💿 Отчет «Русала». Разбор

Производитель алюминия «Русал» опубликовал финансовые и операционные результаты по итогам 2022 года. Разобрали их вместе с аналитиками.

Операционные показатели:

• алюминий: +1,9% год к году (г/г) до 3,835 млн тонн;
• глинозем: -28,3% г/г до 5,953 млн т;
• бокситы: -18,0% г/г 12,319 млн т.

Ценовые показатели и показатели эффективности:

• объем реализации первичного алюминия и сплавов: -0,2% г/г до 3,896 млн т;
• себестоимость тонны в алюминиевом сегменте: +31,8% г/г до $2190/т;
• цена алюминия за тонну на LME*: +9,4% г/г до $2707/т;
• средняя премия к цене на LME: +23,6% г/г до $309/т.

*среднедневная официальная цена закрытия Лондонской биржи металлов на алюминий за период

Финансовые результаты:

• выручка: +16,5% г/г до $13,974 млрд;
• скорректированная EBITDA: -29,9% г/г до $2,028 млрд;
• нормализованная чистая прибыль за период: -34,4% г/г до $2,165 млрд;
• скорректированная чистая прибыль за период: -52,8% г/г до $725 млн.

Что говорят аналитики о резльтатах «Русала»

💬 «Синара Инвестбанк»:

«Слабые результаты за второе полугодие. Себестоимость производства алюминия увеличилась на 15% п/п до $2325/т в связи с инфляцией и значительным укреплением рубля. EBITDA за второе полугодие упала на 88% п/п до $221 млн, что оказалось на 28% ниже нашей оценки и на 45% ниже консенсус-прогноза. Ожидаем значительного восстановления прибыли компании в 2023 году в связи с ослаблением рубля и повышением цен на алюминий».

💬 Россельхозбанк:

«Выручка прибавила 16,5% г/г, EBITDA потеряла 30%, рентабельность показателя упала на 9,6 п.п. до 14,5%, а чистая прибыль — на 53% г/г. Снижение показателей связано с беспрецедентным давлением и с запретом правительства Австралии на экспорт в Россию глинозема и алюминиевых руд. Из-за укрепления рубля, удорожания энергоносителей и логистических проблем себестоимость производства в 2022 году выросла на 31,8% г/г».

💬 Дмитрий Пучкарев, БКС:

«Крайне слабые результаты. Темпы роста издержек во втором полугодии сильно опережали темпы роста выручки, что вылилось в драматичное падение EBITDA, чистой прибыли. Показатель FCF [свободный денежный поток] остается отрицательным последние полтора года. В 2022 году давление оказал рост оборотного капитала сразу на 64,9%.

Слабая динамика EBITDA, рост оборотного капитала привели к увеличению чистого долга на треть относительно уровня конца 2021 года. Отношение чистый долг/EBITDA подскочило выше 3х, что трудно назвать комфортным уровнем.

В первом полугодии 2023 года ситуация может улучшиться на фоне ослабления рубля. При этом цены на алюминий находятся вблизи уровней второго полугодия 2022-го, поэтому о каких-то серьезных изменениях говорить сложно. В среднесрочной перспективе растут риски отставания [акций "Русала"] от основных индексов».
Материал не является инвестиционной рекомендацией