За каждой акцией, которая торгуется на бирже, стоит реальный бизнес. Это компания, в которой работают сотрудники, которая платит налоги. У нее есть активы и обязательства. Я понимаю, что на цену акции влияет, прежде всего, настроение рынка, желания и психология людей. В то же время считаю, что для инвестиций на долгосрок, важно оценивать не только психологию рынка, но и перспективы бизнеса, который стоит за акцией. Формально, становясь акционером, я становлюсь совладельцем бизнеса, пусть и на самую его маленькую часть. И перед покупкой акции всем советую задаваться вопросом:
Хочу ли я владеть этим бизнесом?
При этом нужно понимать, что мы как миноритарии не имеем никакого влияния на компанию. Мы не влияем на крупные решения, не задаем вектора развития, не влияем на планы бизнеса. У нас даже нет доступа к управленческой отчетности, если мы не работаем в этой компании на высокой должности.
Мы довольствуемся тем, что нам достается для анализа - доступная информация, отчетности. И в то же время, даже если оперировать таким объемом данных, можно много выводов сделать о перспективах бизнеса и своем заработке на нем через стоимостный рост или дивиденды.
В этом посте предлагаю схему экспресс-анализа, для первичной оценки акции компании.
1. Чем занимается компания?
Большинство из тех, кто приходит на рынок, не пытается понять, чем именно занимается компания. Где используется ее продукция? Новички смотрят на цену акции, но не на то, что стоит за ней. Давайте будем честны, все свои первые покупки мы совершаем, не углубляясь в детальный анализ. Допустим, Аэрофлот. Мы все привыкли считать ее компанией-перевозчиком людей, но помимо этого Аэрофлот занимается грузовыми перевозками. У Аэрофлота - несколько рынков. Даже если пассажиропоток у компании переживает снижение, грузоперевозки никуда не исчезают. Благодаря знанию всех направлений компании, мы можем ориентироваться, как она себя будет чувствовать в той или иной ситуации - катаклизмы, закрытие границ, крупные стихийные бедствия.
2. На кого ориентирован продукт компании?
1 вариант - массовый продукт, ориентированный на физическое лицо (МТС, Мвидео, Магнит, ЛСР, Дикси - все, что связано с ритейлом - продукты, техника, одежда) . 2 вариант - b2b - продукт, который используется в производстве или закупается другими компаниями.
B2C - ситуации закрытия границ, кто из ритейлеров будет выигрывать? Продукты. Кто удержался на плаву в ковид? Продавцы и производители еды. Аптеки.
B2b - металлурги, логистика, энергетика, сырье, удобрения
Если частные лица - это более-менее стабильный спрос, то металлурги - цикличные компании, которые -зависят от того, насколько хорошо идут дела у тех, кто использует их продукцию.
Мы можем быть готовыми к "спадам" и "подъемам" цикла, либо же внимательно наблюдать, насколько компания стабильна и если стабильность нарушается, искать причины.
3. Котируются ли цены на продукт компании на мировом рынке (на бирже)?
Цена товара торгуется на мировых площадках - нефть, газ. Какой плюс того, что продукт компании торгуется на бирже?
Растет золото - растет золотодобытчик. Не растет золотодобытчик при росте золота - рассмотреть проблемы компании, почему инвесторы им не доверяют.
Если растет цена на коксующийся уголь, это отразится на цене Распадской, Мечела.
Минусы продукта, который торгуется на мировых площадках: продукт может необоснованно подешеветь, спекуляции. Цена на товар зависит не от реального спроса, а от спекуляций.
4. Кто владеет компанией: государство или частное лицо?
Нет однозначного ответа, что лучше. Во всем мире частное лицо и частный капитал - эффективность управления статистически выше. В других странах считается, что эффективность управления компанией статистически выше, если в нем частный капитал и владелец - частное лицо. Но в России иная ситуация. У нас достаточно часто государство в лице главного акционера лучше, чем некоторые частные лица. Корпоративная культура на российском фондовом рынке находится в зачаточном состоянии. У нас некоторые госкомпании платят те же 40-50 процентов по МСФО, которых ожидают от частников. Есть энергетические компании, вроде ТГК, ОГК-2, из которых владельцы выжимают хорошие дивиденды. Государство само зачастую заинтересовано в высоких дивидендах. Иногда интересы крупных акционеров и миноритариев совпадают.
5. Показатели компании: финансовые и производственные.
И в России, и во всем мире есть манипуляции в отчетности, которые можно заметить. Но есть твердые моменты, которыми манипулировать невозможно. Компания может делать отличный продукт, но управляться просто отвратительно. Так же как и неактуальный продукт не спасет никакой эффективный менеджмент.
6. Дивиденды.
Есть ли история выплат? Какие могут быть прогнозы на это?
Для большинства инвесторов вопрос дивидендов компании является ключевым. Им важно получать относительно стабильный денежный поток.
Но отсутствие дивидендов вовсе не означает "плохость" бизнеса. В ряде случаев рациональным решением будет вкладывать деньги в развитие компании, это будет намного выгоднее, чем просто выплачивать их акционерам.
Интересной возможностью для заработка на акциях является переоценка дивидендов, после которой цена на акцию значительно меняется.
7. Конкуренты и их показатели .
У нас на рынке публичных компаний не так много, но все-таки можно собирать парами конкурентов и сравнивать. Например, в ритейле это Магнит и X5Retail. По отчетности у одной компании, на наш взгляд, может быть все прекрасно, но у конкурентов может быть дешевле стоимость привлечения клиента, цена открытия нового магазина, а выручка больше.
8. Есть ли у компании "экономические рвы"?
Экономический ров. Можем ли мы открыть ларек в своем городе? Легко. А можем ли мы создать компанию, которая занимается проихводством двигателей для самолетов? Или достойного конкурента айфона. Если компания находится на таком рынке, куда порог входа высокий, можно говорить о наличии экономического рва.
Есть также ров, связанный с человеческими зависимостями. Психологические и физические зависимости у людей - вкусовые зависимости сахар, макдоналдс, алкоголь, табак, все что связано с потреблением контента. Мы даже не играем в игры, а просто листаем ленту. Экономический ров - это плюсик при оценке компании.
9. Есть ли у компании валютная выручка?
Предыдущие 8 пунктов важны для любого рынка, а этот пункт важен для российских компаний. Наша валюта - рубль. Но платят компании другой валютой. Валютная выручка очень важна. Ранее это был доллар, теперь все может измениться.
Представьте, что вы продаете свой товар по 100 долларов. Курс доллара - 60 рублей и вы получаете 6000 рублей за каждую единицу товара.
Если курс вырастает, ваши издержки остаются такими же, а выручка растет без приложения ваших усилий.
В России самые богатые компании - экспортеры. И для них слабый рубль - огромный плюс. Ведь зарплаты они платят в рублях. И для бюджета это тоже выгодно.
Мы, как население, находимся в конфронтации по этому вопросу с интересами государства.
Валютная выручка, ее доля - может стать ощутимым аргументом при принятии решения о выборе компании.
Если вам понравилась эта статья, ставьте лайк и подписывайтесь на мой канал, скоро здесь будет еще больше материалов по инвестиционной оценке акций