СОВКОМФЛОТ (FLOT) — крупнейшая судоходная компания России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов.
Распределение акций компании среди собственников - 82,8% акций принадлежат государству, а 17,2% частным инвесторам.
В мае 2022 года Совкомфлоту из-за санкций пришлось досрочно погасить обеспеченные кредиты западных банков - продав часть флота.
Положение в условиях санкций
Санкции привели к изменению логистических цепочек поставок сырья и товаров. В результате, если ранее основными целями маршрутов судов Совкомфлота были порты ЕС, то теперь ими стали порты Азии (в первую очередь Китай и Индия). Это означает, что длина маршрутов для судов сущестенно увеличилась, что привело к росту стоимость фрахта ❗
Это очень хорошо видно на примере роста спотовых цен на фрахт танкеров типа "Afromax": за весь 2022 г. к 2021 г. рост составил ≈ + 125%.
Финансовые показатели
Совкомфлот сильно порадовал своих акционеров результатами за первые девять месяцев 2022 года (отчёт компании от 31 января 2023):
🔸Рост выручки ≈ 20%
🔸Рост чистой прибыли ≈ в 16 раз ❗
🔸 Снижение долга ≈ на -66%
🔸Рост EBITDA ≈ 46% ❗
Сравнение мультипликаторов:
🔸P/E: 24,2 (средн. 6,52)
🔸P/BV: 0,38 (средн. 0,8%)
🔸P/S: 0,97 (средн. 0,92)
🔸ROE: 1,6% (средн.26%)
🔸PEG: 0,21
🔸Долг/Капитал: 0,54, среднее 0,416
🔸Справедливая цена P/E≈32,71 руб.
🔔 Судя по фин.показателям и мультипликаторам компания недооценена ≈ на 7,6-7,7%.
Причины для таких, в целом неожиданных, позитивных результатов компании лежат в политической плоскости и их экономических последствиях - уверенный рост стоимости фрахта судов после ковидных ограничений продолжился из-за санкций против России (рост стоимости фрахта в среднем почти на 40%).
💡Я бы не стал делать ставку на многолетнее продолжение такого тренда, но считаю, что в 2023 году он сохранится ❗Сейчас стоимость акций Совкомфлот - в районе 59 руб. за акцию:
🔔 Полагаю, что при сохранении факторов роста (см.ниже), цена на акции компании может вырасти в 2023 году до 74-76 рублей за акцию.
Дивиденды
Рекомендуемая сумма начисляемых дивидендов Совкомфлота должна составлять не менее 25% от чистой прибыли по МСФО.
🔔 Дивиденды Совкомфлот за 2022 год составят ≈ 7,2% (6,67 руб.).
❗Лично мое мнение, что на уровне ≈ 7% дивидендных акций есть более интересные компании, например, ФосАгро
💡В случае сохранения спроса на суда Совкомфлота на уровне 2022 года или повышения такого спроса, дивидендная доходность за 2023, теоретически, может превысить 12%.
Факторы риска и роста
➡️ Факторы риска
▪️Теневой флот, конечно, ограничен в количестве судов, но очевидно, что в ближайшем будущем могут возникнут меры со стороны государства, направленные на снижение стоимости фрахта судов + существует риск введения ограничений / противодействия теневым морским перевозкам со стороны других стран.
➡️ Факторы роста
▪️Сохранение высоких цен на фрахт по причине продолжающейся геополитической напряжённости (санкции) + как следствие рост чистой прибыли и EBITDA.
▪️Заинтересованность государства, как акционера, в выплате дивидендов для пополнения бюджета страны.
🔔⚡ ИТОГОВЫЙ ВЫВОД❗
💡 Полагаю, что акции компании недооценены.
💡Прогнозирую, что рост стоимости акций в течение 2023 года возможен на 30-35%, но акции компании уже подорожали на 61% с начала года (драйверы роста есть, но акции уже не на дне).
💡Для себя делаю вывод - покупать умеренно в коридоре до 62 руб. и на перспективу 1- max.1,5 года.
* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией