровнях, а затем начнет снижать ее уже в июле, согласно расчетам CME Group. По данным индикатора FedWatch компании, эти снижения могут составить до одного процентного пункта к концу года.
Такая ситуация вырисовывется несмотря на несколько публичных заявлений от чиновников ФРС, которые указали в своих неофициальных прогнозах на прошлой неделе, включенных в "точечный график", что они видят, вероятно, еще одно повышение процентной ставки на четверть процентного пункта, а затем не видят снижений по крайней мере до конца 2023 года.
Ожидания снижения процентных ставок соответствовали бы рецессии и сопутствующему падению инфляции, что, по мнению стратегов Уолл-стрит, является сомнительным.
«Мы не видим снижения процентных ставок в этом году - это старый сценарий, когда центральные банки спешили на помощь экономике в период рецессии», - говорится в еженедельной заметке для клиентов от аналитиков BlackRock. «Теперь они вызывают рецессию, чтобы бороться с настойчивой инфляцией, что, на наш взгляд, делает снижение процентных ставок маловероятным».
Инвестиционные последствия здесь неутешительны: BlackRock, которая управляет клиентскими средствами на сумму около $10 трлн, заявляет, она недостаточно инвестировала в акции развитых рынков, таких как США. Вместо этого управляющий активами рекомендует клиентам сосредоточиться на инвестициях в облигации с фиксированным доходом, индексированные к инфляции, а также краткосрочные правительственные облигации.
Согласно BlackRock, устойчивость на рынке акций связана главным образом с тем, что рынки все еще надеются на то, что Федеральная резервная система начнет смягчать политику после года её ужесточения, в результате которого базовая процентная ставка по федеральным фондам выросла на 4,75 процентных пункта.
«Мы считаем, что Федеральная резервная система сможет только осуществить снижение процентных ставок, которые уже были учтены рынками, только если возникнет более серьезный кредитный кризис, который вызовет еще более глубокую рецессию, чем мы ожидаем», - написали стратеги BlackRock.
Прогнозы ФРС, представленные после последнего повышения ставки в прошлую среду, указывают на небольшую рецессию в конце этого года.
Средняя ожидаемая ставка роста валового внутреннего продукта за весь год составляет 0,4%. Учитывая, что прибавка за первый квартал составляет, согласно индексу Федерального резервного банка Атланты, 3,2%, для достижения оценки в 0,4% потребуется как минимум негативный рост в оставшейся части года.
Тем временем, по оценкам чиновников, безработица к концу года составит 4,5%, в настоящее время она составляет 3,6%. Для достижения этого показателя потребуется потеря более чем 571 000 рабочих мест, согласно калькулятору ФРБ Атланты.
Хотя это будет вызовом, Федеральная резервная система, вероятно, будет отдавать приоритет борьбе с инфляцией, особенно если данные продолжат указывать на повышенные цены, пишет экономист Citigroup Эндрю Холленхорст (Andrew Hollenhorst).
«Опасения, связанные со стабильностью финансового сектора, вероятно, останутся по крайней мере немного повышенными в течение следующих нескольких месяцев. Это означает более осторожную Федеральную резервную систему и рынки, учитывающие более вероятные перспективы более благоприятной политики», - сказал Холленхорст. «Однако, в той степени, в которой риски финансового сектора не материализуются, внимание постепенно сосредотачивается на инфляции».
Аналитики Bank of America отмечают парадокс в сознании инвесторов, одновременно оценивающих политику Федеральной резервной системы как более мягкую для борьбы с экономическим замедлением, и ставящих на то, что цены на акции продолжат расти.
«Основные американские фондовые индексы кажутся не обращают внимания на тот тип шока или экономическое замедление, которое заставит Федеральную резервную систему снижать процентные ставки, и в то же время торгуются на ожиданиях более низкого (в конечном итоге) дисконтирующего фактора», - говорится в отчете BofA. «Это происходит несмотря на два важных факта: во-первых, исторически рецессии являлись отрицательным фактором для акций и не учитывлись заранее, и, во-вторых, прогнозы и точки FOMC (Комитет по открытым рынкам ФРС США) не предполагают снижения процентных ставок, даже если мы получим легкую рецессию в этом году».
Как и BlackRock, Bank of America советует клиентам делать ставки против акций США и вместо этого сосредоточиться на стратегиях, которые приносят прибыль при падении рынка.
Материалы на эту тему также можно прочитать:
- BlackRock warns that investors are making a mistake by betting on the Fed to cut rates (CNBC)
Автор: Игорь Черненков