Факторинговая компания демонстрирует стабильно высокие темпы роста бизнеса, несмотря на макроэкономические сложности прошлого года.
Рост с опорой на облигации
«ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» — факторинговая компания, сфокусированная на предоставлении услуг электронного регрессного факторинга производственным и торговым компаниям из сегмента МСБ. Работает преимущественно в Центральном, Уральском и Приволжском федеральных округах. Основана в 2015 г., а в 2018 г. впервые вышла на рынок облигаций.
Портфель компании к концу 2022 г. вырос на 18% г/г, до 902 млрд рублей. Для сравнения, по данным Ассоциации факторинговых компаний (АФК), в целом по отрасли портфель впервые за семь лет сократился на 5%, а в сегменте МСП вырос на 22%. Оборачиваемость по портфелю Global Factoring Network осталась на уровне прошлого года — 68 дней, что близко к среднему по отрасли — 62 дня.
Оборот компании в 2022 г. вырос на 15,8% и составил 1,478 млрд рублей. Компания увеличила базу активных клиентов до 72 (+10) и расширила базу дебиторов до 318 (+38). Количество переданных фактору поставок составило 15 142, что на 7,8% больше уровня 2021 г.
Валовая прибыль увеличилась почти на 66% на фоне роста цен на услуги факторинга в условиях инфляции и роста процентных ставок. Маржа валовой прибыли в данном случае отражает ценовую политику компании — средний процент, который компания зарабатывает от объема выплаченного финансирования. В 2022 г. она выросла до 8,2% после 5,8% в 2021 г.
В среднем по отрасли рост вознаграждения факторов составил 68%. Внутри года АФК отмечает пик в III квартале и снижение почти на 40% в IV квартале. Результаты Global Factoring Network здесь выгодно отличаются, поскольку компания в IV квартале, напротив, резко улучшила показатели. Валовая прибыль подскочила в 1,5 раза кв/кв, до 46 млн рублей, а маржинальность выросла до 11,5%.
Управленческие расходы росли значительно медленнее валовой прибыли. В результате прибыль от продаж выросла на 82% и составила 94,5 млн рублей. Чистая прибыль по итогам года оказалась рекордной, на уровне 16,4 млн рублей (+35,8% г/г).
Собственный капитал «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» в 2022 г. вырос на 19,7%, почти до 100 млн рублей, за счет нераспределенной прибыли. Доля собственного капитала в активах составила 10% — для факторинговых компаний характерна высокая доля заемных средств в структуре пассивов.
Чистый долг вырос на 20,7%, до 848 млн рублей. Доля портфеля, профинансированного за счет чистого долга, выросла с 92% до 94%. Доля долгосрочного долга в структуре задолженности составила около 74%.
В структуре долга свыше 70% составляют облигационные выпуски. На 31 декабря 2022 г. их объем составлял 656 млн рублей, а к концу I квартала 2023 г. добавился еще один биржевой выпуск, на 150 млн рублей. До 2025 г. погашений по облигациям не ожидается, но в 2023 г. запланировано четыре оферты: в июне на 175 млн рублей, две в августе, на 55 млн рублей, и в декабре на 30 млн рублей.
Отношение чистого долга к EBIT за 12 месяцев на протяжении года стабильно снижалось. К концу года оно составило 9х против 13,6х в начале периода. Покрытие процентных платежей EBIT улучшилось с 1,5х до 1,7х.
Показатели ликвидности снизились, но остались на достаточно высоком уровне. С учетом оборачиваемости по портфелю на уровне 68 дней его целиком можно отнести к ликвидным активам. Быстрая и текущая ликвидность опустились с 5х до 4х. Если допустить, что к офертам в 2023 г. кредиторы предъявят все свои облигации, то аналогичные показатели составят 2х — по-прежнему в пределах нормы.
Основные выводы
Global Factoring Network продолжает демонстрировать достаточно высокие темпы роста бизнеса, несмотря на сложности 2022 г. При этом отрасль чувствует себя устойчиво и может продолжить рост, особенно в сегменте МСП, где работает эмитент. Судя по опросам АФК, участники рынка демонстрируют оптимизм в отношении спроса на факторинговые услуги в будущем.
Финансовое положение компании выглядит стабильным. Показатели ликвидности некритично снизились, в то время как метрики долговой нагрузки и покрытия процентных платежей улучшились. График погашения долга и его структура выглядят достаточно комфортными для эмитента.