НОРНИКЕЛЬ (GMKN) - крупнейший мировой производитель палладия и высокосортного никеля, а также один из крупнейших производителей платины и меди.
Стратегическое положение и финансовые результаты компании
Серьезных прямых санкций в отношении Норникеля введено не было. Имеет место отказ покупателей из ЕС от покупки сырья и их переориентация на поставки из ЮАР.
❗В 2023 году положение Норникеля будет зависит от возможности перенаправить основные объемы металла на азиатский рынок, от поставок которого отказались некоторые европейские контрагенты. Речь идёт в первую очередь о никеле, палладии, меди. В целом, это не должно стать большой логистической проблемой, так как именно в Азии сосредоточен основной будущий спрос на эти металлы (Китай, Индия), но занимает время.
Стоимость акций за 2022 год сущестенно снизилась с более чем 20.000 руб до ≈ 15.500 руб. за акцию.
Снижение стоимости акций было обусловлено геополитической ситуаций и ее влиянием на финансовые показатели компании, а точнее снижением цен на медь и металлы платиновой группы из-за удлинения логистических цепочек и процесса переориентации на новые рынки сбыта. Умеренное негативное влияние на стоимость акций оказывает так же отсутвие новостей по новой дивидендной политике компании (старая политика выплат дтвидендов истекла в конце 2022 года).
💡За 10 лет акция показала примерно 660% полной доходности (с учетом дивидендов), что составляет ≈ 22+% в год.
Выручка Норникеля (3 года)
▪️2020 – 1117 млрд.руб. (+27,25%)
▪️2021 – 1317 млрд.руб. (+17,91%)
▪️2022 – 1184,5 млрд.руб.(-10,06%)
Чистая прибыль Норникеля (3 года)
▪️2020 – 245,4 млрд.руб. (-34,66%)
▪️2021 – 478,9 млрд.руб.(+95,15%)
▪️2022 – 401,8 млрд.руб. (-16,1%)
Мультипликаторы:
▪️P/E: 5,63
▪️P/BV: 4,72
▪️P/S: 1,91
▪️ROE: 80,2%
▪️ PEG: 0,1
▪️Долг/Капитал: 1,61
❗Свободный денежный поток Норникеля показал очень сильное снижение (в 10 раз) до 0,43 млрд. долларов США. Причина - снижения EBITDA (EBITDA уменьшился из-за курса рубля, инфляции, уменьшения объема продаж), роста чистого оборотного капитала компании и увеличения капитальных затрат.
Долговая нагрузка Норникеля остаётся в пределах нормы, но теперь долг компании номинирован в долларах и юанях, а раньше был в долларах.
Дивиденды - что с новой политикой?
1 января 2023 года истек срок действия акционерного соглашения между основными акционерами Норникеля. Следовательно, компания должна принять и утвердить новую систему выплат.
Маловероятно, что компания утвердит такую же див.политику, что существовала в рамках прежней дивидендной форумы (60% EBITDA при текущей долговой нагрузке).
💡Полагаю, что новая дивидендная политика Норникеля может быть утверждена в середине 2023 года и, исходя из текущего положения компании при оптимистичном подходе может привести к коэффициенту див.выплат не менее 40-50%, что означает див.дододность для акционеров на уровне 7--10% годовых (по итогам 2021 года див.доходность была на уровне 12%).
❗ В любом случае, утверждение новой див.политики Норникеля - один из ключевых триггеров роста стоимости акций. Я выбираю покупку Норникеля сейчас, прогнозируя рост стоимости акций компании до +20% после утверждения новой политики выплат дивидендов, если таковая
В конце января 2023 года руководство Норникеля предложило направить на дивиденды за 2022 год 1,5 млрд.USD - почти в 4 раза меньше див.выплат по итогам 2021 года.
Дивиденды прошлых периодов
2018 = 1568,54 руб.(+88,49%)
2020 =1644,57 руб. (-19,59%)
2021 = 2689,39 руб. (+63,53%)
НорНикель долго был отличной дивидендной историей, у компании есть планы по удвоению добычи руды, а по росту производства металлов - платы увеличения на 40-50%, что потребует серьезных инвестиционных расходов и должно будет сказаться на размере дивидендов.
Считаю, что по состоянию на начало апреля 2023 года, можно констатировать, что размер дивидендов скорее всего сократится, если компании вдруг не примет каких-то экстраординарных обязательств в рамках новой див.политики.
Риски и точки роста
🟢 Факторы роста
➡️ Новая дивидендная политика.
➡️ Завершение (как можно быстрее) переориентации на Азиатский рынки.
➡️ Рост потребностей экономик Китая и Индии в металлах.
🛑 Факторы риска
➡️ Усиление санкций непосредственно в отношении Норникеля и групп металлов из России (считаю пока маловероятным, велика зависимость мировой экономики от такого крупного игрока).
➡️ Возможное повышение налогового бремени.
➡️ Снижение цена на металлы.
➡️ Технические и экологические риски (аварии).
⚡ ИТОГОВЫЙ ВЫВОД ⚡
💡 Полагаю, что несмотря на трудности, затраты, снижение финансовых показателей, Норникель сможет вернуться к стоимости 20-22 тысячи руб. за акцию в период с середины Q3 к началу Q4 2023 года.
💡 Размер дивидендов, скорее всего, снизится, но не драматически. Поэтому для себя - делаю вывод держать акции Норникеля и покупать не дороже уровня 17-17,5 тыс. руб.
💡Долгосрочно (в период с 2024 не 4-5 лет), скорее всего, финансовые положение компании существенно не улучшатся, но и драматических сценариев тоже не стоит ожидать (при условии отсутствия прямых санкций).
💡Короткий итоговый вывод - из классной дивидендной истории компания стала просто хорошей дивидендной историей. Пока ещё можно заработать на скачке стоимости. На нынешнем рынке - нормальный актив.
* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
